論資本結(jié)構(gòu)與公司治理

【摘要】公司應(yīng)當(dāng)選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y策略，適當(dāng)?shù)剡\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，使包括股權(quán)代理成本、債務(wù)代理成本在內(nèi)的總代理成本最小，從而為公司創(chuàng)造更多的利潤(rùn)。

【關(guān)鍵詞】資本結(jié)構(gòu) 公司治理

公司治理是指公司的所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種監(jiān)督與制衡的機(jī)制。公司治理源于現(xiàn)代企業(yè)制度下公司的所有人與實(shí)際的經(jīng)營(yíng)者分離，為了保證股東的利益而存在的一種制度安排來(lái)協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營(yíng)者的權(quán)利和義務(wù)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各項(xiàng)資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)既包括股權(quán)資本與債務(wù)資本之間的比例關(guān)系，也包括了股權(quán)資本和債務(wù)資本內(nèi)部的結(jié)構(gòu)關(guān)系。公司資本結(jié)構(gòu)影響公司的績(jī)效，是公司治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)非常重要的部分。

一、理論背景

Modigliani和Miller發(fā)表《資本的成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》一文，闡釋了MM理論，認(rèn)為在完美市場(chǎng)條件下，公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)，公司價(jià)值取決于公司未來(lái)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流。而后出現(xiàn)的權(quán)衡理論，即利息避稅與破產(chǎn)成本權(quán)衡理論認(rèn)為，適度的負(fù)債可以通過(guò)利息避稅來(lái)增加公司價(jià)值，但是當(dāng)負(fù)債率達(dá)到一定程度時(shí)可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)危機(jī)帶來(lái)越來(lái)越高的破產(chǎn)成本，最后導(dǎo)致公司價(jià)值隨負(fù)債率的上升而降低。70年代后期，隨著信息不對(duì)稱(chēng)理論等概念的引入，產(chǎn)生了新資本結(jié)構(gòu)理論。信息不對(duì)稱(chēng)是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類(lèi)人員對(duì)有關(guān)信息的了解是有差異的;掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。……