貨幣緊縮政策仍將延續

5月PMI連續兩個月的下滑，引發了市場對經濟增速放緩的擔憂，有分析人士認為國家的緊縮政策已經“超調”，但是在通貨膨脹壓力不斷攀升的情況下，貨幣緊縮又似乎成了抑制通脹不可或缺的工具。

自去年7月以來，我國的CPI同比漲幅一直在3％以上高位運行，通脹的高企成為我國經濟發展的難以逾越的障礙，在今年年初，國家為了抗通脹確定了穩健的貨幣政策基調，但是成效并不明顯，隨著5月份經濟數據的出爐，二季度通脹形勢愈發嚴峻，在回收流動性和抗通脹的背景下，中國將堅持貨幣緊縮政策。

經濟增速放緩引憂慮

5月，中國物流和采購協會公布的采購經理人指數(PMI)從3月份的53.4％和4月份的52.9％下降至52％連續兩個月出現下滑，為九個月以來的最低值。匯豐采購經理人指數從4月份的51.8下降為51.6，MNI(新華財經下屬市場新聞中心簡稱)的企業景氣調查數據從4月份的69，3下降至61.2。工業產值增速形勢與PMI走勢趨同，也開始逐步下滑，這意味著第二產業增速也開始放緩，日前，國泰君安宏觀研究團隊的研報中就下調了2011年二、三、四季度第二產業增速，分別為10.5％、9.5％、8.2％。

“PMI是綜合性的經濟先行指標體系，能夠提前反映出我國經濟發展趨勢。5月份PMI指數持續下降，說明我國經濟發展呈下降趨勢。”中投顧問宏觀經濟研究員白朋鳴表示，由于當前經濟通脹治理情況并不樂觀，成本壓力得不到有效解決，消費意愿得不到有效釋放，預計我國近3個月的PMI數值會維持在臨界點徘徊。

從全球的經濟形勢上看，國家上各主要發達國家的PMI數據也表現出了一定的疲軟，美國、德國、韓國5月的PMI都降至了新低。業內人士認為，數據的走軟預示著全球經濟的復蘇腳步開始放緩，由于中美之間的經貿往來聯動性較強，美國經濟復蘇勢頭減弱對中國經濟也有著直接的負面影響。

興業銀行資深經濟學家魯政委表示，“當前經濟的增長即使減速，總體來看還是比較溫和的，仍然在景氣區間內。”目前的經濟減速，是2010年以來的緊縮政策效果顯現的結果，符合調控的預期和需要，有利于降低物價水平，預計未來緊縮政策依然不會放松。

通脹形勢不容樂觀

自2010年9月份以來，我國物價漲幅明顯提高。食品價格對物價總水平上漲的貢獻最大，達到了70％左右；居住價格也居高不下，漲幅在6％以上，對物價總水平的貢獻達到了20％左右；新漲價因素的影響也較大，年初以來居民消費價格中新漲價因素約為2％，明顯高于歷史上1％左右的平均水平。

“當前的價格上漲，是在全球流動性過剩、世界經濟復蘇緩慢、我國總需求和總供給基本平衡的情況下出現的，表現在需求基本穩定、不可再生、勞動生產率增長較慢的商品的價格上漲。”廣發期貨福州營業部總經理助理吳亮亮表示，價格上漲具有明顯的結構性和成本推動型特征，相對世界其它發展中國家和我國過去的通貨膨脹也比較溫和。

中國國家統計局6月14日公布的數據顯示，5月居民消費價格指數(CPI)同比增長5.5％，創34個月新高。此前，包括外資投行、國內券商在內的各大機構都對5月CPI抱以同樣的預測，數值多集中在5.4％-5.6％，雖然未超出市場預期，但高企的數據表明通脹形勢依然嚴峻。

瑞銀首席宏觀經濟學家汪濤認為，近期我國中南部持續干旱導致了一些蔬菜價格的反彈，同時，豬肉價格也在急劇上漲。導致食品價格依然高企，與非食品價格上升的壓力共同促使了CPI的攀升。

另外，花旗集團日前發表報告稱，真正令人擔憂的情況可能發生在6月份，受旱災等因素的影響，6月份的CPI升幅可能達到6％。

中國社科院金融研究所的劉煜輝認為，今年上半年通脹呈現上行態勢，由于基數效應，六七月份或達到高點6％甚至以上。通脹方面，蔬菜、水果價格未來還可能繼續上升，預計今年7月到8月將達到頂點，而非食品通脹則是結構性長期壓力，兩大因素預計將帶動CPI于今年7月達到年內高點。

CPI在6月份進入“6.0時代”已經成為大概率事件，為更多緊縮措施的出臺提供了依據。分析人士表示，在CPI居高不下并有可能持續上漲的情況下，央行會通過再次加息來實現抑制通脹的調控目標，并穩定通脹預期。

貨幣政策難松動

全國人大財經委員會副主任吳曉靈日前指出，在通脹上升壓力依然嚴峻的情況下，中國央行將不會放松貨幣政策，而今年上半年的經濟數據對政府是否繼續緊縮政策至關重要。

吳亮亮表示，“央行在貨幣政策工具的運用上，會更多考慮市場綜合情況，運用加息、提高存準率等貨幣工具來穩定物價預期，處理好經濟穩定增長與高通脹之間的平穩關系。”

在國家統計局公布5月重要經濟數據后，中國央行也隨即宣布，自6月20日起上調存款準備金率0，5個百分點，這是今年第六次上調，使得大型金融機構的存款準備金率升至21.5％的歷史高位。

宏源證券分析師李偉杰表示，“在二季度剩下的時間里，公開市場回籠資金的壓力會明顯減輕，外匯占款對國內流動性的沖擊也不斷趨弱，在這樣的情形下，央行緊縮的政策基調更不會輕易改變，政策松動的情形難以出現。”

光大銀行資金部宏觀分析師盛宏清認為，目前經濟活動仍處于正常水平，盡管有放緩苗頭，但是屬于正常區間內的放緩。今年6月-7月可能呈現加息敏感窗口。年內后續可能的加息動作仍維持25～50個基點的判斷。

興業銀行首席經濟學家魯政委也認為，中國人民銀行年內還可能加息2-3次，同時存款準備金率可能進一步上調至23％左右。