抄底還是超低

底部論戰(zhàn)：“低”還是底

2011年10月24日滬指跌破去年2319點(diǎn)低點(diǎn)下探至2307點(diǎn)后展開(kāi)強(qiáng)烈反彈，十個(gè)交易日內(nèi)大漲229點(diǎn)，一舉躍過(guò)壓制了半年之久的60日均線。賺錢(qián)的行情讓飽受虧損的投資者看到了希望，紛紛加碼入市。但2011年11月16日起的三個(gè)交易日內(nèi)，大幅下挫逾百點(diǎn)的滬指，又一棒子打蒙了還在喜悅之中的投資者。“底究竟到了么？”成為所有投資者最關(guān)心的問(wèn)題。

本期特邀深圳合贏投資總經(jīng)理曾昭雄、泰達(dá)宏利基金投資部總監(jiān)梁輝、銀華基金經(jīng)理王琦、深圳龍騰資產(chǎn)管理董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰和北京星石投資管理有限公司總裁兼首席策略師楊玲一同雄辯底部。

正方

曾昭雄：

2307點(diǎn)應(yīng)該是底部，是一個(gè)中期價(jià)值的底部，也是政策的底部。目前只是缺乏市場(chǎng)信心，市場(chǎng)信心往往滯后于價(jià)值和政策。現(xiàn)在這個(gè)階段類似于2005年5月份之后的下半年，當(dāng)時(shí)擊穿1000點(diǎn)，反復(fù)經(jīng)過(guò)3次的確認(rèn)，2307點(diǎn)也應(yīng)該是反復(fù)考驗(yàn)的過(guò)程。一方面從長(zhǎng)期的市場(chǎng)估值指標(biāo)來(lái)看已經(jīng)足夠便宜了，2005年平均市凈率是1.7倍，2008年底部是2倍多，而在2307點(diǎn)的時(shí)候到了1.85倍，價(jià)值底已經(jīng)看到。另一方面，政策顯現(xiàn)出預(yù)調(diào)和微調(diào)，政策的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，政策改善的空間較大。市場(chǎng)正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，慢慢步入成熟市場(chǎng)緩慢上漲的行情。

梁輝：

現(xiàn)在來(lái)看，今年下半年是一個(gè)底部，不過(guò)可能調(diào)整的時(shí)間比較長(zhǎng)。我對(duì)市場(chǎng)的判斷主要依據(jù)從經(jīng)濟(jì)、通貨膨脹、政策還有A股市場(chǎng)四個(gè)方面，經(jīng)濟(jì)處在由過(guò)熱向下降的過(guò)程中，股市很難有良好的表現(xiàn)。從通脹角度看，下半年通脹逐步降低，現(xiàn)在政策正在走向一個(gè)微調(diào)或者適度放松的過(guò)程，有利于市場(chǎng)信心恢復(fù)和估值修復(fù)的過(guò)程。市場(chǎng)估值來(lái)看，目前多數(shù)大中盤(pán)股票的市盈率和市凈率已經(jīng)接近或者達(dá)到2008年的水平。很多悲觀的預(yù)期基本上已經(jīng)反映在股價(jià)上了。雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，企業(yè)可能存在盈利能力下降的趨勢(shì)，但是從絕對(duì)價(jià)值來(lái)看，一些股價(jià)已經(jīng)比較便宜了，有中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

王琦：

市場(chǎng)目前已處于相對(duì)底部階段，特別是2011年11月8日央行發(fā)行三年期和一年期的央票利率都下調(diào)了1個(gè)基點(diǎn)，是過(guò)去28個(gè)月以來(lái)的第一次。前三季度流動(dòng)性收緊，嚴(yán)格的存貸率考核導(dǎo)致流動(dòng)性稀缺，股市三季度的跌幅也是最大的。2011年10月份以來(lái)，流動(dòng)性有所放松，從央行的動(dòng)作來(lái)看，政策已從之前的只強(qiáng)調(diào)調(diào)控開(kāi)始轉(zhuǎn)向確保增長(zhǎng)。胡錦濤主席在G20峰會(huì)上講到，各個(gè)國(guó)家當(dāng)前的重要任務(wù)是保增長(zhǎng)。G20以后，歐洲已經(jīng)都開(kāi)始降息，現(xiàn)在的局勢(shì)是可能全球都要走向貨幣競(jìng)相貶值、降息的政策了。那么這次央行的行動(dòng)傳達(dá)一個(gè)信號(hào)，就是政策或開(kāi)始轉(zhuǎn)向，保增長(zhǎng)是下一階段政策主要目標(biāo)。市場(chǎng)目前還有一點(diǎn)擔(dān)心，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的情形，不過(guò)從央行的行動(dòng)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)11月份整個(gè)制造業(yè)和宏觀經(jīng)濟(jì)可能會(huì)起穩(wěn)，到明年1月份就應(yīng)該能看到情況或?qū)⒊霈F(xiàn)好轉(zhuǎn)。

反方

吳險(xiǎn)峰：

2300點(diǎn)左右只能說(shuō)是一個(gè)不高的區(qū)域，如果確切的說(shuō)是底部，就存在很大的變數(shù)。市場(chǎng)的反彈只能說(shuō)成一個(gè)短期的機(jī)會(huì)，這種機(jī)會(huì)能不能發(fā)展成為長(zhǎng)期的底部是不能確定的。目前A股市場(chǎng)的走勢(shì)還要看國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性是否能夠得到持續(xù)的釋放；其二，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型，涉及到國(guó)家財(cái)政政策和政策扶植相關(guān)的能否加快配套，以及企業(yè)自身的內(nèi)功能否跟上，存在很大的不確定性。雖然A股市場(chǎng)的發(fā)展主要是我們自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展問(wèn)題，但是國(guó)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，債務(wù)危機(jī)并沒(méi)有完全解除，這也給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)不確定的影響。而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行是確認(rèn)的，在經(jīng)濟(jì)下行的過(guò)程中，政府有沒(méi)有針對(duì)性的經(jīng)濟(jì)措施防止經(jīng)濟(jì)擴(kuò)快下滑，結(jié)構(gòu)調(diào)整能否成功，并不樂(lè)觀。

楊玲：

2300點(diǎn)可以看做是階段性的底部，如果說(shuō)成中長(zhǎng)期的大底，我們并不樂(lè)觀。市場(chǎng)如果是歷史性的大底，要形成“雙底”才行，也就是估值低和業(yè)績(jī)低。從市場(chǎng)的市盈率來(lái)看，2300點(diǎn)市場(chǎng)的平均市盈率在9倍左右，比起2005年最低的市盈率13倍，拋去全流通的因素，估值底接近。從今年4月份下行以來(lái)，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本上釋放完畢。但是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還依然存在，周期的股票還是存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是非滬深300的股票，三季報(bào)超預(yù)期下滑，平均增速下滑要到20%。仔細(xì)來(lái)看盈利下滑主要是基于費(fèi)用率的提高，也就是人力成本和原材料等等方面上升導(dǎo)致的下滑，而不是收入的下滑。雖然通貨膨脹下來(lái)，但是人力成本和原材料成本不會(huì)迅速下來(lái)，那么隨著經(jīng)濟(jì)增速下滑，中小企業(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)不會(huì)也跟著下來(lái)。所以我們認(rèn)為一旦經(jīng)濟(jì)增速下來(lái)，企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，股價(jià)還有調(diào)整的空間。

低估值時(shí)代，買(mǎi)什么

雖然投資者對(duì)現(xiàn)在是不是A股大底仍在爭(zhēng)論不休，但面對(duì)歷史估值底部的股票，很多人已蠢蠢欲動(dòng)。低估值時(shí)代該怎么買(mǎi)？本期特邀深圳合贏投資總經(jīng)理曾昭雄、泰達(dá)宏利基金投資部總監(jiān)梁輝和北京星石投資首席策略師楊玲來(lái)為投資者理清思路。

雖然投資者對(duì)現(xiàn)在是不是A股大底仍在爭(zhēng)論不休，但面對(duì)歷史估值底部的股票，很多人已蠢蠢欲動(dòng)。低估值時(shí)代該怎么買(mǎi)？本期特邀深圳合贏投資總經(jīng)理曾昭雄、泰達(dá)宏利基金投資部總監(jiān)梁輝和北京星石投資首席策略師楊玲來(lái)為投資者理清思路。

曾昭雄：

在風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)上，投資者總是陷入怪圈，沒(méi)有任何產(chǎn)品是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，只是沒(méi)有看到而已。想賺取超過(guò)國(guó)債3%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益，都是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的。關(guān)鍵是投資者要明白能夠承擔(dān)多大風(fēng)險(xiǎn)和收益，要明確風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)是短期還是長(zhǎng)期。A股市場(chǎng)跌到2300點(diǎn)，還存在風(fēng)險(xiǎn)嗎？當(dāng)然市場(chǎng)還有可能繼續(xù)下跌10%，10%的下跌你能否承受，這就是必須考慮的問(wèn)題。如果投資者在兩到三年后再回頭來(lái)看2300點(diǎn)，很可能持有的股票就會(huì)翻番，那么這個(gè)點(diǎn)位就是機(jī)會(huì)。所以沒(méi)有免費(fèi)的午餐，沒(méi)有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資品。

梁輝：

我擔(dān)任的泰達(dá)宏利紅利基金控制風(fēng)險(xiǎn)主要依靠結(jié)構(gòu)的調(diào)倉(cāng)，配比了具有安全邊際的消費(fèi)和科技股，在下降過(guò)程中跌幅不大，還有所收益，本身倉(cāng)位不高，平衡一下收益還可以。普通投資者在適合自己風(fēng)險(xiǎn)承受能力的基礎(chǔ)上，可以將資產(chǎn)50%左右投資于股票，30%用于投資基金，剩余資金可作為流動(dòng)資金。很多投資者在選股能力上較差，所以適時(shí)考慮止損減少損失。對(duì)于能夠選出良好個(gè)股的投資者要注意倉(cāng)位的控制。

楊玲：

我們將抗周期服務(wù)類的股票作為底倉(cāng)部分，在大盤(pán)下跌時(shí)具有良好的抗跌性，上漲的時(shí)候收益可觀，并且不會(huì)做頻繁交易。在市場(chǎng)好的時(shí)候，配比一些周期類的股票做波段操作。我們的風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)是任意連續(xù)的六個(gè)月，下行風(fēng)險(xiǎn)控制在5%到10%以內(nèi)，總體上對(duì)經(jīng)濟(jì)判斷不太樂(lè)觀的時(shí)候，倉(cāng)位控制的比較低。

梁輝：

我個(gè)人不建議投資者總是試圖抄底，應(yīng)該把精力集中在尋找長(zhǎng)期具有競(jìng)爭(zhēng)力的股票上。判斷大盤(pán)高低難度較大，選擇一只優(yōu)質(zhì)個(gè)股相對(duì)容易得多。通過(guò)財(cái)務(wù)分析基本上能夠剔除一半較差的公司，如果能在相對(duì)低估值持有，投資收益值得期待。節(jié)能環(huán)保、文化產(chǎn)業(yè)、科技軟件板塊受題材類炒作的成分較多，從行業(yè)發(fā)展來(lái)看，新興產(chǎn)業(yè)剛開(kāi)始可能盈利、競(jìng)爭(zhēng)力都不好，但經(jīng)過(guò)幾年之后，這些板塊就能發(fā)展出一些大而優(yōu)質(zhì)的公司，只是需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證。

曾昭雄：

今后的投資方向?qū)嶋H上很明顯，受內(nèi)需拉動(dòng)的消費(fèi)和服務(wù)類板塊有投資機(jī)會(huì)。尤其關(guān)注真正具有創(chuàng)新能力、核心技術(shù)的公司，或者有良好的商業(yè)模式并有技術(shù)壁壘的公司。投資者用心研究是能夠發(fā)現(xiàn)身邊的投資機(jī)會(huì)的，比如之前出現(xiàn)地溝油事件，食用油出現(xiàn)問(wèn)題，為品牌企業(yè)提供良好的增長(zhǎng)空間，生產(chǎn)安全食用油的上市公司可能就會(huì)有投資機(jī)會(huì)。

楊玲：

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下由投資拉動(dòng)向內(nèi)需拉動(dòng)型轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)增速自然要下來(lái)。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不確定的情況下，成長(zhǎng)股的增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)自然很高。例如新興行業(yè)風(fēng)能太陽(yáng)能，未來(lái)的盈利增長(zhǎng)模式不確定，可以考慮買(mǎi)入一些比較便宜的價(jià)值股。的確，抗周期的股票比較難選，市場(chǎng)上70%以上的股票都是周期類股票，受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響較大。目前，抗周期的股票還沒(méi)有受到市場(chǎng)重視，服務(wù)類股票可以從大板塊中的子行業(yè)篩選，從過(guò)去的業(yè)績(jī)和公司類別確定其是否是抗周期服務(wù)類股票。

曾昭雄：

自2008年政府用4萬(wàn)億救市，兩年來(lái)政府在不斷回收發(fā)出去的貨幣。目前來(lái)看，貨幣供應(yīng)的水平在慢慢與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況相匹配。明年，過(guò)緊的貨幣政策回到正常的水平上，有利于市場(chǎng)逐步抬高。

梁輝：

基于對(duì)目前底部中長(zhǎng)期的判斷，我認(rèn)為明年要比今年好，可能走出震蕩行情。明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)繼續(xù)下降，不過(guò)政策有望放松，結(jié)構(gòu)步入實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型時(shí)間長(zhǎng)短無(wú)法簡(jiǎn)單判斷，跟政治體制和人口結(jié)構(gòu)都有關(guān)系。

楊玲：

我對(duì)明年的市場(chǎng)很樂(lè)觀，明年市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)估值底和業(yè)績(jī)底的局面，形成市場(chǎng)大底。周期股的負(fù)面信息都會(huì)反映在股價(jià)上，是一個(gè)比較好的切入點(diǎn)。從大類資產(chǎn)配置來(lái)看，新增資金會(huì)更多的流入股市，受通貨膨脹的影響，黃金、收藏品等其他投資品都已經(jīng)處于歷史高位，而且房?jī)r(jià)的下行趨勢(shì)比較大，從股市來(lái)講，正處于低位，在所有的東西都很貴的時(shí)候，為什么不買(mǎi)便宜的？

梁輝：

從中長(zhǎng)期的角度考慮個(gè)股的價(jià)值，對(duì)大盤(pán)做出整體判斷，點(diǎn)位是高還是低，再確定倉(cāng)位，精選個(gè)股。經(jīng)濟(jì)本身是有周期的，各個(gè)行業(yè)跟經(jīng)濟(jì)周期有先后關(guān)系，所以左右側(cè)交易根據(jù)實(shí)際情況而定，我認(rèn)為有些行業(yè)雖然業(yè)績(jī)沒(méi)有轉(zhuǎn)好，但具有投資價(jià)值，就會(huì)采取一些前瞻性操作，如房地產(chǎn)。

曾昭雄：

我傾向于左側(cè)投資，但是這樣的操作更考驗(yàn)投資者，首先要確保買(mǎi)入的是一家好公司，再要判斷它的價(jià)格是否真的便宜了，是看起來(lái)便宜還是實(shí)際上不便宜。例如很多股票市盈率在20至30倍左右，它只有10倍，可是市凈率卻有3倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他股票的1倍左右。最后還要看一個(gè)股票能否具備從便宜到貴的能力。

程超澤：2012，萬(wàn)點(diǎn)大牛市起航

M您認(rèn)為大牛市即將到來(lái)，具體的時(shí)間呢？

C中國(guó)大牛市到來(lái)有以下幾個(gè)前提：歐美經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)的走好，我們期望它已經(jīng)從谷底回升，從蕭條中走出來(lái)，但是現(xiàn)在沒(méi)有。2008年、2009年我們有這種期待。但是到現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)再次走壞，目前世界經(jīng)濟(jì)正在處于不景氣的小周期當(dāng)中，這個(gè)周期何時(shí)結(jié)束很大程度上取決于歐美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)決策。世界經(jīng)濟(jì)整體的態(tài)勢(shì)不會(huì)迅速改變，還需要長(zhǎng)時(shí)間的觀察。

通過(guò)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的分析，我預(yù)測(cè)世界經(jīng)濟(jì)將在2012年和2013年到達(dá)底部，走出蕭條。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在新興增長(zhǎng)點(diǎn)的帶動(dòng)下，將再次高速增長(zhǎng)。因此預(yù)測(cè)中國(guó)下一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期從2012年到2020年，上證指數(shù)可能突破萬(wàn)點(diǎn)。目前股市已經(jīng)接近底部，但底部并不意味著我們可以立刻進(jìn)行投資，因?yàn)榈撞靠赡艹掷m(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間。

M下一輪大牛市的主題投資思路是什么？

C中國(guó)未來(lái)還將繼續(xù)“中國(guó)奇跡”這個(gè)發(fā)展軌道，但是發(fā)展模式將會(huì)不一樣。過(guò)去是粗放式經(jīng)濟(jì)在拉動(dòng)，未來(lái)政策會(huì)重視大消費(fèi)、精細(xì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，主要依靠創(chuàng)新、科技。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之后產(chǎn)生新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，這些點(diǎn)將分布在大消費(fèi)和七大新興產(chǎn)業(yè)中。

我認(rèn)為下個(gè)十年將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)超越美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要年份，經(jīng)過(guò)2008年至今的經(jīng)濟(jì)不景氣，歐美經(jīng)濟(jì)越來(lái)不被看好，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型后，仍充滿活力，雖然不會(huì)有過(guò)去的高增長(zhǎng)率，但8%至9%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率還會(huì)是有的。按照現(xiàn)在人民幣兌美元的5%的升值，GDP以9%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，美國(guó)以3%以下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 ，我們到2023年就將超過(guò)美國(guó)。

中國(guó)下一輪的大牛市將在這些基礎(chǔ)上展開(kāi)：中國(guó)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)開(kāi)始成立，中國(guó)將在今后10年趕超美國(guó)。如果這些都成立的話，中國(guó)下一輪的牛市將非常大，持續(xù)時(shí)間將非常長(zhǎng)。

我認(rèn)為下一輪的經(jīng)濟(jì)大牛市將在2012年啟動(dòng)，時(shí)間跨度將到2017年。在這輪谷底到來(lái)后進(jìn)行的抄底中，有以下六個(gè)領(lǐng)域比較看好：農(nóng)林牧副行業(yè)、傳媒行業(yè)、通信設(shè)備行業(yè)、食品飲料行業(yè)。食品飲料行業(yè)目前比較低，大幅走低，我估計(jì)已經(jīng)調(diào)整到位，從大消費(fèi)的角度來(lái)看，長(zhǎng)期應(yīng)該走好的是醫(yī)藥行業(yè)。

M現(xiàn)在股市是否已經(jīng)進(jìn)入低估值時(shí)期，可以買(mǎi)了？

C從目前的經(jīng)濟(jì)和政策指向，表明股市已經(jīng)到底部區(qū)域，但并不是說(shuō)明已經(jīng)到了可以買(mǎi)進(jìn)的底部，如果是長(zhǎng)期投資，這個(gè)底部可以買(mǎi)進(jìn)了。如果是保守者，我感覺(jué)股市還可以看低。但據(jù)我預(yù)測(cè)，2012年是大牛市的開(kāi)端，可以分批把資金投入。

四季度這個(gè)行情我并不看好，從國(guó)家和世界的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)這兩個(gè)層面上講，首先，中國(guó)的CPI雖然處在回落的階段，但仍然處在很高的位置，這個(gè)會(huì)影響央行對(duì)其貨幣政策的評(píng)價(jià)。我認(rèn)為央行的貨幣政策最近不會(huì)放松，緊縮的貨幣政策會(huì)影響股市的走向，這是一個(gè)方面。另一個(gè)方面是世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并沒(méi)有走好，甚至?xí)羞M(jìn)一步變壞的趨勢(shì)。世行和IMF同時(shí)在警告說(shuō)世界經(jīng)濟(jì)可能會(huì)走向衰退。這個(gè)情況值得我們關(guān)注。

另外一個(gè)方面，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有增長(zhǎng)點(diǎn)，這是一個(gè)問(wèn)題。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要有三駕馬車(chē)：出口、投資、消費(fèi)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中房地產(chǎn)是拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的非常重要的要素。今后很長(zhǎng)一段時(shí)間里，房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用將不再明顯。另外一個(gè)是出口，由于歐美經(jīng)濟(jì)的蕭條，以及人民幣的升值，我認(rèn)為中國(guó)外貿(mào)這方面也將長(zhǎng)期暗淡。中國(guó)的新興經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)政策由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有很好的發(fā)展。所以我們?nèi)孕枰却袊?guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)在將來(lái)出現(xiàn)，這將可能是一個(gè)很長(zhǎng)的過(guò)程。

所以我不看好四季度行情，如果有反彈的話，也是短期的，不過(guò)投資者可以趁反彈進(jìn)行投資，可以按照中金公司的投資方向，首先是銀行股、大金融股，另外還有證券股。

劉軍洛：2012，中國(guó)迎來(lái)大蕭條股市擁抱1000點(diǎn)

M您為什么預(yù)測(cè)第三次世界性大蕭條爆發(fā)的時(shí)間會(huì)在2011年四季度到2012年一季度？

L即將來(lái)到的世界性大蕭條，實(shí)際是2008年世界性大蕭條病因的“后期復(fù)合體”。在2008年2月，本人寫(xiě)了一篇《股災(zāi)先生——伯南克與短暫的大蕭條》的文章，指出美國(guó)中央銀行主席伯南克的經(jīng)濟(jì)政策正在引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一場(chǎng)短暫的大蕭條，結(jié)果2008年10月世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了大蕭條。那個(gè)時(shí)候，我們完全可以預(yù)期2008年世界性大蕭條會(huì)用非常短暫的時(shí)間度過(guò)。首先，我們需要認(rèn)識(shí)到，至今為止世界的統(tǒng)治者們實(shí)際上是“貨幣主義+凱恩斯主義”忠實(shí)的徒子徒孫。貨幣主義信奉經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象都是貨幣政策的產(chǎn)物，而凱恩斯主義信奉政府的控制能力是經(jīng)濟(jì)政策最好的工具。2008年底筆者撰文論述2009年至2010年中國(guó)房地產(chǎn)將會(huì)瘋狂暴漲，而2010年后中國(guó)房地產(chǎn)將進(jìn)入長(zhǎng)期的下降大周期。因?yàn)椋虻恼畟兒腿虻闹醒脬y行們?cè)?008年底，全球經(jīng)濟(jì)最悲慘的時(shí)刻都相信自己應(yīng)該充當(dāng)世界的“救世主”，所以中國(guó)推出了史無(wú)前例的4萬(wàn)億元人民幣的財(cái)政擴(kuò)張，同時(shí)，美國(guó)中央銀行也推出了史無(wú)前例的1.3萬(wàn)億美元的量化貨幣政策。現(xiàn)在，我們也清楚地看到在中國(guó)是依靠房地產(chǎn)價(jià)格2009年至2010年上升100%的瘋狂來(lái)解決問(wèn)題；在美國(guó)，是依靠政府購(gòu)買(mǎi)前所未有的銀行業(yè)壞帳來(lái)解決問(wèn)題；在歐洲，同樣是依靠政府購(gòu)買(mǎi)前所未有的銀行業(yè)壞帳來(lái)解決問(wèn)題。現(xiàn)在的問(wèn)題是，當(dāng)一個(gè)人得了重病后，醫(yī)生依靠大量的抗生素解決了問(wèn)題，而大量的抗生素產(chǎn)生的病毒變異卻出現(xiàn)了。所以，今天顯而易見(jiàn)我們看到了歐洲的債務(wù)危機(jī)、中國(guó)的產(chǎn)能過(guò)剩、中國(guó)的房地產(chǎn)泡沫和中國(guó)的債務(wù)過(guò)剩。

M面對(duì)即將到來(lái)的大蕭條，從現(xiàn)在開(kāi)始，股票、債券、外匯以及黃金的持有者，是否有辦法處理手中的金融資產(chǎn)以抵抗本次大蕭條？

L看清了問(wèn)題后，我們應(yīng)該明白全球的政府們和全球的中央銀行依靠大量制造壞帳挽救了2008年的世界。其次，我們應(yīng)該意識(shí)到挽救2008年的世界大蕭條的過(guò)程，實(shí)際是制造了富人們更富和窮人們更窮的可悲局面，載入人類世界文明史。那么，今天誰(shuí)還會(huì)相信全球的政府們和全球的中央銀行會(huì)為窮人們改變世界的文明史呢？所以，股票、房地產(chǎn)和黃金都將會(huì)是倒霉的投資，最終可以讓你度過(guò)這場(chǎng)長(zhǎng)期的世界性大蕭條的挪亞方舟只有是美元。

M您說(shuō)度過(guò)這場(chǎng)長(zhǎng)期的世界性大蕭條的挪亞方舟只有是美元，意味著人民幣會(huì)大規(guī)模貶值么？

L中國(guó)中央銀行有可能在2011年底到2012年一季度迅速?gòu)哪壳熬o縮的貨幣政策轉(zhuǎn)變成寬松的貨幣政策。如果世界性大蕭條再次發(fā)生，那么，目前這場(chǎng)依靠新興市場(chǎng)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的模式，將會(huì)演變成新興市場(chǎng)出現(xiàn)貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的一幕。由于中國(guó)宏觀政策無(wú)法預(yù)見(jiàn)性地防范，所以，將會(huì)引發(fā)2012年人民幣兌美元的匯率出現(xiàn)大規(guī)模貶值的問(wèn)題。

M如果大蕭條爆發(fā)，中國(guó)股市會(huì)跌倒多少點(diǎn)？如何避免蕭條的發(fā)生？

L中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該是拼命避免大蕭條發(fā)生，因?yàn)橹袊?guó)股市2012年底會(huì)崩盤(pán)到1000點(diǎn)。所以，現(xiàn)在反通貨膨脹的政策是非常荒唐的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)問(wèn)題是產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩、地方債務(wù)嚴(yán)重過(guò)剩、房地產(chǎn)泡沫形成和居民收入嚴(yán)重偏低。中國(guó)居民現(xiàn)在需要把自己收入的45%用于食品消費(fèi)，而美國(guó)是包括外出餐廳的比例只有9.8%。所以，中國(guó)是把大量的有限資源補(bǔ)貼了房地產(chǎn)，如果我們能夠把大量補(bǔ)貼房地產(chǎn)的資源補(bǔ)貼到居民福利和農(nóng)業(yè)，那個(gè)時(shí)候我們才可能有通貨膨脹的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。你不可能把2008年的4萬(wàn)億人民幣和2008年的超級(jí)銀行信貸這些變相補(bǔ)貼中國(guó)房地產(chǎn)的政策，看成中國(guó)居民消費(fèi)過(guò)剩的通貨膨脹因素吧。中國(guó)避免蕭條的政策：

（一）中國(guó)官方外匯儲(chǔ)備停止多元化戰(zhàn)略，全部用美元建立；

（二）大規(guī)模提高居民收入和大規(guī)模補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)；

（三）大規(guī)模削減政府開(kāi)支；

（四）建立類似美國(guó)市場(chǎng)的購(gòu)房者可以申請(qǐng)破產(chǎn)來(lái)解除購(gòu)房合約；

（五）建立大規(guī)模股市托盤(pán)基金。