國際板 推動大盤破位下行的導火索

近來國內股市的逐步下跌，只是為國際板推出之后可能出現的大盤下跌進行的一場預演，而且這場預演目前還沒有結束的欲望，投資者還需在酷夏中飽受投資被套的煎熬。

近來，滬深股市走勢低迷，滬指圍繞著2700點苦苦死守，困獸猶斗。投資者則是一臉茫然，不知所措，極度萎縮的成交量，讓他們在酷夏的高溫中，感受到的卻是絲絲寒意。滬深股市的疲軟，讓新股的發行陷入了“唯有破發才是好漢”的尷尬境地。統計數據顯示，今年以來，在滬深股市上市的新股中，已經有超過6成的新股跌破了發行價，其中上市首日跌幅最大的當屬龐大集團，當日跌幅超過了20％。更有甚者是6月7日傳出的消息，4月11日首發申請成功獲批的八菱科技7日宣布終止發行。公司方面表示，由于在路演推介過程中，詢價機構不足20家，違反了《證券發行與承銷管理辦法》第32條規定，被逼終止發行。這是我國股市上出現的首家IPO發行失敗的公司，這表明國內股市對于越來越洶涌的公司上市潮，已經顯現出零容忍的態度，國內二級市場向一級發行市場發出了最后的吼聲：歇會吧，撐不住啦!

對于導致近來股市走勢低迷的原因，市場各方人士也是眾說紛紜，有說是受美股暴跌以及美國經濟前景看淡影響；有說是創業板公司市盈率過高，被迫回落調整，引發市場整體估值水平下調所致；有說是央行實施貨幣緊縮政策，導致市場資金面供應緊張，無力推動大盤上行。其實，這些說法只是引發國內股市下跌的原因之一，還有一個更為重要的原因，那裁是即將推出的國際板。

作為我國證券市場國際化建設能一個重要組成部分，國際板被認為是和國際資本市場接軌的重要一步。從理論上說，國際板的開設，可以讓國內投資者零距離地同步接觸到國際資本市場的跳動脈搏，為國內投資者開拓更多的投資渠道，應該是一個不錨的投資選擇。然而，在看到國際板開設對于國內資本市場所帶來的好處的同時，我們也應該清醒地看到，國際板的開設對國內股市的影響也是多方面的，尤其是在目前這個階段，盡早開設國際板，可能會促使國內股市的跌幅加劇，帶動大盤繼續破位下行。

從現階段來看，能夠首批成功登陸國際板的上市公司，多數都是國際鼎鼎大名的大牌藍籌公司，這些公司已經在國際資本市場上上市多年，對于企業經營和資本運營極富經驗，這對于不太熟悉國際資本市場運作規律的國內投資者來說，無疑是進入了“盲人摸象”的境地。如果國內投資者還是按照投資國內上市公司的規律，投資國際板的上市公司，其結果可想而知。更為要命的是，由于國際資本市場是一個競爭充分的市場，其上市公司的市盈率一般不會超過15倍，而國內目前新股發行市盈率普遍都在30倍、創業板公司市盈率還在50倍以上。可以預計，在國際板上市的公司市盈率不會超過20倍，因為如果超過了這個倍數，勢必因為比價效應引來大批的拋盤，致使國人的財富外流。但這就產生了一個極為顯著的問題，國際板公司的市盈率顯著低于國內主板、中小板以及創業板的市盈率，按照趨同的投資心理，國際板的低市盈率肯定會引導主板、中小板和創業板的市盈率向其靠攏，這就會引發國內股市產生新一輪的下跌，直至國際板的市盈率水平和主板、中小板、創業板相近。

從2004年以來，深市相繼推出的中小板和創業板，讓深市成為投資者心目中的投資圣地，而滬市則明顯被投資者打入了冷宮。在這種背景下，滬市力圖通過開設國際板挽回一城，其想法沒錯，只是在選擇開設時機上存在問題。總體來看，開設國際板還是悠著點好。

袁元