資源業迎入場良機 高彈性指數宜分級操作

10月CPI同比上漲5.5%，創5個月以來的新低；央行下調一年期央票利率1個基點，政策微調信號增強。在多重利好刺激下，上周股指出現小幅回升。盤面上，以煤炭、有色等為首的資源板塊漲幅靠前。銀華中證內地資源主題指數分級基金擬任基金經理王琦表示，在通脹壓力逐步緩解的背景下，政策取向或將轉為關注于保增長。資源行業自身稀缺性及剛性需求決定了其長期投資價值，而資源指數所具有的高彈性特征，更為分級基金未來的市場交易性操作提供了較好的機會。

寬松政策悄然展開

“保增長”成首要目標

11月8日，央行將一年期央票利率下調1個基點，這是自28個月以來首次下調一年央票利率。

王琦分析指出，在日前召開的G20峰會上，胡錦濤主席表示，各個國家當前的首要任務就是保增長。而我國央行這一行動傳達的信號，也是政策轉向的開始，“保增長”或將成為我國下一階段政策的主要目標。

從過去30年的發展來看，我國經濟發展主要依靠的兩大動力，一個是城鎮化，一個是工業化，未來這兩個根本的動力還有很強的推進空間。“未來，政府將有很大的施展空間，經濟蘊含的體制改革和創新方面也會釋放出很大能量，從各個維度來看，中國經濟本身是健康、具成長性的。換言之，從基本面來看，A股市場目前仍具有良好的投資價值。”王琦如是表示。

稀缺性凸顯剛需強勁

資源行業迎入場良機

隨著城鎮化、工業化進程的深入推進，中國經濟未來發展的資源約束和瓶頸也日趨明顯，供需矛盾突出。王琦表示，資源是中國經濟發展的命脈，是中國經濟必不可少的要素投入。未來隨著行業集約度的提升，資源企業抵御周期波動的能力越來越強，在整體供不應求的背景下，資源企業將能夠長期享受超額收益。

王琦同時指出，受全球經濟放緩、局部地區危機影響，前期金屬價格暴跌使得泡沫已經得到了較大幅度的釋放，基本金屬價格已經開始在新的平臺震蕩整固。未來隨著政策的轉向，預計宏觀經濟將進入筑底過程，此時正是介入資源板塊的良好時機。

此外，四季度是傳統的煤炭銷售旺季，預計整個冬季煤炭價格都將在高位徘徊。短期來看，受資源稅影響，板塊估值下移，但上游企業成本上升將自然而然向下游企業轉移，調整反而提供了介入良機。

正在發行的銀華中證內地資源主題指數分級基金跟蹤標的為中證內地資源主題指數，該指數的成份股均為各個資源行業的龍頭企業，被視為大宗資源品的集中營。中證內地資源主題指數成份股由滬深兩市資源主題行業的50只資源龍頭個股組成。全面涵蓋了煤炭與消費用燃料、基本金屬、黃金、白銀、多種稀有金屬等各項資源行業。隨著國民經濟的持續快速發展，自然資源需求的持續上揚與供給瓶頸日益突出，因此，從長期來看，稀缺資源的投資價值日益凸顯。隨著“十二五”規劃的不斷深入，資源行業整合力度不斷加強，具有資源優勢的龍頭企業將長期利好。

指數顯示高彈性特征

分級運作彰顯交易性機會

Wind數據顯示，中證內地資源主題指數過往表現出高彈性特征，這為分級基金提供了較好的交易性機會。Wind數據顯示，截至2011年10月27日，中證內地資源指數近5年來累計收益率達147.99%，而同期滬深300收益率為82.51%，上證綜指收益率為34.52%，其大幅跑贏滬深300、上證綜指等指數同期收益率。而按照分段數據統計顯示，2005年1月4日至2007年10月31日的整體上漲階段，中證內地資源主題指數漲幅高達驚人的814.94%，超過上證大宗商品股票指數614.42%的漲幅，更遠超上證指數370.18%的漲幅。

王琦表示，從指數歷史收益情況來看，中證內地資源指數體現出較高的彈性，波動空間較大，可交易性較強；同時，成份股平均508億的總市值規模決定了其大盤指數風格，近年來其周期性逐漸弱化，而體現出了較強的長期成長型，顯示出較佳的攻守兼備性特征。

從產品設計上看，銀華中證內地資源指數分級基金場內份額將按照4:6的比例自動分離成銀華金瑞和銀華鑫瑞兩種份額。其中，銀華鑫瑞初始杠桿約為1.6倍左右，配合標的指數的高彈性特征，在市場反彈階段具有較強的交易性機會。

記者在采訪華泰聯合證券基金研究中心王群航時，他也表示，銀華中證內地資源主題指數分級基金跟蹤標的指數具有高彈性特征，B類份額具備的杠桿屬性，在階段性行情中將顯示出大幅高于標的指數的彈性，具有較高的可投資機會，是投資者擇時交易杠桿份額的最佳備選之一。