內部資本市場效率理論綜述

【摘要】內部資本市場是研究企業內部資金配置最重要的理論，從二十世紀六七十年代到現在，國內外學者對內部資本市場做了更加深入系統的研究。本文將對研究內部資本市場效率問題的文獻進行歸納和梳理。

【關鍵詞】內部資本市場 效率 綜述

一、引言

上世紀中期，美國掀起大規模并購浪潮，造就了一批多元化聯合大企業。由于集團資本需要進行流通配置，各部門可以從內部調集或融通資金，各部門之間產生了類似于外部市場競爭機制的獲取資金的競爭，阿爾欽（1969）威廉姆森（1970)稱之為內部資本市場。內部資本市場相較于外部資本市場在哪些方面更具效率和優勢，是內部資本市場自被提出后首先被關注的問題。不同角度和理論、實證模型得到了不同的結論，本文將對這方面的研究成果作較為系統的回顧和總結。

二、內部資本市場有效論

1.內部資本市場促進資源的高效率配置

威廉姆森（1975）內部資本市場具有信息優勢，企業內部各部門的信息披露是集體合作的行為；總部掌握各分部更充分全面的信息，便于建立有效的監督和激勵機制。格特爾、沙夫斯坦和斯坦因(1994)構建了GSS模型，他們認為剩余控制權的所有者是總部，即企業總部是各部門使用的資本的所有者，所以相較于外部資本市場，內部資本市場能夠激勵企業總部對資金的分配和部門管理者實施有效地監督。斯坦因(1997)認為內部資本市場存在競爭與“優勝者選拔”效應，公司有更大的動力和權力進行優秀項目的選拔，將資源配置到最具效率的項目上。……