淺議交易所如何應(yīng)對黑池交易系統(tǒng)的發(fā)展

【摘要】近年來，隨著各國主管機構(gòu)政策的逐步放寬，以及信息技術(shù)的日益發(fā)展，使得全球證券市場出現(xiàn)重大結(jié)構(gòu)性變化，歐美及亞洲部分的傳統(tǒng)證券交易所面臨巨大的沖擊。與此同時，各種新型交易平臺應(yīng)運而生，黑池（Dark Pools）交易平臺就是其中的代表。黑池能夠降低大額交易所伴隨的流動性風(fēng)險、減少市場價格波動，使得黑池交易日漸蓬勃，同時，由于黑池交易所具有的匿名性，也使其飽受不透明的抨擊，受到監(jiān)管機構(gòu)的質(zhì)疑。

【關(guān)鍵詞】黑池交易平臺 證券投資 流動性

一、黑池交易簡介

黑池（Dark Pools）主要是由投資銀行、資訊科技公司、證券商所經(jīng)營，在委托成交前不會揭露交易資訊的匿名式電子交易平臺。因其匿名性，交易就像被渾濁的水遮蓋一般，因而得黑池之名。

在資訊科技尚未蓬勃發(fā)展之前，黑流動性（Dark Liquidity）已然存在多年，透過樓上市場（Upstairs Market）進行委托交易即為一例。樓上市場一詞由來，乃是由于從前在證券商的樓上，巨額交易買家和賣家撮合成交非透過證券交易所，而是由證券商以人工議價的方式議定，包含成交價格以及其他條件等等。然而，隨著資訊科技的發(fā)展，電腦開始被應(yīng)用在證券交易領(lǐng)域，機構(gòu)法人的交易實務(wù)隨之轉(zhuǎn)變。

Insitutional Networks ，亦即Instinet的前身，在1969年建立了世界上第一個自動化電子交易系統(tǒng)，提供美國機構(gòu)投資人直接在此平臺進行交易。世界上第一個黑池交易平臺便是由Instinet設(shè)在美國的After Hours Cross，該平臺于1986年秋天開始營運，提供客戶下匿名單，而在美東時間18:30時進行撮合，成交價則依該證券上市而有所不同?！?br>