A股靜待柳暗花明

美債信用評級下調是“一次性情緒宣泄”的獨立事件，因此判斷市場深跌、久跌的概率不大。投資者應在投資上邊走邊看，追求短期確定性。

在內憂外患的聯合絞殺之下，8月8日上證指數暴跌百點，盤中跌破2500點，收于2527點，創今年以來新低。A股投資者再次展現了“聽風就是雨”的一面。標準普爾于美國時間8月5日將美國信用評級由AAA降為AA+，市場開始極為擔心，認為風暴將至。市場人士普遍認為，8日A股大跌3.79％，很大的—個因素在于外圍風險被過分夸張了。

海通證券策略分析師陳瑞明在接受本刊記者采訪時表示，美債信用評級下調是“一次性情緒宣泄”的獨立事件，因此判斷市場深跌、久跌的概率不大。投資者應在投資上邊走邊看，追求短期確定性。銀行地產是暫時防守性品種，之后可以看好農業、零售、旅游和通信設備、電網設備。

再現內憂外患

8月5日和8日，滬深股市出現連續大跌。其中，滬綜指累計下跌5.86％，深成指累計下跌5.21％。從行業角度看，在這兩個交易日的市場調整中，申萬一級行業指數全線下跌，無一上漲。其中，黑色金屬、金融服務、有色金屬指數跌幅居前，兩個交易日分別下跌了2.89％、2.53％以及2.52％；而餐飲旅游、食品飲料以及醫藥生物指數相對抗跌，分別累計下跌了0.99％、1.11％以及1.17％。不難發現，在近期市場調整中，周期類股票跌幅居前，而消費類股票較為抗跌。這表明，在本次下跌的原因中，包含了較為突出的經濟擔憂情緒，畢竟，周期類股票與宏觀經濟增長預期的關系更為緊密。

福州本土私募張同(化名)在接受本刊記者采訪時表示，近期歐美股市的接連下挫對A股的影響很大。在市場沒有主流熱點的情況下，市場在短期美債以及內部經濟數據不確定的擔憂不斷的發酵著悲觀的預期，比如歐美債務危機推及國內地方融資平臺的安全性、國內債券市場的動蕩、國內房地產泡沫的運行乃至一些深層次結構性的矛盾，在市場回落中不斷地發酵。

從國內經濟來看，經濟緩落持續，通脹預期顯現分歧。6月經濟反彈之后，7月PMI再次下滑，反映經濟仍然處于回落過程中，但幅度和速度較緩。對于通脹的判斷，目前市場存在明顯分歧，7月幾個統計區間物價數據仍然有一定的波動性，通脹下滑和再創新高的預期都存在。

從政策層面來看，從緊的基調使政策放松預期顯著弱化。7月開始政策就進入觀察期，近半年調控的政策效果逐步顯效，目前政策出臺十分審慎。國際環境的變化對國內政策調控也產生—定的影響，短期政策將以觀察為主。

從國際環境來看，美國經濟數據良莠不齊引發市場對美國經濟前景的擔憂，意大利和西班牙的經濟問題引發市場對歐洲問題的憂慮，以削減開支為主的美債談判結果進—步促生市場擔憂情緒，歐美股市大幅下挫。

陳瑞明認為，短期影響市場的因素主要是海外市場、中報業績和資金成本，其中前者是負面，后兩者是正面。歐洲債務危機比美債信用評級下調對市場的影響更加重要，美債信用評級下調僅僅是短期事件，而歐債危機還沒有過去，將會是脈沖式影響全球資本市場，投資者應當關注9月份意大利國債招標事件；回到A股市場，8月份中報業績對市場有溫和作用；此外銀行間市場資金價格較前期下跌明顯，且資金相對寬松局面有望維持。這三個擾動因素將交織影響市場短期走勢。

流動性堪憂

張同指出，對于現在的國內A股市場而言，決定其流動性環境的因素主要體現在兩個層面：—方面，整體宏觀層面的流動性多寡，其除受制于國內貨幣政策外，同時還受到世界主要經濟體政策取向的影響；另一方面，A股市場本身的資金供求情況，其中資金需求方面主要取決于以IPO等為主的融資行為和限售股解禁后的減持行為，而資金供給方面，基金資產凈值變動最值得關注。

就目前形勢而言，繼續維持高位的通脹壓力令偏緊的貨幣調控難以放松，同時美國債務上限的提升也令央行有必要通過公開市場操作等行為積極對沖熱錢流入。在A股市場上，8月份市場將再迎限售股的解禁高峰，且8月初以來IPO速度明顯提速，加之年初以來基金資產凈值不斷縮水，市場內資金供求環境將延續緊張態勢。

資金需求方面，WIND資訊的數據顯示，8月份各類限售股解禁市值將達到2000億元，其中第一、第三和第五周解禁市值較大。此外在IPO方面，進入8月份發行速度明顯加快，目前已經結束詢價等待申購的新股共7只，合計募集資金100億元之多，而尚未結束詢價的上市公司尚有7只，截止8月8日將有14只個股上市融資，而7月份IPO家數僅為20只。所以8月份A股市場無疑面臨較大的資金需求。

在資金供給方面，盡管年初以來基金發行穩步推進，但是基金規模并未增加，“贖舊申新”成為基金銷售的普遍現象。目前基金資產總規模在2.3萬億元左右，較年初2.5萬億的水平減少了2000億元，但同期基金數量卻增加了101只，單只基金規模由年初的34.86億元降至目前的28.44億元。就股票型和混合型基金而言，這一現象同樣突出，目前該兩類基金的資產凈值合計為1.8萬億元，較年初減少1 800億元，同期基金數量增加50只，單只基金規模由年初的79.15億元降低到目前的77.53億元。因此，基金的發行無法為A股市場提供有效的資金供給，雖然年初以來券商理財產品發行如火如荼，但目前資產凈值僅1300多億元，尚難以沖抵因基金資產凈值減少所導致的資金供給乏力。

震蕩筑底，防御為主

張同認為，目前的A股市場，國內經濟前景和未來政策取向依然是多空雙方關注的核心，經濟數據和國內外政策動向等時刻影響著多空雙方的立場。8月份市場將面臨較多的不確定性：首先，隨著時間的推移，在擁有良好業績表現的上市公司逐步公布中報后，市場可能將迎來績差公司中報的集中發布；其次，面對解禁高峰再臨及已然提升的IPO速度，8月份A股市場的資金供求仍難樂觀；最后，國際環境的惡化也將繼續對國內市場的投資者情緒產生壓制。

盡管諸多不確定因素未必全部走向負面，但是不確定所帶來的對未來的恐慌顯著提升了投資者的避險情緒，作壁上觀或散兵游勇式的投資行為令市場持續做多的動能有限。每當不確定轉向確定，投資者的預期都將出現修正，利多因素不斷積累并逐步改善投資者預期的過程就是市場震蕩筑底的階段。

張同認為目前市場仍處于上述階段內，仍需要時間來消化壓力并積累對未來經濟政策的樂觀情緒，在此期間盡管震蕩仍是主旋律，但是經濟數據、消息、政策取向等事件性沖擊將顯著加劇市場的震蕩幅度。考慮到市場所面臨的諸多不確定性，防御偏保守的策略對于多數投資者而言依然是最佳選擇。

對于八月份，如何在不確定中尋找確定就成為標的選擇的關鍵：首先，自上而下通過行業選擇的方式，建議關注商業零售、醫藥、食品飲料及煤炭等行業；其次，從自下而上的角度看，中期預增個股至少保證了中報業績向好，所以通過剔除非主營導致的中期預增以及估值過高的預增股，可以從中選出具備“防守反擊”特性的個股。就中長期而言，經濟結構調整所帶來的投資機會無疑仍是核心所在，新興產業及與之相關的稀有金屬、節能減排及水利建設相關的設備生產和建筑企業將隨著業績的逐步釋放而再度呈現階梯型走高的總體態勢。

而陳瑞明則從此次美債危機進行推薦行業配置，他認為在情緒宣泄當口，選擇跌無可跌、估值低的地產銀行作為暫時防守品種；當市場回歸理性，重視正面因素，選擇確定性投資機會。行業選擇主要兩條線索：一是中報業績良好且有持續性的行業，如大消費，其中7月份漲幅較小的農業、零售、旅游值得特別關注；二是大型國有企業主導的重點行業投資，如通信設備、智能電網設備，其確定性在于項目投資資金有保證，下半年是資本開支的高峰期；業績將在三季度開始顯現。