安全墊不保 保本基金也會賠

2011年的頹勢股市，成就了“保本基金年”，今年以來成立的15只保本基金共募資超過320億元，平均每只募資超過20億元，可攻退可守的保本基金大受投資者歡迎。

賣的好不意味著業績好，叫保本不一定真保本。今年多只保本基金破發，一些新成立的保本基金更是在建倉期倒霉的碰上了股債雙跌的行情。據統計，目前有超過半數的保本基金累計凈值不足1元，新成立的保本基金中只有6只凈值在面值之上。眾祿基金研究中心數據顯示，保本基金今年前三個季度平均業績為-3%。

保本基金何以保本？

保本基金按其基金銷售合同中的約定，對投資者所投資的本金在一個保本周期內（國內的保本基金鎖定期一般為3年，提前贖回不保本）提供一定比例的保本承諾。目前，國內保本基金都使用恒定比例投資組合保險策略，即所謂的“高科技”CPPI策略。

所謂CPPI 策略的實際上是當風險資產價格上漲時，買入風險資產，增加整個資產組合中的風險資產份額。當風險資產價格下跌時，賣出風險資產，降低整個資產組合中的風險資產份額從而達到組合保險的目的。一些保本基金還在CPPI策略的基礎上，輔以優化動態調整、或者針對可轉債投資使用基于期權的投資組合保險策略，即OBPI策略。

保本基金絕大部分資金購買類似2年或者3年的債券，來獲取穩定收益，保證鎖定期結束后初始本金的安全。保本基金用其余10%-20%的資金購買股票等風險資產，在保本的基礎上追求超額收益。國內的保本基金由第三方提供擔保才能設立，更保證了投資者本金的安全。

長期保本沒問題

雖然保本基金只對成立時就認購并持有過鎖定期的投資者保本，但從過往數據來看，保本基金還是表現出了低風險特征，過去7年，保本基金年均收益率約達17.21%。除2008年熊市大跌外，保本基金回報不止“保本”，還遠超貨幣型基金和定期存款收益。

興業全球保本基金經理楊云對本刊記者表示，之所以在今年發行保本基金并不是由于股市表現不好，而是針對保守投資者發行保本基金。目前比較高的利率水平，有利于保本基金的建倉。央行的數次加息，盡管初期對債券市場明顯不利，但進入加息的中后期，債市整體票息收入的提高有望抵御資本利得的損失，債券投資仍然有高收益的機會。

雖然證監會放行保本基金參與股指期貨，給保本基金風險部分收益增加了投資渠道和風險對沖的手段。但楊云認為，保本基金還是以低風險收益為主，確保穩定投資回報和資產穩定，投資于固定收益產品的比例不會低，對于高風險產品持謹慎態度。興業全球保本基金更關心可轉債的投資商，目前可轉債比較便宜，是不錯的建倉機會。股票投資上，還是比較保守，只有在股市出現明顯的趨勢時，才會加大對股票投資的比例。

只適合保守的長期投資者

保本基金表現出低風險特征，在熊市中可安心保本，牛市中可適當分享股市收益。特別在去年上證綜指跌幅達14.31%的情況下，保本基金仍然獲得5.53%的平均收益率，大幅超越同期上證綜指和CPI，很好地“將保本進行到底”。

針對保本的收益，業內人士則認為，從中短期來看，A股保持震蕩走勢是大概率事件。但長期來看，受益于經濟基本面向好的推動，以及政府調控政策的陸續出臺和發揮作用，通脹在2011年第四季度后將逐漸受到抑制，屆時股市也有望好轉。目前的新發基金建倉成本得以降低，更有利于為投資者創造更多的收益。

好買基金曾令華認為，今年的市場比較弱，投資者都關注一些低風險的產品，也促使保本基金的集中發行。其次擔保人制度的改善也有利于保本基金的發展，保本基金對擔保的要求較高。相比其他偏重債券的保本基金，南方基金旗下的南方避險增值混合基金、南方恒元保本基金在保本的基礎上，獲得不錯收益，利用積極的權益投資適時出擊，增加投資收益。

國金證券張建輝認為，保本基金還有上升的空間，但是不會發展成為大的板塊，其核心策略差異并不是很大，在操作上各家保本基金還有所不同，需要投資者把握。購買保本基金適合不愿意承受本金損失比較保守的投資者、希望獲得較債券型基金更高收益的長線投資者，以及有資產配置需要、希望在不同風險等級投資品種進行均衡配置的投資者，所以對流動性要求較高的投資者并不適合投資保本基金。

買保本不能忽視的問題

保本基金只是承諾自投資者認購后3年或者5年到期才保本，需要投資者籌備一筆資金專用于保本基金做長期投資，如果投資者在鎖定期內因急需資金而贖回基金，投資本金是享受不到保本的，且還會收取較高的贖回費。

其次，市場上的保本基金保本范圍并不一致，有些對認購凈金額實行保本，有些則除了認購凈金額外，還對認購費用實行保本，這在發行的保本基金中都明確標出，投資者要弄清楚保本范圍。所以投資者選擇保本型基金時，應注意選擇保本范圍更全面的產品，保本范圍越廣，相對的投資風險就越低。

最后，投資者在投資保本基金的時候，要意識機會成本損失。考慮到存款利率的上升、通貨膨脹水平和債券的收益率變化情況，弄清所購買保本基金風險資產配置的范圍和比例，認購有保本基金運作經驗、過往業績好的基金經理管理的保本基金。