請(qǐng)對(duì)老百姓的養(yǎng)命錢(qián)負(fù)責(zé)

自從中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心不久前提出中國(guó)版“401K”計(jì)劃的課題以來(lái)，市場(chǎng)上關(guān)于推出中國(guó)版“401K”計(jì)劃的種種聲音就不絕于耳。日前的最新傳聞是，國(guó)務(wù)院將聯(lián)合證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)，社保、財(cái)政等相關(guān)職能部門(mén)成立“401K”領(lǐng)導(dǎo)小組，規(guī)范引導(dǎo)養(yǎng)老、保險(xiǎn)等長(zhǎng)線資金入市。

證監(jiān)會(huì)希望推出中國(guó)版“401K”計(jì)劃的心情是不難理解的。股市要發(fā)展，自然少不了各方面資金的參與。尤其是中國(guó)股市，融資是第一位的，更何況管理層還急于推出國(guó)際板，還要對(duì)新三板進(jìn)行大規(guī)模的擴(kuò)容，這些沒(méi)有資金的參與是不行的。而在市場(chǎng)期盼資金的同時(shí)，股市資金的來(lái)源卻非常嚴(yán)峻。由于股市對(duì)財(cái)富的吞噬效應(yīng)，越來(lái)越多的投資者選擇離開(kāi)股市，或減少對(duì)股市的投入，以至最近幾年新基金的發(fā)行雖然數(shù)量急劇增加，但基金規(guī)模卻不增反減。因此，讓新資金加盟到股市里來(lái)，成了證監(jiān)會(huì)的當(dāng)務(wù)之急。在這種情況下，老百姓的養(yǎng)老金就被證監(jiān)會(huì)“惦記”上了。為此，證監(jiān)會(huì)還端上了一個(gè)美麗的畫(huà)餅，拿美國(guó)的“401K”計(jì)劃來(lái)說(shuō)事，說(shuō)是要像美國(guó)的“401K”計(jì)劃那樣，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老體系和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)，在促進(jìn)股市發(fā)展的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)國(guó)民財(cái)富的保值增值。

證監(jiān)會(huì)的愿望當(dāng)然是美好的，但股市的現(xiàn)實(shí)卻很殘酷。中國(guó)版“401K”計(jì)劃能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值嗎?筆者表示擔(dān)心。因此，筆者提請(qǐng)管理層在制定中國(guó)版“401K”計(jì)劃的時(shí)候，不能一廂情愿，更不能有坑騙老百姓養(yǎng)老金的動(dòng)機(jī)，而是要有切實(shí)對(duì)老百姓養(yǎng)命錢(qián)負(fù)責(zé)的態(tài)度。也正因如此，在制定中國(guó)版“401K”計(jì)劃的時(shí)候，管理層有必要正視這樣三個(gè)問(wèn)題。

一是美國(guó)“401K”計(jì)劃同樣給美國(guó)家庭帶來(lái)了巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。提到美國(guó)“401K”計(jì)劃的時(shí)候，國(guó)內(nèi)輿論有一種美化美國(guó)“401K”計(jì)劃的傾向。所謂美國(guó)“401K”計(jì)劃實(shí)際上就是一種把養(yǎng)老與投資結(jié)合起來(lái)的計(jì)劃，而投資風(fēng)險(xiǎn)由養(yǎng)老金帳戶(hù)的個(gè)人持有者來(lái)承擔(dān)。這個(gè)計(jì)劃，為美國(guó)股市引來(lái)了長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，成為美國(guó)股市上漲的重要推動(dòng)力量。但該計(jì)劃同樣不能防范投資風(fēng)險(xiǎn)。如2008年11月金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)，美國(guó)“401K”計(jì)劃總虧損額度近2萬(wàn)億美元。超過(guò)50％的“401K”個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)持有人將資金從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到非股票領(lǐng)域，許多即將退休的美國(guó)老人的個(gè)人養(yǎng)老金賬戶(hù)縮水近半，他們不得不延遲退休或推遲領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)間。可見(jiàn)，即便是美國(guó)“401K”計(jì)劃，也不是老百姓養(yǎng)命錢(qián)的天堂。

二是中國(guó)股市是一個(gè)“圈錢(qián)市”，投資者很難得到必要的投資回報(bào)。這一點(diǎn)已經(jīng)是無(wú)數(shù)事實(shí)證明了結(jié)論，是沒(méi)有必要繼續(xù)爭(zhēng)議的客觀事實(shí)。實(shí)際上，正是由于中國(guó)股市成了一個(gè)吞噬投資者財(cái)富的“老虎機(jī)”，所以越來(lái)越多的投資者選擇遠(yuǎn)離股市。把老百姓的養(yǎng)命錢(qián)投向這樣的股市，這不是一種對(duì)老百姓養(yǎng)命錢(qián)負(fù)責(zé)的做法。雖然為了推動(dòng)“401K”計(jì)劃的出臺(tái)，證監(jiān)會(huì)有意推行積極分紅政策，將再融資條件與上市公司分紐情況結(jié)合，推動(dòng)取消紅利稅等，但這些措施并不能從根本上解決中國(guó)股市缺少投資回報(bào)的問(wèn)題。因?yàn)橹袊?guó)股市的根本性問(wèn)題是定位錯(cuò)誤，中國(guó)股市就是為融資服務(wù)，管理層推出“401K”計(jì)劃的真實(shí)目的也就是為了加快多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，加快新股發(fā)行。如果不從根本上解決中國(guó)股市定位錯(cuò)誤的問(wèn)題，中國(guó)股市就不可能改變?nèi)﹀X(qián)市的做法，投資者很難獲得合理的投資回報(bào)。

三是投資基金難以承擔(dān)起讓老百姓養(yǎng)老金保值增值的使命。美國(guó)“401K”計(jì)劃實(shí)行的是專(zhuān)家理財(cái)，而從我國(guó)的情況看，社保人市選擇的是委托基金理財(cái)?shù)姆绞健Ｒ舱蛉绱耍覈?guó)養(yǎng)老金入市，最終選擇委托投資基金理財(cái)?shù)姆绞娇赡苄院艽蟆５顿Y基金理財(cái)存在明顯的弊端：一是基金經(jīng)理人理財(cái)水平低下，難以擔(dān)負(fù)起讓客戶(hù)資產(chǎn)保值增值的重?fù)?dān)；二是基金管理費(fèi)的提取只重基金規(guī)模，不看理財(cái)水平，這更加不利于保護(hù)基金持有人利益。因此，把養(yǎng)老金交給投資基金來(lái)打理，老百姓更加看不到養(yǎng)老金保值增值的希望。