周春生:美應(yīng)對財貿(mào)體系改革

“此次美債風(fēng)險的徹底暴露，打破了‘投資美債無風(fēng)險’的完美形象，也給中國上了一堂風(fēng)險課。自此，全球市場也由此變得不太平。”前美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家、長江商學(xué)院教授周春生日前在接受《投資者報》記者采訪時感慨道。

美有必要對財貿(mào)體系改革

周春生表示，美債問題關(guān)系到美國金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以及美元霸主地位，已觸及到了美國核心的利益問題。假如此次美債違約，將對美國實體經(jīng)濟(jì)與金融市場產(chǎn)生重大影響。

眼下，雖然美債危機(jī)警報暫時解除，但美國總不能靠提高債務(wù)上限來解決問題，美國有必要對整個財政體系與貿(mào)易體系進(jìn)行改革。

對中國而言，美債危機(jī)的解決短期是利好，違約消除有望使這些天以來由于避險需求被推高的金價和大宗商品價格下降，有利于緩解我國輸入性通脹壓力；其次，美國國債的穩(wěn)定，暫時解除了我國外匯儲備減值風(fēng)險，加大市場對美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期，利好于市場對我國外需的未來判斷，這些都提前反映到A股市場上。

從長期來看，美債上限協(xié)議雖然有驚無險，但給中國警示了美債與美元的風(fēng)險，促使中國去尋求合理的外匯儲備規(guī)模和多元的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)。

美債還要靠印鈔解決

雖然美國暫時解決了美債危機(jī)，但周春生認(rèn)為，這樣負(fù)債比重將升得更高，最后只能靠印鈔來解決。

在周春生看來，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，除了上調(diào)國債上限，還有兩大路徑：一是通過增加貨幣供應(yīng)量，即推出QE3（第三輪量化寬松）；二是降低現(xiàn)金回流稅，吸引跨國公司存在海外的現(xiàn)金回流美國。

QE3是向市場上注入流動性，很重要的方式就是用美聯(lián)儲發(fā)行的貨幣來購買美國國債。第一，會向市場上注入更多的資金；第二，增加美國國債的需求，從而使美國國債的利率和市場上的借債利率下降。當(dāng)然對美國債務(wù)問題會有一些幫助，至少利息負(fù)擔(dān)會減輕。

“到目前為止還沒有出現(xiàn)過這種情況，說美聯(lián)儲直接發(fā)行貨幣來幫助美國政府償還債的問題，就是印鈔票還債的問題這個事情沒有發(fā)生過，而且我相信也不大可能發(fā)生。”

因為這樣做，美元貶值幾乎是難以避免的。如果印鈔票還債開了先例，政府可以無節(jié)制花錢，最后讓中央銀行來買單，一般國家是不允許這樣的。所以QE3更多希望能夠為金融市場和借貸市場，創(chuàng)造一個比較寬松的借貸和貨幣環(huán)境，借此刺激美國企業(yè)的投資和美國老百姓的消費，拉動需求從而創(chuàng)造更多就業(yè)機(jī)會，提升經(jīng)濟(jì)增長的速度。

需要指出的是，假如美國大量印鈔，對中國則無好處而言，更多貨幣流向市場將會導(dǎo)致美元貶值和國際大宗商品價格的上漲，加劇中國物價上漲的壓力。并且，中國持有大量美國國債，會導(dǎo)致中國手中的美元資產(chǎn)貶值。

三方努力降低美債風(fēng)險

周春生建議，可以從三個方面努力：第一，轉(zhuǎn)變中國經(jīng)濟(jì)增長方式，降低過度依賴投資和出口的經(jīng)濟(jì)增長模式才是避免未來更大的風(fēng)險之舉。

不過，要改變經(jīng)濟(jì)增長方式，就必須要有創(chuàng)新力，但目前在中國，創(chuàng)新仍然是很難的事，因為現(xiàn)在沒有一個很好的創(chuàng)新回報機(jī)制，在這方面仍需努力。

第二，促進(jìn)貿(mào)易和國際收支平衡，因為不斷擴(kuò)大的貿(mào)易順差使得我國外匯儲備不斷增長。

第三，擴(kuò)大海外并購與金融資產(chǎn)配置，降低由美債危機(jī)所帶來的風(fēng)險。