歐洲債務危機對中國的啟示

摘要：歐洲債務危機還未過去，但對世界經(jīng)濟將產(chǎn)生深遠影響。然而對中國更為重要的作用，在于警示。由于2008年金融危機以來，中國放開了地方政府融資平臺，地方政府債務嚴重超標。歐洲債務危機為我們敲響了警鐘，以歐債危機為研究對象，深入分析了當前中國出現(xiàn)地方政府債務問題，并提出相應的建議。

關鍵詞：歐洲債務危機；地方債務；地方融資平臺

中圖分類號：F12 文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2011）18-0181-02

一、歐洲債務危機現(xiàn)狀

歐洲債務危機始于希臘，隨后西班牙、葡萄牙、愛爾蘭和意大利也相繼出現(xiàn)債務問題，并被開始稱為“笨豬五國”。希臘債務危機發(fā)生之后，大多數(shù)國家并沒有意識到其嚴重性，均采取觀望政策，以德國為首的歐洲錯失了救助的最佳機會，直到2010年5月6日，美國道瓊斯當天大跌近千點，才驚醒了沉睡中的人們，歐洲債務危機原來離我們這么近。次日，歐元區(qū)財政部長和IMF發(fā)布了決定救助希臘的決策，提供希臘1 100億歐元貸款，后果還未可知。

自從歐債危機爆發(fā)以后，市場反映波瀾壯闊，歐元大幅貶值、全球股市走弱、當事國國債CDS飆升、大宗商品暴跌。而最近一段時間，在各方“救火”以及當事國出臺“整改”措施之后，歐元開始小幅反彈，CDS基本穩(wěn)定，大宗商品重新進入上升通道。平心而論，歐洲五國未來五年到期債務在1.1萬億歐元左右，而歐盟和IMF聯(lián)合推出的總額7 500億歐元救助資金加上各當事國自籌資金，完全有能力一解燃眉之急，這也是歐債危機重歸平靜的基礎。

然而，歐債危機是否結束，現(xiàn)在判斷為時尚早，但其對世界經(jīng)濟的影響，可能還是要持續(xù)一段時間。

二、歐洲債務危機對中國的啟示

（一）歐洲債務危機的成因

1.歐洲債務危機可以看成是金融危機的延伸。從經(jīng)濟學的角度來說，當一國經(jīng)濟處于衰退的時候，政府應該反經(jīng)濟周期操作，即采取擴張的財政政策和貨幣政策，使經(jīng)濟走出衰退。政府一方面要增加財政支出，另一方面要向市場投入大量的貨幣，從而加深了政府的負債。當政府債務達到一定程度時，國際投機金融機構的做空行為，加速了人們對該國償債能力的質疑，尤其是穆迪和標普對這些國家的降級行為，引發(fā)了歐洲債務危機。

2.債務國家本身的經(jīng)濟狀況欠佳。希臘加入歐元區(qū)之前，并沒有達到歐元區(qū)的標準：第一，預算赤字不能超過國內生產(chǎn)總值的3%；第二，負債率低于國內生產(chǎn)總值的60%。為達到標準，希臘請美國投行高盛進行設計，從賬面上達到了歐元區(qū)的標準，但隱藏了10億歐元的債務。高盛對希臘的經(jīng)濟本身就知根知底，做空行為也是意料之中。西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、意大利隨后被降級，希臘債務危機演變成歐洲債務危機。

表1 2009年部分歐洲國家政府財政狀況

數(shù)據(jù)來源：經(jīng)合組織（http://www.oecd.org/home/）。

（二）對中國的警示

近期很多專家認為，歐洲債務危機對中國經(jīng)濟影響有限，因為中國外匯儲備里歐元所占比重不大，其影響主要是來自對歐洲的貿(mào)易方面。這種說法有一定道理，但還是較為短視。股市是經(jīng)濟的晴雨表，道瓊斯指數(shù)從最高11 258點高處下跌至今，可以反映出，人們對歐洲是否能夠走出債務危機是較為悲觀的，而A股的連續(xù)下挫也說明大家對后期的經(jīng)濟形勢不容樂觀。

筆者認為，希臘債務危機已經(jīng)通過“蝴蝶效應”有效放大了，如果不能及時采取有效措施治理，可能會產(chǎn)生更為嚴重的后果，甚至可能會出現(xiàn)“滯脹”現(xiàn)象。對中國的警示主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

1.中國地方債務過多。歐洲債務危機首先體現(xiàn)的就是政府債務太多，資不抵債，最終可能出現(xiàn)違約情況。2008年金融危機時，為了應對困境，中國打開了地方融資的門檻。然而地方融資容易，監(jiān)管很難。截至2009年底，在有統(tǒng)計的31個省、市和自治區(qū)中，只有黑龍江、內蒙古、新疆、西藏、山西、河南、貴州、寧夏的平臺貸款債務率（平臺債務合計/本省GDP）低于60%，有10個省市甚至超過了100%（《10省市貸款債務率超100% 地方融資監(jiān)管意見難產(chǎn)》，中國新聞網(wǎng)，2010年4月6日）。歐洲債務的發(fā)生，也加深了對地方債務風險的擔憂，如果不能及時解決好后續(xù)監(jiān)管問題，地方債務可能會進一步加深。

歐洲債務危機告訴我們，赤字財政政策的實施必須把握好相應的度。雖然赤字財政是世界主要國家發(fā)展經(jīng)濟所共同使用的經(jīng)濟政策，但要注意量的積累所引起的質的轉變，特別是在國際經(jīng)濟環(huán)境動蕩不定的大背景下，財政赤字的持續(xù)攀升必須引起警惕。

2.貨幣政策。歐洲債務危機的發(fā)生，也是金融危機的延伸。各國為了應對金融危機，采取了擴張的財政政策和貨幣政策，產(chǎn)生了一定的經(jīng)濟泡沫，泡沫一破，就出現(xiàn)經(jīng)濟危機。2008年以來，中國為了應對金融危機，提出了“4萬億”的刺激經(jīng)濟計劃，同時，貨幣投放巨大。2009年的貨幣投放量是2008年的近2倍。其直接結果是：房地產(chǎn)價格翻了1倍，上證指數(shù)從1 664點一路上漲到3 478點。隨后，各種物價也出現(xiàn)了較大幅度的上漲，通脹壓力加大。現(xiàn)在正好站在十字街頭，貨幣政幣外松內緊，經(jīng)濟形勢更為復雜。

歐洲債務危機告訴我們，擴張的貨幣政府，可能在短時間內可以刺激人們消費，從而提升經(jīng)濟的發(fā)展，但同時也帶來了通脹壓力，形成一定的泡沫，當我們?yōu)榕菽@醒之時，也許就是災難來臨之時，之后一系列問題就將暴發(fā)。

（三）中國的應對措施

1.規(guī)范地方融資平臺，加強金融監(jiān)管。地方政府是有融資沖動的需求，因為融資，可以擴大投資，加速當?shù)氐慕?jīng)濟發(fā)展，提升政績水平，而且還可以增加相應的收入。如湖北省就有一個10萬億投資計劃，按其GDP水平，是無法達到的，只有通過地方融資平臺，增加政府債務才能做到。如果大多數(shù)地方政府都有這樣的沖動，最后會導致經(jīng)濟嚴重過熱，通脹壓力巨大，同時，地方債務水平嚴重超標，債務危機也就產(chǎn)生了。所以現(xiàn)在急需要做到的是要遏制地方政府融資沖動，加強金融監(jiān)管。為此，國務院6月10日下發(fā)了《國務院關于加強地方政府融資平臺公司管理有關問題的通知》。《通知》明確規(guī)定，地方各級政府不得以財政性收入、行政事業(yè)等單位的國有資產(chǎn)或其他任何直接、間接形式為融資平臺公司融資行為提供擔保。這只是第一步具體措施，從經(jīng)濟學角度分析，規(guī)范地方政府融資平臺，應從兩個規(guī)則進行把握。第一，設置地方融資標準。地方政府主要是通過債券和銀行進行融資，為了規(guī)范地方政府融資，可以設置融資標準，只有達到相應標準，才允許其發(fā)行債券或向銀行貸款。第二，地方債務水平超標要進行處罰。現(xiàn)今，地方債務水平超標的省份較多，如果不加以管理，還會有越來越多的地方政府進行效仿。因為GDP增長了，自己就可以高升，而財務壞了，自己也不用擔責。所以對于地方債務水平超標的，一定要通過相應的途徑進行處罰。

2.改革地方政府財政管理制度。第一，明確地方政府收入來源。加強收入來源的管理，使地方政府知道，自己的收入是多少，舉債的數(shù)量要與收入相穩(wěn)合。同時，以立法形式加強對地方政府預算管理，增強透明度，合理控制政府債務規(guī)模，加強風險管理。應該及時對全國整體財政及債務狀況作全面清查和評估，對地方政府債務規(guī)模進行限額管理和風險預警，切實從財政和金融兩方面防范償債違約風險。第二，規(guī)范地方政府支出管理。為了“保增長”，地方政府會通過加大政府支出，刺激經(jīng)濟發(fā)展。增加基礎設施建設，而不論這些支出是否必需。而作為納稅人的公眾，對于這些支出毫不知情。中央應該加強對地方政府的支出管理，對于那些只為增加業(yè)績，而不利于經(jīng)濟長遠發(fā)展的支出進行限制。而且政府的投入，有時會形成惡性競爭，反而對經(jīng)濟產(chǎn)生不利的影響。如前幾年的風能發(fā)電、鋼產(chǎn)等，都由于地方政府的過度投資，產(chǎn)生嚴重過剩。

3.調整貨幣政策。中國去年以來，為應對金融危機，采取了寬松的貨幣政策。和歐洲國家一樣，中國也產(chǎn)生了相應的部分泡沫經(jīng)濟，如房產(chǎn)價格上漲將近1倍，股市上漲1倍多。然而，擴張性的貨幣政策現(xiàn)在已走到十字路口。“中國的各種貨幣政策，目前都保持著彈性和余地，可以做到松緊有度”，這是央行副行長、外匯管理局局長易綱近日關于貨幣政策的最新表態(tài)。這說明中央對現(xiàn)在經(jīng)濟形勢的復雜性已經(jīng)了如指掌：如果繼續(xù)執(zhí)行去年的寬松貨幣政策，會進一步加大資產(chǎn)泡沫，通脹壓力增加；如果退出經(jīng)濟刺激政策，采用緊縮的貨幣政策，則可能對剛剛出現(xiàn)的微弱的經(jīng)濟復蘇不利。所以今年以來，央行一直沒有采取過于激烈的貨幣政策。一直都是使用增加銀行準備金率的杠桿作用，而對大家普遍預測的加息則一直隱而未發(fā)。

很明顯，中央銀行不會再持續(xù)去年的很寬松的貨幣政策，但是否應退出刺激經(jīng)濟政策，即采取大家認為的加息政策來管理通脹呢？本文認為，現(xiàn)在加息的必要性不大，由于歐債危機到來，歐洲都采取了緊縮性的財政政策和嚴格的貨幣政策，這對中國的出口將產(chǎn)生較大的負面影響。而國內，現(xiàn)在房價和股價的效果已經(jīng)顯現(xiàn)，通脹水平正處于波峰，如果采取加息的措施，其延遲效應將會對經(jīng)濟增長產(chǎn)生不利影響。

三、總結

歐洲債務危機已經(jīng)過去，然而余波不平，歐洲還將為歐債危機持續(xù)埋單。歐債危機本身對中國的影響不大，主要是從出口影響中國經(jīng)濟。但其更為重要的作用，是對中國的警示意義。中國雖還沒有達到債務危機的時刻，但地方政府債務已經(jīng)嚴重超標，需要我們提前預防，以阻止更大風險的到來。

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[4]十省市貸款債務率超100%地方融資監(jiān)管意見難產(chǎn)[EB/OL].中國新聞網(wǎng)，2010-04-06.[責任編輯 吳迪]

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