一季度IPO戰(zhàn)報(bào):承銷商現(xiàn)六大新特征

一季度IPO戰(zhàn)場，硝煙四起。

勝景山河二次上會(huì)被否，將背后的承銷商推向風(fēng)口浪尖。首輪戰(zhàn)罷，究竟有多少公司被否，哪家券商頻頻受阻，哪家券商屢屢得手？《投資者報(bào)》一一找出答案。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度上會(huì)企業(yè)71家，有10家券商的12個(gè)保薦項(xiàng)目被否，通過率和去年同期相比有所下降。10家券商分別是金元、海通、光大、華泰聯(lián)合、宏源、中投、中航、德邦、國金、渤海證券。

光大證券成為被否概率最高的券商，三家上會(huì)兩家被否，未通過率達(dá)到67%。

記者注意到，被否的券商開始向小券商轉(zhuǎn)移，例如金元、中航證券。這一方面說明了眾多小券商已經(jīng)加入到IPO爭奪戰(zhàn)當(dāng)中，另一方面，也顯示出小券商承銷實(shí)力的不足。

此外，民生、國金證券成承銷黑馬，中航證券成為超募比例最高的券商都是一季度IPO呈現(xiàn)出的新特征。

通過率同比下降

去年A股加速擴(kuò)容備受市場詬病，不斷抽血令A(yù)股流動(dòng)性匱乏。進(jìn)入2011年，A股發(fā)行速度慢了下來。

去年一季度上會(huì)的企業(yè)達(dá)到106家，而今年同期僅有71家，發(fā)行數(shù)量明顯下降。

在放慢腳步的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)也在更加嚴(yán)格審查企業(yè)的資質(zhì)，一個(gè)明顯的例證是：IPO通過率在降低。

證監(jiān)會(huì)公告顯示，今年一季度，有12家公司被否，未通過率達(dá)到17%，而去年同期上會(huì)的106家公司中，被否的僅有15家，未通過率為14%，上升了兩個(gè)百分點(diǎn)。

被否的公司集中在創(chuàng)業(yè)板和中小板，分別是中技樁業(yè)、鵬翎膠管、德勤集團(tuán)、創(chuàng)意信息、許昌恒源、聯(lián)明機(jī)械、華恒焊接、金冠汽車、欣泰電器、寶色股份、神舟電腦、誠達(dá)藥業(yè)。

最引人矚目的是神舟電腦，它是第三次沖擊IPO失敗。市場分析，失敗由于公司實(shí)際控制人吳海軍持股比例高達(dá)83%、過度依賴政策優(yōu)惠。公開資料顯示，早在2005年，吳海軍就計(jì)劃赴港集資，額度為50億港元，但最終擱淺。第二次始于2007年下半年，計(jì)劃2008年年內(nèi)完成上市，上市地點(diǎn)選擇深圳中小板，后因2008年金融危機(jī)擱淺。

公司的保薦人海通證券曾被寄予厚望，但是面對明顯硬傷仍一味上會(huì)不予解決，可見其在承銷上出現(xiàn)了失誤。

鵬翎膠管、創(chuàng)意信息、欣泰電氣被否是因?yàn)楣蓹?quán)轉(zhuǎn)讓有瑕疵，他們的保薦券商分別為渤海證券、德邦證券、華泰聯(lián)合證券。

華恒焊接被否的癥結(jié)在于，2008年有近九成利潤來自政府的補(bǔ)助和稅收優(yōu)惠；大客戶存在嚴(yán)重的關(guān)聯(lián)交易。

華恒焊接的保薦人為中投證券，是今年以來中投保薦的第3個(gè)項(xiàng)目，也是中投第一個(gè)創(chuàng)業(yè)板被否的項(xiàng)目。保薦代表人為孔玉飛和李光增，這兩位保代都是首次擔(dān)綱創(chuàng)業(yè)板項(xiàng)目。

誠達(dá)藥業(yè)被否，是因?yàn)楹诵募夹g(shù)領(lǐng)軍人物上市前夕出走，核心技術(shù)缺失，前景令人擔(dān)憂。它的保薦機(jī)構(gòu)是金元證券，這是其成立以來為數(shù)不多的承銷項(xiàng)目。

被否集中小券商

投行誘人的利潤吸引了很多小券商的目光。

去年是招商證券、平安證券、國信證券、廣發(fā)證券等傳統(tǒng)券商的天下，而今年很多名不見經(jīng)傳的小券商也加入爭奪。例如金元證券、中航證券、日信證券、國聯(lián)證券、財(cái)通證券等一季度都有項(xiàng)目上會(huì)。

來自中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，金元證券、德邦證券、國聯(lián)證券、日信證券2010年僅有一單IPO，中航證券和渤海證券僅有三單業(yè)務(wù)。

記者了解到，一些小券商不惜重金從大券商挖來保薦代表人，并提供優(yōu)厚的條件，從而組建成完全倚重核心項(xiàng)目承攬人員的團(tuán)隊(duì)。在這個(gè)生態(tài)圈中，核心項(xiàng)目承攬人及其團(tuán)隊(duì)享有相當(dāng)具備競爭力的薪水和業(yè)績提成，而券商則寧愿少賺錢，也要在自己的招牌下做成一定數(shù)量的承銷項(xiàng)目。

盡管如此，中小券商的承銷實(shí)力仍顯不足。

一季度被否12家公司的承銷商中，小券商的面孔多了起來，包括金元證券、中航證券、德邦證券、渤海證券等，而去年被否券商多是大中型券商，例如國信、招商、廣發(fā)等券商。

光大被否概率最大

霉運(yùn)再次降臨到光大證券頭上，去年有三家公司被否，今年一季度，又成為被否概率最高的券商，僅上報(bào)了3個(gè)項(xiàng)目，就有2個(gè)被否，概率達(dá)67%。

被否的兩個(gè)公司分別為南京寶色和中技樁業(yè)。3月22日，南京寶色I(xiàn)PO止步于發(fā)審委，原因是被認(rèn)為和上市公司寶鈦股份的關(guān)聯(lián)交易太多。1月14日，中技樁業(yè)則因?yàn)閷＠m紛和頻發(fā)的安全事故被否。

被否概率排名第2的是華泰聯(lián)合。今年上報(bào)了4家公司，2家被否，被否概率為50%。未通過的丹東欣泰是一家主營輸變電設(shè)備的制造商，它被質(zhì)疑侵吞了國家資產(chǎn)。另一家被否的許昌恒源，則是生產(chǎn)女性發(fā)飾的公司，被質(zhì)疑缺乏持續(xù)的盈利能力。

平安通過數(shù)量最多

成也蕭何敗也蕭何。

定位中小企業(yè)的平安證券靠著量多飛躍發(fā)展。在2010年前的6年時(shí)間內(nèi)，平安證券保薦的IPO數(shù)量一共只有34家，而去年一年就承銷了38家，大賺18億元。

進(jìn)入2011年，平安證券的步伐沒有放緩，一季度承銷了10家公司的IPO業(yè)務(wù)，承銷金額達(dá)到97億元，在承銷數(shù)量和金額上僅次于國信證券，均列第二位。

雖然勝景山河上市被否事件鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，平安證券承銷能力備受質(zhì)疑，但其仍有7家公司通過審核尚未上市，名列業(yè)內(nèi)第一。

不過證券平安投行的形象還是因此大打折扣。

例如，3月9日上會(huì)的群星玩具，被爆出共有五個(gè)批次的七個(gè)產(chǎn)品存在質(zhì)量問題，平安證券在招股書中并未提及。

去年在創(chuàng)業(yè)板上市的寧波GQY，僅在半年后就因募集資金使用違規(guī)問題收到了寧波證監(jiān)局《關(guān)于對寧波GQY視訊股份有限公司采取責(zé)令改正措施的決定》，這也導(dǎo)致了原保薦人張紹旭被更換。

今年4月份，陷入“造假門”的勝景山河第二次上會(huì)被否，更是讓平安證券名譽(yù)掃地。盡管平安證券在對外公告中，極力撇清責(zé)任，說勝景山河不存在收入虛假、包裝上市的情形，是公司方面存在瞞報(bào)行為，但外界對于平安證券的保薦能力還是產(chǎn)生了質(zhì)疑。

平安承銷被質(zhì)疑的還包括承銷公司數(shù)量太多，導(dǎo)致人手短缺，一個(gè)人要兼顧幾個(gè)項(xiàng)目。如平安證券保薦人韓長風(fēng)，共出現(xiàn)在大金重工、晨光生物等6個(gè)保薦項(xiàng)目中，其在3個(gè)項(xiàng)目中為保薦代表人，另外3個(gè)項(xiàng)目為協(xié)助人。

民生增長速度最快

在投行界強(qiáng)者恒強(qiáng)的猶太效應(yīng)適應(yīng)范圍很廣，但是總有例外出現(xiàn)，一季度出現(xiàn)了兩匹“黑馬”——民生證券和國金證券。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，國信、平安仍然占據(jù)承銷數(shù)量的冠亞軍，而第三和第四的位置，則由民生證券和國金證券獲得。

一直以來，民生證券和國金證券在投行業(yè)務(wù)方面處于中等水平，今年一躍而上成為第一梯隊(duì)成員。

數(shù)據(jù)顯示，民生證券去年全年僅有12家公司上市，排名14位，而今年一季度，就有5家公司被保薦上市。國金證券去年保薦的數(shù)量為14家，位居第11名，今年一季度為4家。

承銷金額方面，由于民生、國金保薦的是中小項(xiàng)目，募集資金額度排名并沒有和募集數(shù)量排名一致。國金證券一季度募集了47億元，排名第4；民生證券承銷的金額為40億元，排名第10。

值得注意的是，一季度民生證券還有4家公司通過審核，沒有上市，這樣算起來的話，民生證券可以說是在承銷項(xiàng)目方面增長速度最快的券商。

中航超募比例最高

去年外界對于IPO最大的指責(zé)就是，高市盈率，超募資金多。而今年券商仍然延續(xù)去年作風(fēng)，甚至過猶不及。

今年第一季度，89家首發(fā)公司共超募資金約600億元，超募比例達(dá)1.85倍。其中，44家創(chuàng)業(yè)板公司超募比例超過2.2倍。相比之下，2010年同期91家上市公司超募比例僅1.26倍。

單看每個(gè)月份的話，超募比例也在擴(kuò)大。今年1月，有35只新股發(fā)行上市，超募275億元，超募比例為1.74倍；2月份，有26只新股發(fā)行，超募149億元，超募比例為1.35倍；而到了3月份，共有30只新股發(fā)行上市，超募173億元，超募比例高達(dá)2倍。

值得一提的是，創(chuàng)下了今年以來最高超募紀(jì)錄的是鐵漢生態(tài)，承銷商是名不見經(jīng)傳的中航證券。鐵漢生態(tài)發(fā)行市盈率高達(dá)110倍，預(yù)計(jì)募資1.8億元，實(shí)際募回10.5億元，超募比例高達(dá)4.82倍。

其他超募比例比較高的大都是實(shí)力雄厚的券商。例如，東軟載波、振東制藥背后是中信證券；維爾利、安居寶的承銷商是國信證券；永清環(huán)保背后是平安證券；承銷林州重機(jī)、捷成股份的是華泰聯(lián)合，他們幫助企業(yè)所獲得資金都超募2.5倍以上。