資金斷鏈導致中國概念股逆勢IPO

歐美債券危機來襲，“中國概念”備受質疑，投資環境惡化的情況下，為何還要執著于IPO？

中國概念股IPO大潮又要來了。

近日，拉手網被傳已將敲定了承銷商，即將赴美公開招股，欲搶在Groupon之前成為全球首家登錄納斯達克的團購網站。“更大的魚”是當初的B2C“草莽”京東商城，經過數輪融資后，其已經成為估值百億美元以上的龐然大物。據傳言，京東商城將提前啟動IPO程序，將原定于2013年實施的上市計劃提前至明年，融資額度約為40~50億美元——如果屬實，這將超越2004年的谷歌，成為美國歷史上的第一大互聯網IPO。

場外觀眾故事說得熱火朝天，場內的選手們卻是另一番景象，紛紛緘口不言。向來高調的京東商城CEO劉強東也只是在微博上曖昧地表示：下周，我在塔克拉瑪干大沙漠某個我都不知道的地方。這也更加激發了外界對此深究到底的興趣。

在當前世界經濟普遍低迷的大背景下，中國互聯網公司新一輪的集中IPO究竟該是不該，值是不值？

逆勢而為

“對京東商城、拉手網的上市完全沒有心理準備。我認為現上市并不是好時機。”某電子商務網站高層在接受《計算機世界》報記者采訪時坦言，“中國概念股”與投資者的“蜜月”已經暫時成為過去時，其中有信任層面的問題，比如“財務造假”、“重概念不重模式”等，更重要的是，受歐美債務危機，投資者普遍擔憂全球經濟二次探底，投資資金已經不可避免地開始收緊。“電子商務是一項‘重資本’的生意，上市作為募集資金的重要手段，如無法保證效果便盲目出擊，只會進一步遭到資本挾持，對企業長遠發展而言是極其不利的。”

正如業內人士所擔心的，先期上市的中國概念股普遍坐上了“過山車”。2010年入秋以后，“中國概念”尤其是互聯網概念股受到追捧，IPO成績斐然，優酷、360、藍汛、當當等開盤當日均獲得了不錯收益；而之前上市的“老中概”也得到華爾街的價值重估，新浪、百度等個股紛紛創出股價歷史新高。反映中國概念股整體價格走勢的“i美股中概30指數”從2010年6月29日收盤的765.58點攀升至2011年4月29日收盤的1266.02點，累計漲幅高達65.37%。

但是好景不長，隨后的財務危機以及歐美債務危機使得中國互聯網概念股隨著美股大盤劇烈震蕩下跌，至今未能走出陰影，具體到個股方面則是股價持續下跌——例如，今年9月13日收盤，世紀佳緣跌逾7%，土豆跌逾6%，麥考林跌逾5%，優酷跌近4%。

“投資者逐漸意識到，今年IPO的科技股是有量無質。”MarketWatch分析師普萊蒂指出，2010年迄今為止，在各行業IPO當中，科技行業一直把持著冠軍的寶座。投資者往往會被科技公司IPO時的狂熱所吸引，但這種由投資者情緒驅動的股價上漲將會很快退潮。例如Pandora和人人網，這兩家公司當前的股價較IPO價格分別低39%和52%。隨著這些互聯網公司逐漸失去亮點，投資者的買入意愿也出現下降，一些投資者則選擇拋售股票。

正是對于經濟衰退形勢的預期，導致Zynga以及Groupon延遲IPO計劃，國內互聯網公司迅雷、盛大文學等也是權衡之后選擇暫時退出。

絕境求生

“即使情況不適合，一些公司也補不及待要上市，資金鏈無以為繼，上市就成為一種不得不做的選擇。”正望咨詢總裁兼首席分析師呂伯望分析說道。在他看來，近來的中國電子商務公司上市的傳聞并非是空穴來風。比如，京東商城打造的“亞馬遜”模式，現在仍舊處于跑馬圈地、建設基礎設施階段，物流配送系統和倉儲中心需要大量資金。

同時，劉強東大刀闊斧式的擴張決定了其不會甘居人之下，而從3C延伸到百貨的業務形態也注定京東商城必須直面各細分行業“絞肉機”般慘烈的競爭形勢。價格戰成為爭奪用戶與流量的關鍵手段，而這需要巨額資金支持。“京東商城需要的不是一筆錢，而是很多筆錢，要繼續這樣燒下去，怕是只有IPO這一條路了。”呂伯望評論說。

“賠錢賺吆喝”已經成為中國互聯網概念股的常態，企業對外往往是大談概念模式、用戶規模，但卻極少有人敢提“盈利”二字，極速擴張的背后幾乎全部依靠第三方機構注資維持。這在企業發展初期無可厚非，但隨著私募投資方投入的資金，滾雪球般逐漸增大后，退出機制也逐漸開啟，追加投資越發更難。顯然，這對于不停狂奔、邊際效應不斷擴大的中國互聯網企業來說是非常不利的——一旦資金鏈出現斷裂，“硬著陸”的后果將可能使幾年的累積前功盡棄。

“零售電子商務以及團購類網站已經形成了近幾年來的最大資本泡沫。”某電子商務網站副總裁感嘆道，IPO已成為行業救命稻草，雖然股市投資環境不好，但總比一無所獲要強得多。

值得注意是，京東商城與拉手網號稱今年分別獲得了1.5億美元與1.1億美元的巨額C輪融資。在這之后，兩家宣傳聲勢浩大，但近期卻都陷入了麻煩。互聯網上關于京東商城物流配送的投訴激增；還有人曝料供貨商集體向京東商城討還欠款；而消費者則自發制作比價系統，對比國美庫巴等網站與京東商城的產品價格顯示，其他網站價格優惠力度超越京東商城。而拉手網則與國內團購類網站一起陷入漩渦，燒錢過度、裁員、商業模式遭受質疑，輿論普遍認為洗牌即將到來。

兩家融資明星網站擴張步伐放緩，從另一層面也能體現出其背后資金鏈支持并不像外界傳言得那么雄厚，甚至有可能將消耗殆盡，此時尋求IPO也很自然就被猜測為求生之道。

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Facebook 或被迫提前IPO

近日有報道稱，Facebook希望將其IPO時間推遲至2012年底，目的是希望員工當下能專注于產品開發，而不是即將到來的暴富。但是這種想法可能將只是Facebook的一廂情愿。根據美國證券交易委員會（SEC）的相關規定，一旦一家公司的股東數量超過500位，這家公司就必須在隨后一年的第一個季度提交其財務數據。但是這種做法，將會疏遠公司的員工，因為他們可能指望著公司早點進行首次公開招股，谷歌曾經有過這樣的遭遇。