二季度:轉(zhuǎn)向防御 戰(zhàn)略布局

4月15日，又是一個(gè)敏感的時(shí)間窗口。這一天，3月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將如期公布，CPI又一次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，并左右著A股的走勢(shì)。

市場(chǎng)的判斷是：如果CPI低于市場(chǎng)預(yù)期，A股市場(chǎng)還將延續(xù)震蕩向上的格局；相反，如果高于預(yù)期，此前的控通脹政策將以失敗告終，政策還將進(jìn)一步收緊。

隨著時(shí)間的臨近，此前市場(chǎng)中的樂(lè)觀氣氛開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，甚至悲觀。

4月14日，中信證券發(fā)布的最新研究報(bào)告認(rèn)為，市場(chǎng)擔(dān)憂將從通脹擴(kuò)散至增長(zhǎng)趨弱和海外風(fēng)險(xiǎn)，目前緊縮的貨幣政策難以看到放松的跡象。

中信證券認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有兩三個(gè)月通脹高位徘徊，國(guó)際油價(jià)的輸入性沖擊、住房銷售下滑后引起房租上漲、天氣因素導(dǎo)致食品價(jià)格超預(yù)期上漲成為短期通脹上行動(dòng)力。與一季度相比，二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將有所放緩，另外4月份是歐洲五國(guó)到期國(guó)債的高峰期，中東北非局勢(shì)短期內(nèi)很難完全平息，海外風(fēng)險(xiǎn)仍會(huì)壓制國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。另外，央行年內(nèi)二度加息，通脹壓力不減，因此二季度市場(chǎng)仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。

他們據(jù)此判斷，二季度市場(chǎng)偏向謹(jǐn)慎，上證綜指參考區(qū)間為2600~3100點(diǎn)，并建議投資者利用近期市場(chǎng)反彈適當(dāng)降低倉(cāng)位，轉(zhuǎn)向防御策略。

可以看出，在通脹和經(jīng)濟(jì)增速下滑的雙重背景下，二季度A股市場(chǎng)難言樂(lè)觀。

雖然，進(jìn)入4月后銀行等低估值板塊帶領(lǐng)A股重上3000點(diǎn)，并讓投資者樂(lè)觀起來(lái)，但我們應(yīng)該清醒地看到，全球通脹正在惡化，就在此前一周，歐洲央行在債務(wù)危機(jī)不斷升級(jí)的前提下，毅然決然選擇加息，而中國(guó)在4月初選擇第四次加息后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)還將在4月中下旬第10次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，貨幣政策趨緊的態(tài)勢(shì)將難有改觀。

而從歷史經(jīng)驗(yàn)看，通脹的治理將不可避免地伴隨著一次經(jīng)濟(jì)回落。盡管目前市場(chǎng)偏好轉(zhuǎn)向低估值行業(yè)，但經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化將成為周期股的主要風(fēng)險(xiǎn)。

在《投資者報(bào)》記者采訪中，信達(dá)證券首席策略分析師黃祥斌的判斷也是，“二季度是個(gè)震蕩市，滬指有望在2800～3200 點(diǎn)區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。”他認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步回落是大概率事件。但是，由于普遍預(yù)期三季度通脹壓力趨緩、財(cái)政政策回旋余地較大，投資者預(yù)期在向好的方向轉(zhuǎn)變。

另外，根據(jù)《投資者報(bào)》對(duì)20家券商的二季度A股投資策略報(bào)告匯總整理后發(fā)現(xiàn)，有18家券商給出了上證指數(shù)二季度的點(diǎn)位預(yù)測(cè)，其中六成券商預(yù)測(cè)最高將至3200點(diǎn)或以上。雖然券商預(yù)測(cè)股指有一定的上行空間，但不管是持看空還是看多態(tài)度，均普遍指出大盤在二季度會(huì)走出震蕩行情。在國(guó)內(nèi)外影響因素復(fù)雜多變的情況下，單邊上揚(yáng)的行情很難出現(xiàn)。

綜合各方觀點(diǎn)，我們維持看淡二季度的判斷，我們認(rèn)為：此時(shí)更應(yīng)該選擇防守，而非進(jìn)攻，但對(duì)于中長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)，這段時(shí)期或許就是戰(zhàn)略布局的最佳良機(jī)。