亂局時代 小心為上

代表成長性的小盤股的估值下行未出現扭轉跡象，市場將會擔心連鎖反應。如果小盤股的估值持續走低，必將牽引市場的整體估值走低，這樣市場短期內恐將陷入惡性循環中。數沖高回落，上證指數從4月中旬的3067點回落到5月4日的2872點，跌幅達6.36％。其中，因高成長性受到質疑的中小市值股成為下跌重災區，B股指數在傳聞的打擊下，也出現了大幅下跌。隨著年報與一季報的披露臨近尾聲，前些周一直受到追捧的低估值、大盤藍籌股也開始出現了下跌。

從國內經濟基本面來看，目前正處于流動性收緊和經濟結構調整的轉型期，企業資金較為緊張，貸款難度加大，融資成本增加，導致采購意愿并不強烈。最新的數據顯示，4月份PMI指數為52.9％，環比回落0.5％，這反映出生產階段的增速相對回落。

央行日前在第一季度貨幣政策報告中表示，央行穩定物價和管理通脹預期至關重要，對抗通脹是其首要任務。這顯示央行可能進一步實行緊縮政策。另外，央行在近期公開市場發行了s20億元的一年期央票，發行量較上期的30億元大幅增長，顯示出管理層在五一節后對流通性調控的從緊態度。對一年央票而言，3月央票發行對短期資金面的狀況更為敏感，與一年央票擴大發行規模相比，3月央票的意外縮量，預示著提高準備金率的即將到來。公開市場到期資金量減少，但外圍流動性充裕，這種環境下，資金成本走勢值得關注。

而從全球市場來看，地震給日本經濟帶來重創的同時，也打擊了世界經濟恢復增長的信心。本·拉登被擊斃，貴金屬價格大幅下挫，導致美元指數在創出新低后，有企穩反彈的跡象；在國際原油、銅等大宗商品期價應聲而趺的背景下，國內大宗商品也出現了跟隨性的下跌。隨著全球通脹的來臨，歐洲央行已經開始加息，而根據歐元與美元的關聯性，美聯儲很可能步其后塵加息。

再回到國內市場，銀行板塊前期上漲主要由強勁的基本面盈利推動，估值出現一定程度的修復。但進入5月份后，一方面是前期強勁盈利預期兌現和新催化因素真空，另一方面是通脹壓力下，估值擴張短期仍受制于偏緊貨幣政策，銀行股缺乏上攻動能。雖然政策面上對地產的力度不減；但從地產的銷量上看，全國樓市成交再次呈現普漲局面。有機構監測的35個城市中有20個成交量環比上漲，其中13個成交量漲幅在30％以上。跟蹤的重點城市銷量指數環比上升11.8％，恢復到了10年成交均值8成的水平。在此情況下，地產調控的不明朗因素仍舊持續困擾市場。

本輪中小盤、創業板的下跌充分說明，那些所謂具有高成長性和有著60、70倍高市盈率的股票，已經遭到了市場的質疑。統計顯示，566家中小板公司去年實現營業收入9186.8億元，同比增長36.2％，實現凈利潤822.6億元，同比增長33.4％；加權平均每股收益0.58元。208家創業板公司實現營業收入848.4億元，同比增長37.9％；實現凈利潤146.7億元，同比增長31％；加權平均每股收益0.67元。2010年實現盈利的中小板公司占已披露年報公司的97.7％，而創業板公司則全部實現盈利，85％的創業板公司業績同比實現增長。不過，盡管如此，中小板、創業板還是未能逃過業績低于預期的影響，走上價值回歸之路。

從目前來看，代表成長性的小盤股的估值下行未出現扭轉跡象，由此，市場將會擔心連鎖反應。如果小盤股的估值持續走低，必將牽引市場的整體估值走低，這樣市場短期內恐陷入惡性循環中。面對國內外經濟基本面如此多的不確定情形，適當的回避也是謹慎之策。