為何投資與經濟走勢不一?

固定資產投資增速常常與GDP增速背離，從而僅通過觀察投資增速往往難以理解經濟走勢。

觀察經濟增長有兩個視角，一個是總需求的視角，即通過觀察消費、投資以及凈出口的增長來判斷經濟走勢。另一個是生產的角度，即通過觀察一、二、三產業增加值的增速來判斷經濟的走勢。中國作為一個工業大國，工業生產的增長往往決定整體經濟的走勢，而由于總需求難以準確觀察，因此，我們根據投資增長、出口增長以及消費增長來判斷經濟往往出現偏差。

固定資產投資數據的缺陷

2011年4月，固定資產投資增速為26.1％，超過我們預測的23.4％，比前一個月的25.1％也有小幅提高。2011年4月，投資增速的回升與工業增速的下降形成鮮明反差，我們認為工業增速更能代表實際經濟的趨勢。

從歷史經驗看，2008年經濟下滑時投資增速依然持續攀升，投資增速完全沒能反映實際經濟的變化趨勢，由于其過去預測經濟時效果不佳，因而也很難相信其對未來經濟走勢有預測意義。

首先，固定資產投資數據以地方投資為主導，統計中由投資單位上報，這種方法可能存在大量水分。投資資金來源增速年初以來的持續回落和投資增速的持續上升在一定程度上也可以反映地方投資增速的虛高。

以今年前4月為例，地方項目投資總額為5.86萬億元，占總投資的比重為93％，同比增速高達27.4％；而中央項目占比僅為7％，且投資增速僅為2.6％。中央投資項目增速的下滑與地方投資增速的上升形成鮮明反差。……