保本基金大起底

沒有一種理財產品，它穩賺不賠，股票大跌時保證我們不賠錢，股票人漲時卻能讓我們多賺錢。

這不是天方夜譚。保本基金，就是這樣一種產品。只要你在保本期間一直持有，基金公司就能保證你不賠錢。自2003年首只保本基金成立以來，至2009年底已有6只保本型基金結束了首個保本周期，它們的平均年化收益率超過20％，遠超過同期存款和國債收益率。

通貨膨脹利劍高懸，大盤卻飛流直下至2700點。

進入2011年，不少理財高手左右為難：錢該往哪里放?

《投資與理財》大膽推薦：買保本基金。它是一種穩賺不賠的理財產品，遇到熊市保證我們不賠錢，遇到牛市又能取得比較好的收益。

事實說明，自2003年首只保本基金成立至2009年底，已有6只保本型基金結束了首個保本周期。其中保本期為3年的5只基金，在保本期內平均年化收益率為21.26％，遠超過存款和國債收益率，也超過多數股票型基金。

保本基金發行井噴

“銀行年固定收益4％的理財產品都賣瘋了，保本基金沒什么理由不火!”在3月底的一個會議上，銀河證券基金分析師劉志晶對著一幫記者說。

他指出：“國內針對個人客戶的低風險產品極度缺乏，保本基金產品同類競爭壓力較小，對定期儲蓄存款產品具有極大的替代性。”

今年以來，由于政策支持，保本基金如雨后春筍般發行。

僅“3·15”一天，就有國泰保本混臺、東方保本混合、大成保本混合3只基金同時發行。幾只保本基金同時發行的情況先前從未出現過。而在此前的基金發展10年里，不過只有7只保本基金續存，規模也非常小，僅為210.71億份，在基金總規模中占比不到1％。

緊接著，諾安保本、金鷹保本、長盛同鑫保本等保本基金陸續發行。

5月下旬，兩家已有多年保本基金運作經驗的基金公司再次推出保本基金。5月27日，銀華永祥基金正式發行。s月28日，南方基金發行旗下第三只保本基金——南方保本基金，使今年保本基金的發行數量達到12只。(見附表一)

業內人士分析，今年保本基金或將出現爆發性增長。

保本基金發行為什么迎來井噴呢?劉志晶指出，2003年以來，由于缺少擔保機制和對沖工具等原因，保本基金一直發展緩慢。自從去年10月底，《關于保本基金的指導意見》開始實行，松綁了保本基金的資產配置限制，在凈資產、擔保規模等方面放寬了對擔保公司的限制，保本基金的發行開始明顯加速。

憑什么保本?

熊市股指動輒虧損百分之幾十，就連債券基金也會出現虧損，理性的投資者也會問：保本基金憑什么保本?

德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，保本基金的運作原理是，將資產的大部分投資于與保本周期匹配的長期債券，將債券鎖定的到期利息收益，按照一定的放大倍數進行放大，并投資于股票風險資產；在隨后的運作中，如果股票投資部分獲益，保本基金的安全墊就會增厚，保本基金就可以進一步放大股票投資比例，滾動增加高收益資產配置，從而從股市中獲取更高回報。

可見，在保證本金的基礎上，保本基金是否能有效運作，一定程度上取決于發行時機。如果基金成立后，能逐步、穩健地累積股票投資收益，那么保本基金就能逐漸增厚其安全墊，投資運作就能更加靈活，有利于其保本周期后期的管理。

銀河證券基金研究中心做了一個模擬數據，假定存在一個完全可以模型化的“理論保本基金”產品。假定保本基金6個月建倉期股票倉位上限10％，運作期內上限30％，凈值回落到(1，1.01)區間時強制清倉止損，3年無風險利率3％，交易成本與市場一致，現金頭寸維持5％，股票配置與市場一致，“期初最低保額”FO=I，期間風險放大系數M值不變。

結果發現，即使在市場下跌50％的極端情況下，保本基金最高可以獲得1.1798元，最差也還有1.0122元。當然，如果市場上漲，保本基金將取得很好的收益。

劉志晶指出，雖然模型僅僅是一種理論，不具有真實意義，但是無論在國內行業實踐，還是我們的各種情景假設中，都沒有出現保本基金的資本損失，而擔保人的背書，更確保了到期承諾收益率的可靠性。

過往業績驕人

“保本基金真有這么好嗎?”不少人都會有這樣的疑問。

銀河證券研究中心統計，保本基金2010年的平均收益率為657％，明顯高于同期貨幣基金1.78％的收益率，也高于當前一年期的定期存款利率。并且，在2007年和2009年的牛市中，保本型基金的整體收益分別為64.53％和10.12％，都超過了同期的偏債型基金。

另外，數據顯示，自2003年首只保本基金成立至2009年底，已有6只保本型基金結束了首個保本周期，其中保本期為3年的5只基金在保本期內，平均年化收益率為21.26％。南方避險增值更是創造了191.29％的收益率奇跡，而從2004年5月28日到2007到5月28日3年時間里，上證綜指的漲幅不過174.35％。南方避險增值之后3年遭遇熊市，上證綜指大跌37.84％，不過它也沒有虧損，還是實現了7.17％的收益。同樣遭遇熊市的銀華保本，收益率更是達到41.8％。(見附表二)

從產品設計來看，保本基金表現出“進可攻，退可守”的特征。牛市中追求超額回報，熊市中追求戰勝通脹，能滿足投資者在牛熊市下不同的投資需求。高通脹和震蕩市的環境下，買一點保本基金，成為不少資深基民的選擇。

天相投顧最新統計數據顯示，截至5月中旬，今年以來成立的8只保本基金總共募集189.24億元，平均每只基金逾23億元，而同期新基金平均首募規模為17.65億元。其中，由2010年債基王蔡賓親自執掌的長盛同鑫保本混合型基金募集規模達30.33億元，遠超新基金平均首募水平。

德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，保本+增值的產品特點也適應了投資者需求，獲得較高的市場認可。對于憂慮投資風險，又不希望錯失投資機會的投資者來說，保本基金就是一個理想的選擇。

鏈接：保本基金發展史

保本基金是一種特殊策略基金，其策略是在一定投資期限內，為投資者提供—定比例的本金保證。基金利用孳息或—定比例的資產，從事高風險投資，而用大部分資產，從事固定收益投資，使得投資市場不論如何下跌，基金絕對不會低于其所擔保的價格，從而達到所謂的保本作用。

保本基金于20世紀80年代中期起源于美國，其核心是投資組合保險策略。由伯克利大學金融學教授HayneE.Leland和MarkRubinstein創始的這項技術，于1983年被首次應用于WellsFargoInverstmentAdvisors、AetnaLife、Casualty三家金融機構的投資管理運作實踐中，且在80年代中期得到蓬勃發展。有資料顯示，至1987年6月，全球保本資金已達500億美元。

我國香港地區最早發行的保本基金，是2000年3月推出的花旗科技保本基金和匯豐90％科技保本基金。現在，香港已經成為世界上保本基金最為集中并且發展最為健康的地區之一，國際上眾多知名投資管理公司都在這里推出了不同類型的保本基金。

由于中國內地沒有一個發達的金融衍生工具市場，缺乏通過衍生工具進行對沖的機制，保本基金發展起步較晚。

國內第一只保本基金是南方避險增值，成立于2003年6月27日。2004年是我國保本基金發行的高峰期，當年共有4只保本基金成立。隨著2005年股市轉暖，保本基金的發行陷入了停滯狀態。2007年以后，保本基金僅以每年一只的速度發行，金元比聯寶石動力、南方恒元、交銀保本(除去進入下一個保本周期基金)均是這種情況下的產物。

2011年，由于政策放松，門檻降低，基金市場迎來“保本基金年”，10多只保本基金陸續發行。