索羅斯“退休”避監管 實為效益最大化

曾多次宣布隱退的量子基金創始人喬治?索羅斯，這次真的退了，但他卻不會就此成為歷史人物。

7月27日，索羅斯基金向其投資者發出一封信件稱，將于年底全部返還其旗下管理公司外部客戶的10億美元資產，而集中管理索羅斯自己的245億美元。

索羅斯退休的爭議引起全球市場的喧囂，因接近81歲年事已高、為了逃避美國證監會監管、專職從事慈善甚至業績不佳種種說法，卻都不足以掩蓋索羅斯的巨大影響：反身性哲學的威力、近40年20%的年均回報、多次沖擊世界的投機操作。

一如歷次危機中的動作，索羅斯一直在尋找更適合他資本效率最大化的游戲規則。索羅斯退而不休更可能的形式是：只是離開公眾視線，換另一種形式管理資產，而不會就此罷手。多位在海外有豐富對沖基金運作經驗的人士均對《投資者報》表示相似看法。

轉型為家族理財企業

2011年6月22日，美國證券交易委員會（SEC）通過了將美國大型對沖基金納入監管的提案，要求管理資產1.5億美元以上或有15個客戶以上的美國對沖基金與私募股權管理公司必須在SEC登記備案。

依據新監管規定的定義，索羅斯基金不能再為家族客戶之外的任何人管理資產。“新的監管規定要求某些私人投資顧問必須在2012年3月以前向SEC注冊。”索羅斯基金在致客戶的信中表示。

實際上，從對沖基金轉型為家族理財企業，索羅斯管理的資金規模只有微小變化：在返還外部投資者約10億美元后，索羅斯仍管理著245億美元的資產。

“索羅斯的這一決定聽上去很令人震撼，但此舉帶來的象征意義料將大于破壞性影響。該公司約百人的員工規模預計不會縮減，索羅斯料將繼續一如既往積極進行基金管理。”路透社如是評價索羅斯的隱退。

退而不休，索羅斯不是唯一例子。在2010年8月，曾成功預測英鎊下跌、幫助索羅斯“做空英鎊”而著稱的對沖基金經理斯坦利?德魯肯米勒也宣布退休。

巧合的是，他也在退休時發表過類似的觀點，但監管法規本身會嚇退這些投資大佬嗎？

曾在美國多家對沖基金從事投資工作，現興業銀行基金金融部研究負責人吳衛東也對《投資者報》表達了相似的觀點：“在宣布退休前，索羅斯對基金管理投入的精力已經不多。而且最近的監管政策以前也有披露過，為什么索羅斯選擇現在退出？”

吳衛東稱，雖然索羅斯的投資業績非常優秀，但在美國本土，索羅斯言論對市場的影響并不大，反倒是中國內地市場將其神化。“在美國成立私募基金非常容易，只要向投資人解釋清楚要做什么，基本上沒什么監管。而且對家族資產本身也是很松的定義，所以不會有太大改變。”

自40年前發起量子基金以來，索羅斯創造了20%的驕人年均回報。但自從他不直接管理投資后，首席投資官走馬燈似換過幾次。

英國《金融時報》評價稱：“索羅斯和德魯肯米勒等人退出江湖，背后隱藏著一種更深層次的趨勢。這些人在對沖基金業所普及的、憑一時興起部署數十億美元的投資模式，正迅速變成‘明日黃花’。”

在上世紀90年代，宏觀對沖基金控制資產占全行業半壁江山，而現在份額不及1/4。

索羅斯的新“范式”

在以美國為代表的海外市場，做空機制比較靈活，市場收益會比較深，為國際上專門做空的基金提供了便利的條件。而最近美國監管政策開始變多。過去美國對對沖基金監管得不嚴，只是最近幾年對沖基金出了內幕消息丑聞，開始對這塊嚴格立法，所以可能會限制對沖基金原有的操作風格。

但對于索羅斯的退出，香港展騰投資合伙人、投資總監胡文表示：“我不相信他會完全退休。目前對他來說資金不是問題，而只是收益問題。”他認為，脫離監管后，索羅斯可以換種方式規避監管范圍，進行更靈活的操作。

胡文的觀點，也得到了吳雅楠的認同。吳曾在加拿大道明資產管理公司擔任副總裁、高級投資經理，目前任信誠基金數量分析總監、中證500指數分級基金。

“目前美國SEC對監管越來越嚴，而索羅斯的風格是做空更多，以家庭基金形式受監管少一些，從而可以用另一種方式來實現他的理念。”

吳雅楠還分析，索羅斯年事已高，目前找接班人有一定的困難，他希望能夠借這樣的機會離開公眾視線。“不再是過去那種公眾化的操作，如對哪個政府、市場覺得不認同會公開去評論，甚至在投資上去實現這樣一個機會。”

索羅斯基金于2010年在香港剛開了分公司，對亞洲資產透露出濃厚的興趣。“他并不是就此罷手，而是換一種形式管理資產來實現他的理念，以自身操作風格來定義資產規模。”

索羅斯2008年撰寫的《索羅斯模式》（The New Paradigm For Financial Markets）一書中，專門開辟了兩個章節：“一個失敗哲學家的自傳”、“一個成功投機者的自傳”。

但索羅斯又多次表示希望被人當成哲學家。當他于20世紀90年代初期重返金融市場時，形容自己變得暈頭轉向。“漲漲跌跌是常有的，當市場變得極度動蕩時，把握空頭寸可真是需要很大的勇氣。”

中國投資界烙印

索羅斯的投資方法在如今的A股市場難以得到太多的認同。

近日，私募排排網一項調查顯示，巴菲特和彼得?林奇并列中國私募基金經理心中的最佳“偶像”，得分達34.8%。而同樣名聲在外的索羅斯只獲得8.7%的投票。

不少私募人士都認為，在2003年前，A股市場更適合索羅斯的投資方法，當時民間派占主流、盤面更強，但如今，林奇的成長股投資更適合。

但索羅斯的投資思想塑造了多位明星基金經理。

同威資本李馳，曾將自己的中國式價值投資定義為“巴菲特+索羅斯”式的投資。上海睿信投資李振寧，也稱自己的投資哲學是“巴菲特的價值投資加索羅斯的趨勢投資”。

南京世通資產董事長常士杉在分析自己2010年當冠軍的經驗時表示，是因為世通有索羅斯的靈動，“索羅斯給我的啟示就是隨時要用靈動、變換的眼光來看待這個虛幻的世界。”

而從容醫療投資經理姜廣策公開稱“更為欣賞索羅斯，因為其有批判性的思維，能發現市場的荒謬并能從中獲利，而這更具挑戰性”，“他能看到大多數人荒唐的地方”。

中國期貨業協會副會長兼秘書長李強認為:“索羅斯旗下量子基金宣布將不再對外部投資者服務，新的金融法規要求向對沖基金委員會登記，這對全球基金的市場影響深遠，監管改革已經開始對金融市場，特別是衍生品市場，及相關機構的發展產生深刻影響。”