人民幣兌美元步入“6.49”時代

在美元快速下行趨勢的引導下，人民幣作為非美貨幣的一員，自然而然反映出的是與美元指數的反向波動走勢。

中國外匯交易中心人民幣兌美元4月29日在中間價引領下，突破6.50元整數關口，收盤續創匯改以來新高。其實，這樣的凌厲走勢已非一日。今年4月以來，人民幣兌美元即期匯率過關斬將，勢不可擋，升值幅度已近0.9％，而且在僅僅一個月的時間里，連破6.55-6.50的6個整數關口，升值步伐明顯加快。

種種負面影響導致美元在外匯市場上近期始終被動，而這種被動的態勢，似乎短期內沒有完結的跡象。一方面，美聯儲打算在未來一段時間內保持低利率，且未有加息時間規劃，貨幣政策緊縮明顯落后于其他主要經濟體；另一方面，標準普爾調降美國主權債務評級展望，加劇了市場對于美國政府債務問題的擔憂。特別是在歐洲大陸主動削減赤字，以度過債務危機的背景下，美國債務削減計劃卻遲遲不能達成。此外，1季度GDP數據差于預期以及美聯儲調降經濟預期等信息，都表明美國經濟在QE2結束之后，可能會有下行的風險。

當然，近期人民幣保持著前期升值態勢，也受到了基本面因素以及外部因素的支撐。從基本面來看，我國經濟增速在調控下雖有所收斂，但仍保持著平穩較快的增長，經濟也恢復到自持性增長當中。外匯資金仍不斷流入，國家外匯儲備余額已經高達3萬多億美元。種種跡象表明，我國良好的經濟前景，仍將是支撐人民幣升值的內在動因。就外部因素即政治博弈而言，美國方面通過各種途徑，施壓人民幣升值的意圖明顯，而人民幣也頻頻以快速升值來“抵減”這些壓力，此次破6.5就是在中美戰略與經濟對話舉行前息的一次壓力釋放。我們可以看到，二季度的國際會議以及政策報告仍較多，人民幣升值外部壓力依舊。

人民幣匯率的走強，對于我國經濟有利有弊，但可以肯定的是，影響總體是積極的。一方面，人民幣升值有助于緩解目前的輸入型通貨膨脹壓力。進一步完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，能夠改變進口商品在國內的銷售價格。另一方面，人民幣升值有助于我國經濟結構轉型。對企業而言，匯率彈性的增強，將給出口行業帶來一定的壓力，也促使其提高技術、創新產品或者是區域轉移。對于國家經濟而言，它將引導資源從出口部門向服務業等內需部門配置，減少經濟對出口的過度依賴。這些將有助于產業升級、結構優化以及轉變經濟發展方式。

對于全年剩余時間的人民幣走勢，我們認為升值趨勢仍將保持，全年的升值幅度在3％-5％，但傾向于認為人民幣年升幅超過5％面臨一定的壓力。這主要是考慮到，一方面，美元指數雖然沒有止跌的跡象，但是美元指數卻是隨時都有反轉的可能。一旦美元反轉，人民幣借機回調的可能性較大；另一方面，雖然全年通脹壓力較大，但本輪通脹的內生性特征還是更為明顯，以升值來抗通脹的效果不會明顯。