玉米接軌

2011年元旦之后，玉米市場維持清淡局面。國儲收購仍未啟動，現貨市場表現平淡，價格較為平穩，期現貨市場均維持盤整局面。在現有調控政策影響下，預計春節之前玉米市場將維持震蕩整理走勢。2011年玉米供應趨緊的格局將維持不變，調控難度則明顯加大，預計玉米價格將會繼續上揚，或與國際接軌。

玉米供應進一步趨緊，價格居高不下

目前，全球玉米的庫存消費比為近50年來的第二低位，而美國玉米的庫存更是跌至7.2一線，緊張程度可見一斑。中國玉米的供應狀況可能稍好，不過形勢也十分嚴峻。盡管2010年中國玉米再次豐產，初步估計在1.63億—1.68億噸左右，不過中國需求繼續剛性增長，預計2010/2011年需求量將達到1.62億噸，這基本上接近中國玉米產量的極限水平，在耕地有限的情況下，中國很可能開始進入供不應求的歷史階段。其實自中國農業部副部長訪問阿根廷期間所簽訂的玉米進口協議已經反映出這一趨勢，只不過中國國庫的補庫需求掩蓋了中國供求走向轉折的歷史性拐點，預計隨著中國需求的剛性增長，未來中國玉米的進口量會逐年增加，中、阿之間的玉米貿易合作可能不會是一個短期的行為，而這或意味著中國玉米與國際接軌的時代可能即將到來。

受玉米供應緊張影響，中國玉米的價格也居高不下。盡管政策調控壓力不減，但是僅僅削弱了市場的部分預期，玉米供應偏緊的格局并沒有改變，而且收購的成本并沒有因此降低，反而在進一步抬升。農戶的惜售心態起很大的支撐作用，現貨價格亦難下跌。如果考慮到目前的天氣背景，玉米大幅下跌的可能性更小。

價格想像空間大

國際市場方面，近期CBOT玉米震蕩走弱，市場等待美國農業部1月供需報告出臺。本年度美國玉米市場供給偏緊，玉米期末庫存消費比下降至十五年低點。隨著美國國會通過將玉米燃料乙醇補貼延期的議案，玉米工業需求將上升。而原油的預期上漲則為玉米工業消費帶來更大的想像空間，玉米市場供給形勢將更加緊張。與此同時，阿根廷出現旱情令世界玉米市場供給形勢更加嚴峻。世界玉米供給形勢緊張，支撐玉米市場長期走勢。另外，相關品種比如小麥及大豆的供給形勢也不樂觀，比價關系將促進玉米價格上漲。因此，雖然近期美國玉米市場有所走弱，但長期走勢繼續看好。市場短期走勢將受美國農業部1月供需報告指引。

國內方面，雖然調控措施持續進行，然而在研判市場走勢之時，我們仍需對市場的基本面情況進行中長期的把握。去年國內進口150萬噸玉米，隨著進口的重啟，且預期后期玉米進口數量有可能增加，國內玉米市場獨善其身的局面已經難以為繼，中國玉米市場將更多地融入國際玉米市場大環境之中。注意到今年世界玉米供給形勢緊張，美國玉米市場供給形勢更加嚴峻，國際玉米是今年非常具有上漲潛力的品種。目前進口玉米與國內玉米的價差在300元/噸左右，這已經為國內玉米市場提供了很大的想象空間，如果后期國際玉米價格繼續上漲，將為國內玉米市場提供更大的想象空間。

按照國家糧油信息中心1月12日發布的供需數據來看，預計2010年中國玉米產量為17250萬噸，較上年增加853萬噸，增幅5.2%。雖然去年國內玉米產量較上一年度有所增加，但消費量也在上升，同時國家庫存水平下降有補庫需求，相當于增加了當期的需求量，玉米市場緊平衡的局面并沒有緩解。后期一旦國家調控力度減輕，或者市場供需矛盾積累到一定程度，市場價格上漲的動力較強。

短期調整壓力大

雖然玉米市場供需面看好，然而我們看到國家調控措施在玉米市場起到效果，玉米市場的震蕩整理行情持續一個半月，而且有繼續延續的趨勢，預計將持續至春節前。

由于國家將政策第一重點轉向抑制通貨膨脹，“中”字號企業遲遲沒有入市，并限制東北玉米外運，玉米現貨市場面臨空前調控壓力。預計在春節之前，國家對玉米市場的調控力度不會放松，玉米價格難有良好表現。只有隨著時間的推移，新玉米上市數量增加，剩余量減少，當國家補庫需求與現貨市場需求疊加在一起，市場需求上升，供需平衡的局面可能打破，增加玉米價格上漲動能。

短期來看，國家調控壓力繼續籠罩市場，拍賣繼續進行，國儲收購仍未啟動。同時，央行也將調控通貨膨脹作為今年工作的首要任務，多重調控壓力令期現貨價格缺乏上行動力，期貨市場人氣清淡，底部盤整走勢將持續。因此，短期來看，玉米市場仍將維持震蕩盤整走勢。

通脹預期較強，政策調控難度大

中國經濟已經率先實現復蘇，不過高增長的背后帶來的是物價飛漲的后患。歐盟區國家則在低速復蘇，但是受主權債務問題困擾，財政和貨幣政策大受限制，通脹壓力相對較低。美國在保持低速復蘇的同時維持著低通脹、高失業的特征，這種經濟格局可能意味著美國在2011年會繼續維持量化寬松政策，而且上半年基本不可能加息，美元有進一步貶值的趨勢。歐元區債務危機的階段性爆發則帶來的只是美元的反彈。中國在這樣的背景下加息的難度也將非常大，預計上半年加息次數不會超過兩次，流動性寬裕格局不會改變，通貨預期仍然較強。

對玉米市場的調控則可能被迫放松，因中國農戶農業生產的物資準備大多在春節之后不久，持續的調控將會挫傷種植積極性。對企業進入東北采購的補貼規定基本確定，意味著春節過后采購主體將會明顯增加，據了解，目前已經有部分企業已經在東北設立收購點，如此以來玉米價格有望穩步抬升，政策調控的難度也進一步加大。

總體來看，受供應趨緊以及中國供求平衡的歷史性轉折影響，玉米價格難有大幅回調，而全球經濟復蘇模式以及中國對糧食問題的戰略性考慮將使貨幣政策以及玉米調控政策難度加大，2011年可能會成為國內外玉米的接軌之年。