城商行IPO的第二春(下)

銀行規(guī)模的大小并不是銀行贏利的最主要因素，但為了跨過800億元的上市財務(wù)指標(biāo)，近年城商行們不遺余力謀求擴張。

繼前文所述，寧波銀行、北京銀行、南京銀行一躍龍門帶來的榜樣作用是無窮的，國內(nèi)其余上百家城商行無不心向往之。但監(jiān)管部門曾經(jīng)提出一稿《指引》，對擬上市城商行財務(wù)指標(biāo)要求資產(chǎn)規(guī)模大于800億元。這個標(biāo)準(zhǔn)，80％以上的城商行將被擋在上市的門外，這無疑給熱情高漲的城商行澆了一瓢冷水。從2007年城商行IPO的大門關(guān)閉開始，城商行們便開始了緊鑼密鼓的圈地運動，估值和泡沫也不斷上升。

緊鑼密鼓的圈地運動

雖然監(jiān)管層希望不同城商行根據(jù)實際情況，選擇或大或?qū)５陌l(fā)展模式，但為了達(dá)到上市的標(biāo)準(zhǔn)，所有城商行都是優(yōu)先考慮做大做強，跨區(qū)經(jīng)營，很少自覺愿意做區(qū)域性的銀行。先前三家上市城商行“成功”的發(fā)展模式也強烈刺激未上市的城商行， “擴張一上市一跨區(qū)擴張”已經(jīng)成了固有的跑馬圈地模式。快速的擴張勢必帶來問題，2010年底發(fā)生了“齊魯銀行詐欺案”和“漢口銀行作假擔(dān)?！敝皇浅巧绦须[患下冰山的一角。中國IPO的排隊制度不是你死就是我活，互相揭短的現(xiàn)象在新—輪的IPO大賽中很快就可能出現(xiàn)，這讓監(jiān)管層對城商行跨區(qū)擴張更為謹(jǐn)慎。

福建海峽銀行的一位高級客戶經(jīng)理就曾經(jīng)很驕傲地說， “我們談客戶的方式很簡單，只要了解到競爭對手的底牌，我們馬上開出更優(yōu)惠的條件，這就是我們的本地優(yōu)勢”。只是這樣的模式，在新地區(qū)的擴張很難復(fù)制。城商行往往和當(dāng)?shù)卣兄芮械年P(guān)聯(lián)。在目前地方政府通過高負(fù)債推動高速地方經(jīng)濟發(fā)展的策略下，大部分地方政府都隨時有破產(chǎn)的高危風(fēng)險。一旦銀根緊縮，地方政府還貸能力吃緊，城商行的貸款違約也必然發(fā)生。而目前，超過一半的政府融資平臺貸款集中在縣級及以下平臺，其融資對象主力正是城商行。

膨脹的估值泡沫

上市光環(huán)的心理支撐下，城商行的泡沫在2010年的股權(quán)交易價格泡沫化明顯。資料顯示，福州某機構(gòu)持有的福建海峽銀行(福外商業(yè)銀行)34.65萬股股權(quán)，曾經(jīng)以415萬元成交，每股成交價近12元。這個成交價格，創(chuàng)造了城商行股權(quán)交易的天價。而此類銀行，即使能上市，二級市場的交易價格也很難達(dá)到6元。在上市預(yù)期之下，銀行股權(quán)可以賣個好價錢，這不乏先例。在光大銀行上市前，其股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格一度達(dá)到6～7元，但在上市后，二級市場的股價卻在3至4元之間徘徊，最高時也僅達(dá)到5.04元。

5月，在上海進(jìn)行的廈門銀行2495萬股股權(quán)拍賣宣告流拍。拍賣公司表示，意向買家均認(rèn)為每股6.5元的價格偏高，因而無人參與競拍導(dǎo)致流拍。有消息稱，該部分股權(quán)月底將在上海進(jìn)行重拍，價格將降至每股5元。

數(shù)據(jù)上可以看到，廈門銀行2010年每股凈利潤不到0.2元計算，6.5元／股起拍價折合市盈率超30倍，這就遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前A股上市銀行不足10倍的平均市盈率。如果不是出于戰(zhàn)略上的考慮，不會有投資者愿意拋出如此的高價來接盤一個成長性一般的商業(yè)銀行。

上市并非唯一擴張路徑

眾所周知，中國的金融市場，基本上是套用美國的商業(yè)模式。在美國，大約有8000家左右的商業(yè)銀行，其中資產(chǎn)超過100億美元的大約有10％。就是說，有800家左右的商業(yè)銀行資產(chǎn)超過100億美元。2010年GDP比較，美國146578億美元，中國60483億美元，也就是說美國GDP是中國的2倍左右。按照這個數(shù)據(jù)對比，中國的金融市場也應(yīng)該存在400家左右資產(chǎn)規(guī)模超過100億美元的商業(yè)銀行。而且，中國的人口總數(shù)大約是美國的三倍，這個數(shù)字還應(yīng)該更多。

雖然規(guī)模在一定程度上起著決定性的影響作用，然而一家銀行的規(guī)模大小并不是銀行贏利的最主要因素。根據(jù)美國的情況，贏利性最好的是那些資產(chǎn)在10億～100億美元的銀行，以及資產(chǎn)在3億～5億美元的銀行(相當(dāng)于國內(nèi)四線城市商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模)。令人驚訝的是，最穩(wěn)定(虧損企業(yè)百分比最小)的銀行是資產(chǎn)在3億～5億美元的小型銀行，這類銀行被稱為社區(qū)銀行。其實也不難理解，這個類型的銀行對于附近居民、企業(yè)的狀況非常的熟悉，出現(xiàn)呆賬壞賬的比例自然就比較低。

實際上對于城商行來說，上市也不是唯一的途徑。城商行上市的目的主要是為了擴大資本額度。選擇強大的戰(zhàn)略投資者也是城商行的另一個擴張途徑，廈門銀行的前身也是廈門市商業(yè)銀行，眼見IPO的路途競爭激烈，廈門銀行選擇打海峽牌，投入到臺灣富邦金控的懷抱。富邦金控旗下的富邦銀行此前規(guī)模并不大，通過以大吃小的成功反并購，吞下了比其大三倍的臺北銀行，目前已經(jīng)變身臺灣銀行界大佬級規(guī)模。富邦金控銀行在大陸拓展通過控股本土銀行的方式其成本要低得多，對于廈門銀行的控制權(quán)也志在必得，因此雙方一拍即合，成為了城商行擴張的另一種范本。