再貼現(xiàn)政策工具功能轉(zhuǎn)向研究

摘要：隨著金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)機(jī)制和金融市場(chǎng)的發(fā)展，再貼現(xiàn)工具的功能和作用發(fā)生了相應(yīng)的變化。本文通過(guò)對(duì)再貼現(xiàn)工具功能和作用的分析，對(duì)其功能定位進(jìn)行進(jìn)一步思考，提出下一步改進(jìn)再貼現(xiàn)政策工具的建議。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；再貼現(xiàn)；功能研究

Abstract：As one of the three monetary policy tools of the central bank，rediscount policy has played an important role in adjusting credit structure and promoting economy developed coordinately. However，with the development of financial institutions' operating mechanism and financial market，rediscount tools' functions have taken place corresponding changes. Through analyzing to rediscount tools’functions，we re-think their position，and then put forward recommendations to improve discount tools for next step.

Key Words：monetary policy，rediscount，function research

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.0文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1674-2265（2011）08-0039-04

一、問(wèn)題的提出

作為三大貨幣政策工具之一，再貼現(xiàn)是通過(guò)中央銀行干預(yù)和影響市場(chǎng)利率以及貨幣市場(chǎng)上的供給和需求，調(diào)節(jié)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的一種貨幣政策。與其他的貨幣政策工具相比，再貼現(xiàn)工具不僅對(duì)信用總量能實(shí)現(xiàn)量的控制，而且能實(shí)現(xiàn)對(duì)信貸結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。再貼現(xiàn)貸款的目的與用途在不同國(guó)家各不相同，一些國(guó)家出于結(jié)構(gòu)性目的使用貼現(xiàn)；在另一些國(guó)家，貼現(xiàn)窗口是補(bǔ)充銀行流動(dòng)性的正規(guī)渠道；而在其他國(guó)家，貼現(xiàn)窗口僅僅是安全網(wǎng)。另外，伴隨銀行系統(tǒng)的作用在各國(guó)的不同，貼現(xiàn)政策在有國(guó)有銀行的國(guó)家還起著一種相對(duì)特殊的作用，國(guó)有銀行常常是貼現(xiàn)貸款的主要借款人。另外，有關(guān)貼現(xiàn)票據(jù)的規(guī)定亦可用來(lái)支持某些行業(yè)發(fā)行證券，而且準(zhǔn)國(guó)營(yíng)企業(yè)發(fā)行的票據(jù)都是可以用作貼現(xiàn)的，這樣，貼現(xiàn)政策就與執(zhí)行國(guó)家特定政策相聯(lián)系。

我國(guó)的票據(jù)業(yè)務(wù)從二十世紀(jì)80年代初開(kāi)始起步，1986年再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)開(kāi)始在上海試點(diǎn)。客觀地講，最初的再貼現(xiàn)實(shí)踐并不具備貨幣政策工具的一般意義，而被作為有選擇性地調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品的工具，在后來(lái)再貼現(xiàn)工具的發(fā)展過(guò)程中，被進(jìn)一步賦予了引導(dǎo)資金流向、促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的功能。目前看來(lái)，隨著近幾年我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展和同業(yè)市場(chǎng)運(yùn)作漸入佳境，再貼現(xiàn)工具調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的功能不斷弱化，且其作為獨(dú)立貨幣政策工具的地位也在逐步下降，我們有必要對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境中再貼現(xiàn)政策的功能定位進(jìn)行重新審視，嘗試提出再貼現(xiàn)工具由結(jié)構(gòu)調(diào)整功能轉(zhuǎn)向商業(yè)銀行的流動(dòng)性調(diào)節(jié)，作為一種在連續(xù)的基礎(chǔ)上對(duì)銀行體系增加儲(chǔ)備的工具，當(dāng)然這并不意味著放棄中央銀行最后貸款人的職能。

二、理論綜述

對(duì)再貼現(xiàn)工具的功能界定，存在兩難選擇：如果再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量較小，就難以在龐大的社會(huì)融資中起到總量調(diào)控和結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。如果再貼現(xiàn)規(guī)模過(guò)大，作為基礎(chǔ)貨幣的一部分，會(huì)干擾其他貨幣政策工具的使用和貨幣供應(yīng)量目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，因此兩難矛盾的存在促使所有發(fā)達(dá)國(guó)家到1970年都放棄了以貼現(xiàn)政策進(jìn)行選擇性信貸控制的做法（巴斯科，1996），部分學(xué)者們也不贊成將其作為結(jié)構(gòu)調(diào)整工具。BernardLaurens（1995）認(rèn)為中央銀行通過(guò)貼現(xiàn)窗口支持一些選擇性的信貸政策，會(huì)影響到各銀行的貸款決策。巴斯科（1996）認(rèn)為，在一些國(guó)家貼現(xiàn)與其說(shuō)是一種貨幣政策工具，不如說(shuō)是一種選擇性信貸控制工具，貼現(xiàn)具備雙重效力：引導(dǎo)信貸注入特定領(lǐng)域以及同時(shí)增加流動(dòng)性總量。然而，貼現(xiàn)窗口的資金分配無(wú)法將貸款局限在生產(chǎn)性用途中，貼現(xiàn)政策本身也從不是控制銀行信貸總額的一個(gè)有效途徑。Paul Tucker（1996）不認(rèn)為用于結(jié)構(gòu)調(diào)整的再貼現(xiàn)政策對(duì)于貨幣政策及中央銀行有利，如果政府想提供補(bǔ)貼，可以通過(guò)財(cái)政直接提供而不必經(jīng)過(guò)中央銀行。發(fā)達(dá)國(guó)家的歷史經(jīng)驗(yàn)表明，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的職能早已不再是進(jìn)行選擇性信貸分配了，在少數(shù)幾個(gè)國(guó)家里，它的唯一職能是作為中央銀行手中的備用信貸機(jī)制為緊急流動(dòng)性需求提供抵押貸款。

國(guó)內(nèi)對(duì)再貼現(xiàn)工具的研究多從其操作角度和實(shí)施效應(yīng)入手，分析再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展的制約因素，并從利率體制改革、簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)辦理操作程序等方面提出相關(guān)政策建議（區(qū)永純，2004；周川媚，2003；李瑩瑩，2002），對(duì)再貼現(xiàn)政策功能定位的討論較少。

三、再貼現(xiàn)工具結(jié)構(gòu)調(diào)整功能的弱化及原因分析

（一）再貼現(xiàn)政策工具調(diào)整結(jié)構(gòu)功能弱化表現(xiàn)

1. 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量萎縮嚴(yán)重，控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)的功能無(wú)法有效發(fā)揮。以山東省為例，2000年再貼現(xiàn)余額為68.61億元，年累計(jì)發(fā)生額163.49億元，而到了2006年再貼現(xiàn)余額為1.37億元，年累計(jì)發(fā)生額1.5億元，其中2003年二、三季度、2006年第二季度再貼現(xiàn)余額和發(fā)生額均為0（見(jiàn)圖1）；而商業(yè)匯票簽發(fā)和貼現(xiàn)量卻逐年增加，2009年四季度分別增至10972.17億元和13104.4億元（見(jiàn)圖2）。顯而易見(jiàn)，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的發(fā)展與地方經(jīng)濟(jì)狀況好轉(zhuǎn)，企業(yè)購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)趨于活躍極不相稱。2001年，金融機(jī)構(gòu)存差為1326.3億元，累計(jì)辦理貼現(xiàn)1071.9億元，到2009年金融機(jī)構(gòu)存差擴(kuò)大到8736.5億元，增長(zhǎng)了84.8%，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)大到13104.4億元，增長(zhǎng)了92%。貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量與再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的反向變動(dòng)關(guān)系、與區(qū)域金融機(jī)構(gòu)存差的正向變動(dòng)關(guān)系表明：區(qū)域票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展使金融機(jī)構(gòu)對(duì)再貼現(xiàn)資金的需求減少，而是更多地依賴區(qū)域金融市場(chǎng)充裕的流動(dòng)性。再貼現(xiàn)量的萎縮，使其無(wú)論是進(jìn)行總量調(diào)控還是進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)控，均已顯得無(wú)能為力，再貼現(xiàn)作為基礎(chǔ)貨幣投放渠道的功能已經(jīng)喪失。

2. 再貼現(xiàn)對(duì)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整的貢獻(xiàn)度低，商業(yè)銀行更加注重短期融資便利。再貼現(xiàn)工具使用初期，為國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整作出了較大貢獻(xiàn)，但隨著商業(yè)銀行富余資金的增加和對(duì)信貸規(guī)模的軟約束，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)量急劇萎縮，再貼現(xiàn)工具通過(guò)量的調(diào)整來(lái)影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模和信貸投向已不現(xiàn)實(shí)。以山東省為例，2000—2009年再貼現(xiàn)資金中投向政策扶持產(chǎn)業(yè)、三農(nóng)和中小企業(yè)的數(shù)額占比不足10%，其調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的功能基本無(wú)法發(fā)揮。從商業(yè)銀行辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的初衷來(lái)看，運(yùn)用人民銀行再貼現(xiàn)進(jìn)行短期資金調(diào)劑、增強(qiáng)流動(dòng)性的目的更加明顯。

3. 再貼現(xiàn)利率長(zhǎng)期游離于市場(chǎng)利率之外，對(duì)市場(chǎng)利率的指導(dǎo)作用減弱。1998年央行改革貼現(xiàn)利率形成機(jī)制，貼現(xiàn)利率由在同檔次貸款利率下浮5%—10%改為以再貼現(xiàn)利率為政策下限加點(diǎn)生成的機(jī)制，這一形成機(jī)制為發(fā)揮再貼現(xiàn)利率的基準(zhǔn)作用、治理通貨緊縮發(fā)揮了重要作用。2005年以來(lái)，在人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)、外匯流入迅速增加、市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，市場(chǎng)利率走低帶動(dòng)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率維持在較低的水平，貼現(xiàn)利率隨之下行，甚至在2005年下半年至2006年一季度普遍出現(xiàn)貼現(xiàn)利率遠(yuǎn)低于再貼現(xiàn)利率的情況。再貼現(xiàn)利率因外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生的對(duì)沖壓力無(wú)法下調(diào)，在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)生成的貼現(xiàn)利率政策幾乎失效，加之再貼現(xiàn)利率長(zhǎng)期不變，對(duì)市場(chǎng)告示功能逐漸減弱。以某市為例，商業(yè)銀行實(shí)行資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)集中管理后，票據(jù)買(mǎi)斷（轉(zhuǎn)貼）利率逐漸取代再貼現(xiàn)利率成為貼現(xiàn)利率定價(jià)的基礎(chǔ)，其與貼現(xiàn)間的利差構(gòu)成了票據(jù)貼現(xiàn)行的獲利空間。2000—2009年10年間，票據(jù)買(mǎi)斷利率在1.62%—2.34% 之間波動(dòng)，與貼現(xiàn)利率的利差在1.4—1.9個(gè)百分點(diǎn)之間，最低票據(jù)貼現(xiàn)利率一直徘徊于人民銀行再貼現(xiàn)利率之下，區(qū)域票據(jù)市場(chǎng)出現(xiàn)了再貼現(xiàn)利率與貼現(xiàn)利率、票據(jù)買(mǎi)斷利率倒掛的現(xiàn)象。

（二）再貼現(xiàn)工具結(jié)構(gòu)調(diào)整功能弱化及轉(zhuǎn)向的原因分析

1. 經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境發(fā)生變化。自1993年下半年以來(lái)，我國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)4年的戰(zhàn)略性調(diào)整。1994年開(kāi)始，人民銀行便嘗試運(yùn)用再貼現(xiàn)工具的選擇性進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整探索，取得相當(dāng)好的效果（見(jiàn)表1）。根據(jù)工業(yè)國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，在金融市場(chǎng)廣度和深度不足、同業(yè)市場(chǎng)運(yùn)作不良的時(shí)期，再貼現(xiàn)可以通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量更加貼近實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立及金融市場(chǎng)的快速發(fā)展，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、回購(gòu)、掉期、發(fā)行股票債券等融資方式的興起大大削弱了再貼現(xiàn)政策在影響貨幣供給量方面的作用。

2. 中央銀行與金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用再貼現(xiàn)的主觀愿望不強(qiáng)烈。從中央銀行角度來(lái)看，在一些國(guó)家，與其說(shuō)再貼現(xiàn)是一種貨幣政策工具，不如說(shuō)它是一種選擇性信貸控制工具，這種偏好是通過(guò)準(zhǔn)許其自動(dòng)使用貼現(xiàn)窗口或適用優(yōu)惠利率而表現(xiàn)的。于是，再貼現(xiàn)就具備了雙重效力：引導(dǎo)信貸注入特定領(lǐng)域以及同時(shí)增加流動(dòng)性總量。然而，貼現(xiàn)窗口的資金分配是無(wú)法將貸款局限在某個(gè)生產(chǎn)性用途中的，再貼現(xiàn)政策本身也從不是控制銀行信貸總額的一個(gè)有效途徑。從商業(yè)銀行角度來(lái)看，只有當(dāng)金融危機(jī)造成同業(yè)市場(chǎng)或其他再融資渠道枯竭時(shí)，商業(yè)銀行才會(huì)轉(zhuǎn)向貼現(xiàn)窗口。通常認(rèn)為銀行都不愿向中央銀行求助，當(dāng)貼現(xiàn)率低于市場(chǎng)利率時(shí)，會(huì)有商業(yè)銀行出售未使用的再貼現(xiàn)額度進(jìn)行牟利，這樣必須對(duì)再貼現(xiàn)這種廉價(jià)的信貸形式施加一定的數(shù)量性限制；如果再貼現(xiàn)率高于市場(chǎng)利率，它便帶有懲罰利率的色彩，這類(lèi)銀行貸款即代表著真正的需求。因此，無(wú)論是中央銀行還是商業(yè)銀行，再貼現(xiàn)的主觀愿望并不強(qiáng)烈。

3. 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)政策本身的局限。首先，由于再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的主動(dòng)權(quán)在商業(yè)銀行，因此供給型貨幣政策的發(fā)展可能會(huì)被延誤。再貼現(xiàn)政策本身并不是一種控制銀行信貸問(wèn)題的有效手段，它必須由存款準(zhǔn)備金和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等其他工具作為補(bǔ)充。它無(wú)法作為貨幣政策意向的風(fēng)向標(biāo)，因?yàn)橘N現(xiàn)率通常與市場(chǎng)利率并無(wú)固定聯(lián)系。其次，引導(dǎo)資金注入生產(chǎn)性領(lǐng)域并不能防止資金在隨后的循環(huán)中注入不受歡迎的領(lǐng)域，更何況即使在第一輪中票據(jù)亦未必與生產(chǎn)性業(yè)務(wù)相聯(lián)系。第三，當(dāng)前的再貼現(xiàn)政策將基層部分非銀行金融機(jī)構(gòu)置之門(mén)外，限制了再貼現(xiàn)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。目前縣級(jí)商業(yè)銀行只允許辦理銀行承兌匯票貼現(xiàn)，不能辦理商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)，加上民間票據(jù)融資現(xiàn)象的存在，限制了銀行票據(jù)貼現(xiàn)和央行再貼現(xiàn)的規(guī)模和來(lái)源。

4. 再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的具體操作不方便。一是現(xiàn)行的再貼現(xiàn)買(mǎi)斷方式，給基層人民銀行帶來(lái)較大的票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)。各家銀行的承兌匯票沒(méi)有密押，票據(jù)印刷的防偽效果與設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)也有較大差異等問(wèn)題給再貼現(xiàn)行鑒別貼現(xiàn)票據(jù)真?zhèn)卧黾恿穗y度。票據(jù)買(mǎi)斷方式下，人民銀行對(duì)跨地區(qū)的商業(yè)銀行（承兌行）的有關(guān)資料掌握有限，不僅要承擔(dān)一定的票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)，而且會(huì)計(jì)工作量相對(duì)加大，極易出現(xiàn)差錯(cuò)。二是再貼現(xiàn)辦理標(biāo)準(zhǔn)不一，給業(yè)務(wù)辦理帶來(lái)不便。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)無(wú)統(tǒng)一的憑證要素填制說(shuō)明，人民銀行分支機(jī)構(gòu)之間、人民銀行與金融機(jī)構(gòu)間的理解各不相同，給再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的辦理帶來(lái)不便。另外，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)已由紙質(zhì)票據(jù)擴(kuò)展到電子票據(jù)，但辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)仍延用多年前的再貼現(xiàn)憑證，其材質(zhì)、格式、要素等已經(jīng)不能滿足現(xiàn)代再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的需求。三是再貼現(xiàn)辦理手續(xù)繁瑣，制約了其較快發(fā)展。長(zhǎng)期以來(lái)，人民銀行再貼現(xiàn)實(shí)行的是指標(biāo)或限額管理，超過(guò)指標(biāo)或限額，需層層報(bào)批，辦理每一筆再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)都要嚴(yán)格執(zhí)行“三級(jí)審批”，大額的再貼現(xiàn)還要經(jīng)過(guò)辦公會(huì)研究審批，再加上對(duì)票據(jù)真?zhèn)蔚臋z驗(yàn)等，僅審批就需要3—5天?？傊?，金融機(jī)構(gòu)票據(jù)貼現(xiàn)出現(xiàn)困難，本來(lái)需要的就是短、平、快，但再貼現(xiàn)須經(jīng)歷提出申請(qǐng)、整理上報(bào)、集中審批、辦理手續(xù)、委托收款這個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，使得有些商業(yè)銀行寧可從其他渠道尋求資金，也不愿意到人民銀行辦理再貼現(xiàn)。

5. 再貼現(xiàn)利率生成與我國(guó)貨幣市場(chǎng)的其他子市場(chǎng)利率缺乏聯(lián)動(dòng)性，雙軌利率體制使再貼現(xiàn)利率失去了調(diào)節(jié)功能。我國(guó)目前貼現(xiàn)利率由再貼現(xiàn)率加點(diǎn)生成，實(shí)際上仍是官定利率，不能真實(shí)、完全反映市場(chǎng)資金的供求。再貼現(xiàn)利率作為一種基準(zhǔn)利率，它的形成是受多方面因素影響的，這其中包括銀行間同業(yè)拆借利率、國(guó)債回購(gòu)利率、銀行短期存貸款利率等，但對(duì)再貼現(xiàn)利率的確定影響最大、最直接的仍然是票據(jù)市場(chǎng)本身對(duì)商業(yè)票據(jù)的供求狀況。我國(guó)的再貼現(xiàn)利率作為一種基準(zhǔn)利率，其生成顯然與我國(guó)貨幣市場(chǎng)的其他子市場(chǎng)利率缺乏聯(lián)動(dòng)性，并且缺乏對(duì)票據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系變化的敏感性和相關(guān)性，導(dǎo)致了票據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際市場(chǎng)利率與法定利率（再貼現(xiàn)利率）的巨大差距。根據(jù)再貼現(xiàn)政策的作用機(jī)理，金融機(jī)構(gòu)對(duì)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的依賴程度取決于其從其他途徑借入資金的難易程度，而在目前的形勢(shì)下，金融機(jī)構(gòu)通過(guò)金融市場(chǎng)來(lái)滿足流動(dòng)性需求顯得更為便利。再貼現(xiàn)利率作為再貼現(xiàn)政策的作用基礎(chǔ)，自2004年10月調(diào)整為3.24%以后直到2008年就沒(méi)有調(diào)整過(guò)，而這一時(shí)期，我國(guó)貨幣市場(chǎng)利率持續(xù)走低，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率也逐級(jí)下滑至1.45%，并且一度出現(xiàn)了貼現(xiàn)利率、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率與再貼現(xiàn)利率倒掛，使再貼現(xiàn)利率漸漸失去了其應(yīng)有的功能。

四、對(duì)再貼現(xiàn)政策工具功能定位的進(jìn)一步思考

筆者認(rèn)為，目前再貼現(xiàn)政策可逐步將操作重點(diǎn)從調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的流動(dòng)性，同時(shí)隨著金融市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，將再貼現(xiàn)政策作為一種備用性貸款機(jī)制使其發(fā)揮積極作用，作為競(jìng)價(jià)式信貸或公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等向銀行提供大額再融資工具的補(bǔ)充，可以促進(jìn)各層次的流動(dòng)性管理。為此，提出對(duì)再貼現(xiàn)政策工具操作機(jī)制進(jìn)行改進(jìn)和完善的政策建議。

一是積極培育和發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)。適當(dāng)放寬《再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)準(zhǔn)入與退出管理辦法》對(duì)市場(chǎng)主體的限制性規(guī)定，擴(kuò)大市場(chǎng)的交易主體數(shù)量，逐步實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)參與者的廣泛化和多元化。適當(dāng)增加可辦理貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)的商業(yè)票據(jù)種類(lèi)，從目前的銀行承兌匯票放寬到其他商業(yè)匯票，如商業(yè)承兌匯票等；加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)的合規(guī)性檢查，建立對(duì)票據(jù)違規(guī)行為的檢查、通報(bào)、處罰和責(zé)任追究制度。

二是完善再貼現(xiàn)管理體系，適當(dāng)簡(jiǎn)化再貼現(xiàn)操作手續(xù)。首先，靈活調(diào)節(jié)再貼現(xiàn)的限額管理，只要符合產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策、財(cái)稅政策等政策規(guī)定，具有真實(shí)的交易背景和完善的匯票承兌、貼現(xiàn)手續(xù)條件，就應(yīng)不受指標(biāo)計(jì)劃限制，即使確需暫時(shí)保留實(shí)施限額管理，也應(yīng)擴(kuò)大人民銀行中心支行的再貼現(xiàn)權(quán)限，并給予縣級(jí)支行適當(dāng)?shù)念~度。其次，在防范票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)范業(yè)務(wù)操作的前提下，簡(jiǎn)化再貼現(xiàn)操作手續(xù)，對(duì)再貼現(xiàn)申請(qǐng)人的審查實(shí)行“誰(shuí)貼現(xiàn)、誰(shuí)負(fù)責(zé)”的管理原則，重點(diǎn)調(diào)控再貼現(xiàn)資金的投量、投向。第三，進(jìn)一步改進(jìn)和完善現(xiàn)行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)信息管理系統(tǒng)，逐步建立起全國(guó)統(tǒng)一聯(lián)網(wǎng)的票據(jù)業(yè)務(wù)信息查詢和監(jiān)控系統(tǒng)。

三是盡量避免將再貼現(xiàn)工具作為促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的方法。在再貼現(xiàn)政策操作重點(diǎn)的轉(zhuǎn)變過(guò)程中，不可避免地會(huì)有根據(jù)國(guó)家需要進(jìn)行地區(qū)性和結(jié)構(gòu)性信貸分配的情況發(fā)生，若人民銀行考慮通過(guò)再貼現(xiàn)窗口履行上述職能，貸款應(yīng)受到嚴(yán)格限制并通過(guò)項(xiàng)目貸款銀行發(fā)放，盡力避免當(dāng)前通貨膨脹背景下通過(guò)該渠道大量增加貨幣供應(yīng)量，擠壓正常的再融資活動(dòng)。

四是將再貼現(xiàn)的發(fā)放與申請(qǐng)者的資信狀況相聯(lián)系。設(shè)置為市場(chǎng)利率上限后的再貼現(xiàn)工具將不再具備無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的吸引力，中央銀行不再需要分配額度和引導(dǎo)資金的流向。申請(qǐng)?jiān)儋N現(xiàn)的金融機(jī)構(gòu)會(huì)按照成本收益原則，選擇客戶和行業(yè)，中央銀行應(yīng)在申請(qǐng)者提供合格票據(jù)的情況下，以申請(qǐng)者的資信狀況作為決定發(fā)放與否的標(biāo)準(zhǔn)。

五是改革再貼現(xiàn)利率生成機(jī)制，建立以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的利率定價(jià)機(jī)制。可以在Shibor的基礎(chǔ)上，加點(diǎn)浮動(dòng)確定再貼現(xiàn)率，宜將加點(diǎn)浮動(dòng)規(guī)定為一個(gè)區(qū)間，增加央行調(diào)控的靈活性，同時(shí)，基點(diǎn)數(shù)的變動(dòng)也反映出央行的調(diào)控意圖。超額準(zhǔn)備金存款利率是目前Shibor的底線。三個(gè)月Shibor運(yùn)行近似一條略向上傾斜的直線，變化比較穩(wěn)定，處于超額準(zhǔn)備金存款利率和再貼現(xiàn)利率曲線之間，可以作為加點(diǎn)浮動(dòng)的基礎(chǔ)。

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（特約編輯 王 馨）