資產(chǎn)池模式埋隱憂 銀行理財上演「錢坤大挪移」

銀行的理財資產(chǎn)池模式就像一個「黑箱」，設(shè)計結(jié)構(gòu)也非常複雜，除了認購額度和到期收益，所投的資產(chǎn)池裏到底有什麼？所得收益是如何計算的？外界並不知曉「黑箱」裏的內(nèi)幕，這就給了銀行從內(nèi)部騰挪產(chǎn)品收益的可能性。

金融危機後，資產(chǎn)池類理財產(chǎn)品已經(jīng)成為大陸商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的主流運作模式，並成為各家銀行中間業(yè)務(wù)收入的新增長點。據(jù)統(tǒng)計，2011年上半年，中國銀行理財市場發(fā)售「資產(chǎn)池」理財產(chǎn)品3200餘款，占銀行理財市場份額的近40%。

近期，各家銀行使出渾身解數(shù)攬存吸儲，銀行理財產(chǎn)品之間的「價格戰(zhàn)」愈演愈烈。尤其超短期7天理財產(chǎn)品的收益率在2011年6月份飆升，甚至超過了1年期理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率。業(yè)內(nèi)人士稱，正是憑藉滾動發(fā)行、動態(tài)管理以及資訊透明度低等特點，銀行暗箱操作玩起「錢坤大挪移」，成為商業(yè)銀行吸納存款和資產(chǎn)負債調(diào)節(jié)工具。但隨之而來的一場系統(tǒng)性的風(fēng)險隨時可能上演。

◆箱子裏的騰挪之術(shù)

銀行的理財資產(chǎn)池模式就像一個「黑箱」，設(shè)計結(jié)構(gòu)也非常複雜，除了認購額度和到期收益，所投的資產(chǎn)池裏到底有什麼？所得收益是如何計算的？外界並不知曉「黑箱」裏的內(nèi)幕，這就給了銀行從內(nèi)部騰挪產(chǎn)品收益的可能性。

以某商業(yè)銀行為例，開發(fā)一款規(guī)模為10億元（人民幣，下同）的一年期「資產(chǎn)池」模式理財產(chǎn)品，其中9億元為「優(yōu)先級」、1億元為「次級」。

「優(yōu)先級」部分，由銀行以「集合運作」、「短錢長投」的傳統(tǒng)方式，分批輪動賣給市場。在看不見的「資產(chǎn)池」內(nèi)部，銀行將從市場募集的9個億投于池子裏年化收益為10%的資產(chǎn)。

這樣一進一出，如果暫時不計銀行銷售這些產(chǎn)品產(chǎn)生的微幅成本，銀行原本在這9億元「優(yōu)先級」產(chǎn)品中的中間收入為年化4.5%（10%~5.5%），即4050萬元。

除了少數(shù)內(nèi)部人士，沒有人知道這9億元的資金在資產(chǎn)池裏投了什麼，也就沒有人能夠計算出4050萬元的中間收入。於是，這一收入就可能被「乾坤大挪移」。

挪移去哪裡？剩下的1億元「次級」產(chǎn)品成了可被利用的空「名頭」。這1個億投向哪裡？這一所謂「次級」產(chǎn)品，其實和「優(yōu)先級」一樣，投向了資產(chǎn)池裏收益同為10%的資產(chǎn)，即其真實收益僅為1000萬元。但加上「挪移」來的4050萬元，這一「次級」產(chǎn)品的收益就變成了5050萬，即使扣除銀行在這其中的銷售成本和賬面上必須體現(xiàn)的中間業(yè)務(wù)收入，這一「次級」產(chǎn)品的收益率仍然遠高於市場正常水準(zhǔn)。

借用了「黑箱子」裏的賬面遊戲，這1億元「次級」產(chǎn)品坐享其成，從產(chǎn)品「技術(shù)化」設(shè)計的「娘胎」開始，就註定低風(fēng)險高收益。

◆風(fēng)險一觸即發(fā)

「資產(chǎn)池」理財產(chǎn)品通常採用滾動發(fā)售、集合運作的資金募集方式。為保證理財資金的持續(xù)性和穩(wěn)定性，銀行往往會連續(xù)發(fā)售理財產(chǎn)品和到期續(xù)發(fā)理財產(chǎn)品，這樣，理財產(chǎn)品在募集期或到期後可以形成短期存款沉澱，從而形成持續(xù)不斷的現(xiàn)金流，有助於緩解銀行的存貸比考核壓力。

特別是，在負利率、股市低迷和樓市限購的背景下，收益較高且穩(wěn)定的理財產(chǎn)品無疑成為市場的新寵。然而，理財產(chǎn)品市場利率競爭的加劇，使得商業(yè)銀行在「保市場」和「增利潤」之間陷入兩難。收益率越高越意味著銀行不得不採取更為激進的投資策略，進而導(dǎo)致投資風(fēng)險增大。

銀行資金池所涉及的產(chǎn)品，形態(tài)完全不同。尤其是信託貸款類產(chǎn)品，期限較長，企業(yè)經(jīng)營存在變數(shù)，難以估計其潛在風(fēng)險和未來收益是否可以實現(xiàn)，因為無法及時估算出當(dāng)時產(chǎn)品的平均收益。

在設(shè)定信託貸款類等融資產(chǎn)品收益完全達標(biāo)的情況下，發(fā)行的理財產(chǎn)品平均收益率偏高，一旦企業(yè)出現(xiàn)難以兌付的情況，按照高收益發(fā)行的理財產(chǎn)品，最終很難實現(xiàn)預(yù)期收益。

銀行人士介紹，假如資金池中的信貸資產(chǎn)中企業(yè)出現(xiàn)違約，銀行可能採取兩種做法：一是銀行發(fā)放貸款作為過橋，然後再發(fā)一期理財產(chǎn)品置換出貸款。其二如果銀行不發(fā)放過橋貸款，則需要在理財產(chǎn)品到期前提前募集下一期理財產(chǎn)品，用來解決上一期產(chǎn)品的兌付問題。這種拆東牆補西牆的操作方式，一旦資金鏈出現(xiàn)問題，風(fēng)險一觸即發(fā)。

2011年6月，渤海銀行的數(shù)十位投資者發(fā)現(xiàn)理財本金和收益沒有按時到賬，和銀行發(fā)生了爭執(zhí)。隨後，渤海銀行解釋稱，按照渤海銀行的理財產(chǎn)品合同規(guī)定，兌付期是理財產(chǎn)品結(jié)束後10天之內(nèi)，在實際操作中，渤海銀行一般在產(chǎn)品結(jié)束後1~2天將資金打入投資者存款賬戶的。「不過，只要在10天之內(nèi)完成兌付，銀行都沒有違約。」但縱觀各家銀行的理財產(chǎn)品，兌付限期設(shè)定為長達10天之久，極為少見。業(yè)內(nèi)人士解釋，「渤海銀行2010年才推出資金池理財產(chǎn)品，池子規(guī)模太小，而又配置了過多的長期資產(chǎn)，期限錯配程度過大，導(dǎo)致流動性出問題。」除了流動性風(fēng)險，銀行理財業(yè)務(wù)還面臨資產(chǎn)的信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險等。