美國經(jīng)濟(jì)非典型復(fù)蘇

2007年自美國爆發(fā)的這場經(jīng)濟(jì)危機，演化至今已經(jīng)有了一個新的名字叫“大衰退”，對應(yīng)于1929年的那次“大蕭條”。現(xiàn)在美國已經(jīng)走向復(fù)蘇，只是復(fù)蘇得格外緩慢，或者說非常奇怪：從2010年開始，各界預(yù)測就頻頻出錯，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們也沒有完全理解其走勢。所以問題的關(guān)鍵不在于復(fù)蘇與否，而在于這次復(fù)蘇有著怎樣不同以往的特點，又會對中國產(chǎn)生何種影響。

第一個特點就是復(fù)蘇緩慢而微弱。雖然美國11月最新失業(yè)率降到了9%以下，感恩節(jié)銷售也達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的新高，但這類好消息更多只有新聞意義，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來并不構(gòu)成一個指標(biāo)性因素。這次大衰退開始時就不同尋常，2008年第四季度GDP下降了8.9%，此前美國事實上已經(jīng)有所預(yù)見，采取了很多措施現(xiàn)在看來非常及時和大膽。即便如此，結(jié)果還是衰退了這么多。

而參照以往從危機中復(fù)蘇的經(jīng)驗，被稱為“滯脹”的1974到1975年過后，三年里每年總產(chǎn)出都有5%左右的增長。即使戰(zhàn)后最嚴(yán)重的1982年衰退，失業(yè)率一度到達(dá)了12%，但兩年后的增長率就高達(dá)7.2%。相比之下，近兩年美國的復(fù)蘇表現(xiàn)可謂相形見絀，對明年GDP增長率的預(yù)測也不樂觀，幾乎所有機構(gòu)的預(yù)測都不超過3%。

第二個特點是沒有就業(yè)的復(fù)蘇。雖然按官方的口徑，經(jīng)濟(jì)衰退已于2009年6月結(jié)束，但“就業(yè)大衰退”卻一直延續(xù)到現(xiàn)在。在2007至2009年危機期間失業(yè)的人數(shù)，比之前四次衰退加起來還要多，同時這些崗位恢復(fù)得極其緩慢。就業(yè)方面，此次復(fù)蘇并不像前幾輪經(jīng)濟(jì)周期，而更像1929年危機后的狀況。

與第一個特點相聯(lián)系，從GDP增長的乏力也可以預(yù)測降低失業(yè)率的困難。美國在做政策判斷時常常依據(jù)“奧肯定律”，說的是GDP每多增長2個百分點，大約可以帶來1個點的失業(yè)率降低。類似的預(yù)測法則也強調(diào)，如果想吸納新增勞動力，并重新聘用那些因衰退而失業(yè)的人，GDP的增速需要超過3.3%的“長期趨勢性”增長率——這兩點美國現(xiàn)在都做不到。

這輪復(fù)蘇的第三個特點是依賴于短期政策，尤其是早期的復(fù)蘇大量依賴于投資。按照美國經(jīng)濟(jì)分析局的測算，減稅和政府?dāng)U大支出大約貢獻(xiàn)了GDP增幅的40%，出口的增長貢獻(xiàn)了另外的40%，而消費的增長只貢獻(xiàn)了20%。這對于美國來說是一個不正常的結(jié)構(gòu)，因為美國政府能夠運用的刺激政策也是有限的。如果不能夠喚起民間的投資熱情和消費信心，這種力量還是不可持續(xù)的

雖然危機前美國的過度消費最為人所詬病，但現(xiàn)在消費卻如此不振，這與上文提到的兩個特點有關(guān)：經(jīng)濟(jì)增長低迷，導(dǎo)致始終缺乏就業(yè)，而資產(chǎn)價格又回升乏力——消費者沒有收入，賬面上也沒有顯得很有錢，如何能有信心消費？而投資上，盡管美聯(lián)儲已實行了兩輪量化寬松的貨幣政策，金融機構(gòu)還是維持了約一萬億美元的超額準(zhǔn)備，這說明私人投資熱情并沒有被調(diào)動起來。

最后就全球復(fù)蘇而言，第四個特點是極不平衡。美國已經(jīng)是美歐日三大經(jīng)濟(jì)體中表現(xiàn)最好的了，但還是趕不上新興市場國家的復(fù)蘇步伐。美國如果想通過出口來提振就業(yè)、進(jìn)而促進(jìn)國內(nèi)需求的話，可以有兩種做法，相應(yīng)會有兩方面的挑戰(zhàn)：一是通過單方面的貶值，實施更多的貿(mào)易摩擦策略，減少從別的國家的進(jìn)口，從而增加對本國產(chǎn)品的需求，這就回到了1929年的錯誤。第二種做法是通過國際合作共渡難關(guān)。中國經(jīng)濟(jì)如果增長很快，自然從美國的進(jìn)口就會增多，歐洲的狀況如果好轉(zhuǎn)也是如此。這就是為什么在危機之初，所有國家都一致強調(diào)要積極面對，都采取一些擴(kuò)張性的政策從而一榮俱榮。

但其挑戰(zhàn)在于，復(fù)蘇的不平衡將導(dǎo)致國際協(xié)調(diào)的步伐無法一致。中國等發(fā)展中國家很快恢復(fù)，甚至已經(jīng)出現(xiàn)過熱從而需要開始緊縮，其國內(nèi)需求的下降將對美國出口不利。而新興市場國家國內(nèi)通脹的抬頭，將通過出口產(chǎn)品的價格上漲輸出到美國，從而帶動后者國內(nèi)價格指數(shù)的上漲。如果復(fù)蘇始終乏力但通脹卻不期而至，美國繼續(xù)使用量化寬松的貨幣政策就會非常危險。一言以蔽之，如果僅僅依靠國內(nèi)政策，而沒有全球繁榮的支撐，美國想依賴出口提振就業(yè)從而讓經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇，難度非常大。

作者為北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授，本刊研究總監(jiān)史晨、實習(xí)記者楊淏亦有貢獻(xiàn)