找尋定向增發(fā)中“增發(fā)”機會

當前市場跌聲連連，投資者虧聲一片，二級市場賺錢機會越來越難。在如此弱勢行情下，選擇定向增發(fā)類股票，則有可能獲得很好的財富 “增發(fā)”。根據(jù)前期統(tǒng)計，1年的定向增發(fā)收益頗為豐厚，自公告日后1、2年，上市公司二級市場股價超額收益率平均值分別超過20%和30%，定向增發(fā)走勢明顯強過大盤。

關(guān)注增發(fā)目的

選擇參與定向增發(fā)股票時，要對定增動機進行仔細研究。

作大母公司資產(chǎn)

利用上市公司的市場化估值溢價（相對于母公司資產(chǎn)賬面價值而言），將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價值。此目的定向增發(fā)是對股價最有利的，對業(yè)績的增厚也比較明顯。如整體上市的鞍鋼，此定向增發(fā)收購資產(chǎn)的PE水平達到7.2倍，超過增發(fā)同期市場鋼鐵平均6.9倍水平。同時鞍鋼較高的行業(yè)地位和擁有鐵礦石資源，業(yè)績波動較小，PE水平應(yīng)超過行業(yè)平均水平，這一定向增發(fā)價格對業(yè)績的增加作用明顯。

外部問題內(nèi)部化

集團或公司控制力不愿被釋放，或想進一步加強對上市公司的控制，或集團公司為減少管理層次而采取的定向增發(fā)。此目的的定向增發(fā)對公司戰(zhàn)略思路有較好的穩(wěn)定性。如國陽新能擬募集資金收購集團部分煤礦資源，以上市公司目前擁有的資源計算，每噸儲量資源價格在88元左右，低于這一價格的收購對上市公司而言將是有利的。泛海建設(shè)公布的增發(fā)方案提出的發(fā)行價格甚至是不低于公司股票董事會會議公告前20個交易日收盤價均價的105%，其中大股東認購的不少于發(fā)行股本的75%，資金全部用于收購控股公司的土地資源。

另類并購方式

促進一些較優(yōu)質(zhì)的公司并購相關(guān)公司，實現(xiàn)低成本的快速成長。通常情況下，這種公司在實現(xiàn)外資并購或引入戰(zhàn)略投資者財務(wù)較為有利。如京東方，目前該公司第五代TFT-LCD 生產(chǎn)線的上游配套建設(shè)正處于非常吃力的時期，導(dǎo)致公司產(chǎn)品成本下降空間有限。如果能順利實現(xiàn)面向控股股東的增發(fā)，有效解決公司的上游零部件配套與國產(chǎn)化問題，公司的經(jīng)營狀況將會獲得極大的改善。另外，以大商股份為例，2000 年開始通過承擔(dān)債務(wù)、職工安置等條件，低價收購當?shù)乩习儇浧髽I(yè)，同時獲得稅務(wù)方面的優(yōu)惠政策，然后輸出其管理改善，被并購企業(yè)的經(jīng)營面貌，從而獲得了超額利潤和長期快速成長。該股也自定向增發(fā)公告之日起2個月上漲幅度達20%。

選擇最好的介入時機

上市公司定向增發(fā)要上報相關(guān)部門審批，此階段分董事會和股東大會通過、發(fā)審委和證監(jiān)會通過和實施發(fā)行。選擇定向增發(fā)的股票時，要根據(jù)其審批過程，注意時機，擇機而入。董事會預(yù)案后應(yīng)該是最好的介入時機，此時價格還沒有完全被市場表現(xiàn)出來。

在得到相關(guān)審批后，公司股票在相當時期內(nèi)走勢依然較好。此時選擇好的項目介入，也能獲得較大收益。后期注重指數(shù)走勢情況，以及流動盤的大小和行業(yè)市盈情況。如華儀電自去年12月22日審批通過，股價小幅盤振后，開始發(fā)力，到今年5月，該漲幅超過100%。再如桂東電力增發(fā)公告顯示，該股在去年5月26日定向增發(fā)，27日股票開始出現(xiàn)上漲異動，增發(fā)價為17.01元，鎖定期為12個月，將于今年5月27日解禁，到解禁前1周，較增發(fā)價上漲了50%以上。

相反，大盤點位上升后，參與定向增發(fā)的風(fēng)險也就隨之上升。如2007年不少機構(gòu)參與定向增發(fā)，由于是在高位上進行的，后來隨著股指持續(xù)調(diào)整，不少公司股價跌破了或逼近增發(fā)價，大多以虧損告終。除了看定增的目的之外，還要看定向增發(fā)時大盤指數(shù)情況。在弱勢行情下，不管是散戶投資者還是機構(gòu)投資者，都不可避免虧損。在二級市場無錢可賺時，多數(shù)機構(gòu)選擇了“一級半市場”的定向增發(fā)。而投資機構(gòu)的參與，也使公司對做高業(yè)績有較大的信心。同時這也保證了二級市場機構(gòu)投資者的出貨機會。而作為散戶，也可適當乘坐“免費班車”，不過要提前下車。

在增發(fā)實施完后，由于前期獲利盤的打壓或市場行情的影響，增發(fā)股票經(jīng)常會技術(shù)調(diào)整，創(chuàng)出新的低點。而在項目本身對后期業(yè)績支撐力度比較大的行情下也不妨可參與。如三全食品定向公告，公司向7名特定對象非公開發(fā)行新增的1405.43萬股股份，并在深交所上市。發(fā)行價格為35.5元/股，募集資金總額4.98億元，募集資金凈額為4.82億元。公告顯示，廣發(fā)證券參與了定向增發(fā)，認購200萬股，天津遠策恒昌股權(quán)投資基金認購220萬股。參與認購的機構(gòu)還包括：易方達基金140萬股，上海阿客斯投資150萬股，上海哲熙330萬股，深圳金創(chuàng)280萬股，大成基金85.4383萬股。該股在上市日跟隨大盤收跌，最低36.76。而該股在6月9日～8月15日最高漲幅約20%。而目前適當回調(diào)，后期跟隨市場反彈，仍值得等待。

小心成為“抬轎者”

正是因為上市公司定向增發(fā)一般都解讀利好消息，一些機構(gòu)或莊家利用消息進行無風(fēng)險套利。這也使得一些機構(gòu)為了用低成本來吸引眼球并借機出貨或做空股票以更方便建倉。

如彩虹股份就是比較典型的案例。去年7月26，彩虹股份定向增發(fā)完成，以每股11.25元的價格定向發(fā)行3.16億股，其中彩虹股份、彩虹電子實際控制人彩虹集團以10億元現(xiàn)金認購8888.89萬股，占發(fā)行后總股本的12.06％。但在參與定向增發(fā)的同時，彩虹電子卻從去年8月19日～9月29日通過大宗交易平臺減持公司無限售條件流通股7310970股，減持股份占公司股份總數(shù)的1%。本來大股東參與定向增發(fā)應(yīng)該是是看多，但在參與完在公司股價受到市場追捧時，大股東卻又在趁機減倉。但該股后來在定向增發(fā)方案正式獲批后，股價迅即凌厲上攻并一度創(chuàng)出20.59元的歷史高位。而在大股東減持的8月19日～9月29日，彩虹股份位于17.72～20.59元的高位。這意味著，大股東彩虹電子拋售的731萬股可以實現(xiàn)套利最高達6827.54萬元，按此間平均價格計算也能套利5848萬元。

在操作上，除了考慮以上因素參與有定增項目的股票外，也可以選擇定向增發(fā)組合來降低風(fēng)險。在2011年8月以來發(fā)布定增預(yù)案公告的公司中，投資者可以重點關(guān)注國海證券（000750），紅寶麗（002165），北新路橋（002307）。另外也可以選擇一些定向增發(fā)的專項理財產(chǎn)品。此種產(chǎn)品在目前弱勢行情下，有更大的可能獲得超額收益。相對于自己操作承擔(dān)，購買專項定向增發(fā)產(chǎn)品，將承擔(dān)更小的風(fēng)險。

對項目的分析要著重關(guān)注以下5個要素。一是該項目能對公司的整體盈利產(chǎn)生多大的影響，對公司的EPS貢獻度有多大。二是公司的流通盤的大小，一般小于30億元為好，流通盤太大則增發(fā)項目不能產(chǎn)生明顯的影響。三是行業(yè)的相對估值水平。過高的行業(yè)估值后期回調(diào)壓力較大。相對較低估值的行業(yè)，后期在業(yè)績盈利的帶動下會有較好的發(fā)展。一般以0.75為標準。四是公司的資金情況。通常情況下，資金緊張的公司通過定增圈錢，對項目本身不專注，對公司總體的業(yè)績影響可能被其他方面虧損對沖。五是要結(jié)合大盤的漲勢情況。在大盤高點時定增的股票和在弱勢行情下定增的股票，收益有較大的差異。