九月A股,多看少動

九月A 股市場將呈現區間震蕩態勢，從謹慎角度出發，在經濟增長、流動性變化等指標出現反轉跡象之前，操作上仍必須以防御為主，建議多看少動。

2011年8月，上證指數小幅震蕩，主要在2500～2650點間波動，當月收盤2567.34點，較上月下跌4.97%，成交量有所萎縮；深成指下跌4.95%，與上證指數相似；中小板指下跌3.46%；創業板指上漲0.90%，屬沖高回落格局，表現要強于大盤。

主權債務危機進一步加深

從國際市場來看，歐債問題前期僅發生在中小國家，對外的影響主要表現為引發金融市場出現一定程度動蕩，現在隨著美國債務問題及信用評級的下調，全球債務問題得到了全球投資者空前的重視。9～10月份歐元區分別有1014億及835億歐元債務到期，9月份壓力相對較大，其中意大利約有543 億歐元債務在此期間集中到期，這將對歐洲央行形成新一輪的考驗。此外德國月末將開始大選，其政策走向將對未來歐債產生深遠影響。

將于9月20日舉行的美聯儲公開市場委員會會議延長至兩天，再次引發了市場對新的經濟刺激計劃出臺的憧憬。大部分券商認為，雖然市場預計QE3（第三次量化寬松）將啟動，但從當前全球基本面來看新的經濟刺激計劃在9 月出臺的難度很大，而且即使出臺，規模也無法與上輪相比。

國內宏觀壓縮見底

國內市場中，通貨膨脹形勢和房地產市場的變化仍是影響大盤的最重要因素。8月份的經濟數據顯示通脹形勢仍然難言樂觀，市場仍將保持謹慎風格。

隨著二三線城市限購令的出臺，房地產市場的形勢越發嚴峻。當前一線城市房地產庫存量已經達到歷史高位，一旦價格出現下降趨勢，居民對房價的預期發生改變，房地產市場將會迎來大幅度調整。因此，投資者應重點關注房地產市場的變化。

以上兩者都和政策緊密相關，在8月26日央行下發《關于將商業銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍的通知》后，央行緊縮政策空間已經極小，下半年提準及加息的概率極低，市場對政策轉向的預期將不斷提升。這種預期雖然對穩定房地產市場方面很難起到作用，但對大盤卻有著非常重要的意義。

九月應處防御筑底階段

大同證券分析師王志宏對《小康·財智》記者表示，2011 年下半年市場整體盈利水平同比增速仍將繼續回落，“金九銀十”并不能有效改變這種趨勢；與此同時，通貨膨脹的發展造成行業盈利水平出現嚴重分化，利潤空間的壓縮迫使中下游行業進行結構性調整，反過來又對上游盈利水平形成壓制；下半年流動性較為緊張，并不會有太多提升，也將壓制大盤的反彈；但是，由于當前大盤股正處于歷史估值底部，封殺了股市大幅下跌的空間，市場對政策預期的逐步改善也對當前估值水平提供支撐。

綜合考慮，預計九月A 股市場將呈現區間震蕩態勢，市場存在技術性反彈要求，但在各種敏感性事件的沖擊下，反彈力度及幅度將經受考驗，導致市場震蕩幅度加大。從謹慎角度出發，在經濟增長、流動性變化等指標出現反轉跡象之前，操作上仍必須以防御為主，建議多看少動。

反映在行業配置上，繼續看好受益傳統節假日的消費類服務類板塊，例如旅游、百貨、食品、醫藥、信息服務等行業。

個股推薦：

出鏡證券公司：中信證券 西南證券 光大證券

錦江股份：★★★★☆

行業類別：旅館業

催化因素：主品牌擴張加速，業績增長有保障

投資亮點：

1.經濟型酒店擴張加速，經營穩健。經濟型酒店業務實現營業收入8.6億元，同比增加17.46%。其中，首次加盟費收入為2303 萬元，同比增長18.73%；持續加盟費收入為4020 萬元，同比增長14.77%。實現歸屬于經濟型酒店業務分部的凈利潤為8755萬元，同比增長24.98%。

2.業績增長主要來自于開業酒店數量的大幅增加以及入住率的小幅上升。上半年公司經濟型酒店簽約數量為682家，增速由29%提高至35%；其中開業酒店占酒店總數的71%，增速為31%。

3.渠道費征收于上半年啟動。4月1日公司開始根據合同約定，向部分經濟型酒店加盟商征收渠道費，實現渠道費收入297萬元。渠道費由無到有的過程，充分說明了公司在經濟型酒店管理方面的品牌價值已逐漸顯現。另一方面，隨著中央訂房系統預訂比例的不斷提高，以及加盟店的加速擴張，預訂渠道費有望在未來幾年內呈現快速增長之勢。

4.輕資產擴張為主，加盟店比例持續提高。上半年公司加盟店數量增加到326家，占比開業酒店總數的67%，同比提高3個百分點，且在區域布局上，逐漸向二三線城市滲透。

【業績報告】2011年半年報：基本每股收益0.3194元，主營業收入9.64億元，同比減少12.79%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.93億元，同比減少16.47%。

【中信證券風險提示】租金上漲導致成本增加，有一定的風險。

【西南證券風險提示】公司所處的行業也是一個充分競爭的行業，并且這種競爭還將進一步加劇，且與競爭對手相比目前公司的激勵機制仍顯不足。

中國國旅：★★★★☆

行業類別：旅游業

催化因素：出境免稅盈利彈性大，后續政策預期強烈

投資亮點：

1.商品銷售收入增長27.88%。作為首家實施離島旅客免稅購物政策的免稅店，國旅旗下的三亞市內免稅店自4月20日試運營以來，客流量和銷售額遠超預期。經統計，上半年三亞市內免稅店累計實現銷售額2.28億元，實現凈利潤4894.06萬元。而有稅業務方面，收入7767.3萬元，同比增長90.73%。隨著制約三亞免稅店經營的一些不利因素逐漸解決，且9月份三亞將進入旅游旺季，保守預計全年三亞店營業額8.96億元，凈利潤率22.50%。

【業績報告】2011年半年報：基本每股收益0.3760元，主營業收入50.52億元，同比增加24.47%，歸屬于母公司所有者凈利潤3.31億元，同比增長44.84%。

【中信證券風險提示】?？诿舛惖甑耐瞥鰩砀偁幒头至鳎莩奁愤M口稅率若下調可能對業績帶來沖擊。

【光大證券風險提示】受日本地震及核泄漏、埃及動亂等外部環境因素，以及受機票、門票、餐費、車費和人民幣升值等價格因素影響，旅行社業務盈利能力有所下降。

【西南證券風險提示】人民幣兌換美元和其他貨幣的匯率受國內外政治經濟形勢變化及其他因素的影響而不斷變動。公司的旅行社入境旅游業務主要以美元對境外客戶進行遠期報價（部分旅游線路往往提前一年），因報價匯率與實際結算匯率存在差異，公司的入境旅游外匯收入以人民幣計價時，其數值可能因人民幣與外匯的匯率變化而出現較大的變化。因此，受人民幣匯率波動的影響，公司的利潤亦可能受到影響。

五糧液：★★★★☆

行業類別：酒精及飲料酒制造業

催化因素：提價幅度略超預期，時點符合預期

投資亮點：

1.五糧液2011年8月30日晚間發布公告，“五糧液”品牌提價20％-30%，符合市場的預期，主要目的在于覆蓋公司成本的持續上升，并保持公司的品牌檔次核心競爭力，也進一步拉開與其它名酒的價位差距，保持名酒競爭優勢。

2.提價幅度略超預期，但又在情理之中。受發改委一季度約談的影響，五糧液產品是去年年底及今年年初以來，唯一沒有提價的高檔白酒。五糧液上一次提價要追溯到2010年1月，那次提價之后，52°產品的出廠價為509元/瓶，而后貴州茅臺和國窖1573的出廠價均漲至619元。而從終端價格看，國內三種高檔白酒年初以來一直上漲，即使在淡季的二、三季度，終端價格也屢創新高，實為歷年之罕見。目前五糧液終端價保持在900元以上，預計中秋、國慶雙節期間有望漲至1000元，這就與原先509元的出廠價價差不斷拉大，為公司決定提價創造了基礎。

【業績報告】 2011年半年報：基本每股收益0.8860元，主營業收入105.95億元，同比增加39.83%，歸屬于母公司所有者凈利潤33.63億元，同比增長48.72%。

【西南證券風險提示】與茅臺比拼終端產品價量關系難協調。

張裕A：★★★★☆

行業類別：酒精及飲料酒制造業

催化因素：業績符合預期，未來鎖定高端

投資亮點：

1.上半年葡萄酒行業景氣度高位運行，作為葡萄酒行業龍頭張裕受益較大，基本同步行業增長水平。公司上半年主流品種提價在4％～6%，銷量增速較去年同期翻倍，達到16%。下半年伴隨中秋、國慶等節假日來臨，將進一步推動葡萄酒消費。

2.公司上半年強化細分六類渠道，增強了終端掌控能力。同時在國內45個省會和重點城市建立團購營銷部，形成了覆蓋全國重點區域的團購營銷系統，由于長期以來進口酒主要依賴團購渠道，張裕團購營銷系統的建立除了會與進口酒正面交鋒外，更有利于繼續做大團購這個蛋糕。上半年營銷費用為8.7億元，同比增長14%，低于收入增速，營銷費用率小幅下降至28%。目前公司渠道費用相對穩定，變動較大的主要是廣告費。

【業績報告】2011年半年報：上半年實現每股收益16600元，主營收入30.90億元，同比增長24.50%；實現歸屬母公司所有者凈利潤8.77億元，同比增長49.73％。

【光大證券風險提示】進口葡萄酒保持高速增長，侵蝕國產酒份額。