滬深300股指期貨與指數(shù)現(xiàn)貨關(guān)系的實(shí)證研究

【摘要】本文利用滬深300股指期貨和指數(shù)現(xiàn)貨5分鐘數(shù)據(jù)，對(duì)滬深300股指期貨和指數(shù)現(xiàn)貨之間的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和相互關(guān)系進(jìn)行了研究，基于協(xié)整檢驗(yàn)，向量誤差修正模型，Garbade –Silber模型研究表明：股指期貨價(jià)格和指數(shù)現(xiàn)貨價(jià)格之間存在著長期均衡關(guān)系，期貨價(jià)格Granger引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格，期貨價(jià)格在價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程中起主導(dǎo)作用。

【關(guān)鍵詞】股指期貨 價(jià)格發(fā)現(xiàn) 向量誤差修正模型

一、引言

滬深300股指期貨自2010年4月16日在中國金融期貨交易所掛牌上市以來，我國股指期貨交易已運(yùn)行一年多。股指期貨的功能主要有套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)，而套期保值功能的實(shí)現(xiàn)，依賴于股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間的相互關(guān)系。滬深300股指期貨是否具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能以及股指期貨與現(xiàn)貨指數(shù)之間的相互關(guān)系如何，是市場參與者與監(jiān)管者十分關(guān)心的問題。

二、數(shù)據(jù)選取

本文選取滬深300股指期貨和滬深300指數(shù)現(xiàn)貨5分鐘數(shù)據(jù)，時(shí)間跨度為2011年7月28日至2011年10月19日。期貨價(jià)格選擇下月合約的價(jià)格，剔除交易時(shí)間不重疊的交易數(shù)據(jù)，最后所得樣本數(shù)據(jù)為2568對(duì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)均來自于Wind資訊。記現(xiàn)貨市場價(jià)格序列自然對(duì)數(shù)為，現(xiàn)貨市場的價(jià)格收益率為，期貨市場價(jià)格序列自然對(duì)數(shù)，期貨市場的價(jià)格收益率為，其中和分別為第個(gè)原始現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)和期貨價(jià)格數(shù)據(jù)。

三、研究方法

（一）向量誤差修正模型

如果現(xiàn)貨市場和期貨市場能相互影響，它們之間可能存在著長期的協(xié)整關(guān)系，現(xiàn)貨市場和期貨市場之間的價(jià)格變動(dòng)情況可以用VEC模型進(jìn)行研究。……