匯率波動與貨幣供應(yīng)量的不確定性關(guān)系

【摘要】本文以Krugman“三元悖論”為研究背景，實證在固定匯率制度下，全球匯率波動對中國貨幣供應(yīng)的影響。通過建立匯率波動與貨幣供應(yīng)量之間的短期和長期關(guān)系模型，指出美元匯率仍然是影響中國外匯市場的最主要因素，中國需要加快匯率市場化改革的步伐。

【關(guān)鍵詞】匯率 貨幣供應(yīng) Granger因果檢驗

一、引言

在國際金融市場一體化的背景下，對匯率問題的研究是國際金融的熱點問題。亞洲金融危機后，Paul R. Krugman（1999）提出了著名的“三元悖論”， 即任何一個經(jīng)濟體不能同時擁有以下三項政策：資本的自由進出、匯率的穩(wěn)定，以及獨立自主的貨幣政策。Fisher(2001)提出高度的資本流動性使中間匯率制度變得不可行，開放經(jīng)濟體要么實行固定匯率，要么實行浮動匯率，最終三元悖論被簡化為貨幣政策與匯率穩(wěn)定性之間的權(quán)衡。

中國目前實行有管理的浮動匯率制度，其實是變相的繼續(xù)實行固定匯率。根據(jù)Mundell-Fleming 模型，Mundell ( 1963)在凱恩斯主義式的分析框架中對開放經(jīng)濟的分析表明：在資本完全流動的經(jīng)濟中，固定匯率制度下，貨幣政策無效；浮動匯率制度下，貨幣政策非常有效。也就是說中國如果要采取固定匯率制度，就必須在外匯市場不斷買進外幣以抑制人民幣升值，結(jié)果就會增加市場上的人民幣供應(yīng)量，這就使得匯率波動與貨幣供應(yīng)之間存在某些不確定性關(guān)系。本文將通過近幾年的相關(guān)數(shù)據(jù)，實證幾種主要貨幣的匯率波動與中國國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的關(guān)系。

二、數(shù)據(jù)來源與模型構(gòu)造