藝術(shù)品信托井噴式發(fā)展的隱憂

雖然才起步兩年且伴隨爭(zhēng)議，但藝術(shù)品信托公司在藝術(shù)市場(chǎng)領(lǐng)域的腳步卻越來(lái)越快，今年前三季度國(guó)內(nèi)共有11家信托公司發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品31款，規(guī)模達(dá)41.09億元，同比增長(zhǎng)13倍，其中發(fā)行數(shù)量最多的是國(guó)投信托和中融信托，其他參與發(fā)行的信托公司有北京信托、華澳信托、上海信托、中誠(chéng)信托和中信信托等。業(yè)內(nèi)人士指出，受前期資金炒作目前藝術(shù)品市場(chǎng)已處高位，且由于缺少權(quán)威鑒定機(jī)構(gòu)，藝術(shù)品信托已積聚一定風(fēng)險(xiǎn)。

融資類信托成為主要方式

按照操作方法來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品信托大致可以分為融資類、投資類和管理類三種模式。

融資類藝術(shù)品信托是指為藝術(shù)品藏家或機(jī)構(gòu)提供融資服務(wù)的信托，這類信托般在發(fā)行時(shí)就約定了明確的預(yù)期收益率，信托公司通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)、藝術(shù)品質(zhì)押擔(dān)保以及第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)保來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。融資類藝術(shù)品信托是目前發(fā)行最多的產(chǎn)品類型。

投資類藝術(shù)品信托是指在投資顧問(wèn)建議下買入藝術(shù)品、依靠藝術(shù)品自身升值為投資者帶來(lái)收益的信托模式這類產(chǎn)品通過(guò)引進(jìn)專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)以及做結(jié)構(gòu)化的安排等手段來(lái)回避風(fēng)險(xiǎn)。但目前國(guó)內(nèi)藝術(shù)品信托的平均期限僅為2年多，“春買秋賣”成了最常見(jiàn)的操作方式。

管理類藝術(shù)品信托則是通過(guò)簽約藝術(shù)家，然后進(jìn)行推廣以提升藝術(shù)家的升值空間，最終獲利退出的一種信托模式管理型信托要求信托公司依靠管理能力去提升財(cái)產(chǎn)的價(jià)值。

擔(dān)保與鑒定為主要挑戰(zhàn)

從當(dāng)前文交所亂象中可以看到，藝術(shù)品信托確實(shí)有不小的漏洞存在，且當(dāng)前的藝術(shù)品市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大量資金炒作，價(jià)格處于高點(diǎn)，其中的風(fēng)險(xiǎn)值得投資者警惕。首先估值鑒定就是一個(gè)難關(guān)，業(yè)界尚未有一個(gè)公認(rèn)的、權(quán)威客觀的藝術(shù)品鑒定機(jī)構(gòu)，以目前的來(lái)講藝術(shù)品也超出了一般信托公司員工的認(rèn)知范圍。

另外，融資類信托作為最主要的藝術(shù)品信托形式是一種質(zhì)押融資模式。信托公司募集資金并不投向藝術(shù)品市場(chǎng)，而是用來(lái)投資某個(gè)公司的打包藝術(shù)品組合，并與其簽訂到期回購(gòu)協(xié)議。這種安排雖然大大降低了對(duì)信托公司的管理能力要求，但同時(shí)收益也會(huì)受限，這樣做意味著信托項(xiàng)目所投資的藝術(shù)品價(jià)值漲得再高也沒(méi)用，其收益率只取決于信托公司與所投公司的回購(gòu)協(xié)議。這種模式實(shí)際上收益率很難超出預(yù)期，因?yàn)榛刭?gòu)合同一般會(huì)把收益率固定在一定范圍，但是投資者需要承擔(dān)所投公司倒閉致使資金受損的風(fēng)險(xiǎn)。而藝術(shù)品投資公司一般多為有限責(zé)任公司，只會(huì)在注冊(cè)資本范圍內(nèi)承擔(dān)有限責(zé)任。為了應(yīng)對(duì)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一些信托產(chǎn)品引入了擔(dān)保機(jī)制，即讓第三方對(duì)投資公司的償付進(jìn)行再一次的擔(dān)保。

以國(guó)投信托最新募集的“國(guó)投飛龍藝術(shù)品信托基金15號(hào)”為例，該信托籌集的資金用于受讓北京華宇世紀(jì)投資有限公司合法擁有的藝術(shù)品的收益權(quán)，中國(guó)嘉德國(guó)際拍賣有限公司為華宇世紀(jì)的回購(gòu)義務(wù)提供無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。因此，在融資性產(chǎn)品里用戶主要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是投資公司的償付風(fēng)險(xiǎn)和擔(dān)保機(jī)制。

面對(duì)井噴的藝術(shù)品信托資金，我們應(yīng)該理性的看到：待藝術(shù)品市場(chǎng)成熟后，投資性產(chǎn)品會(huì)比單純的融資性產(chǎn)品多。將來(lái)如果藝術(shù)品投資者更加成熟，藝術(shù)品投資的認(rèn)可度更高，機(jī)構(gòu)的管理經(jīng)驗(yàn)更好，私募基金可能會(huì)比信托更加適合于藝術(shù)品方面的投資。而未來(lái)，機(jī)構(gòu)也會(huì)成為藝術(shù)品投資的主流。