別慌,只是規則變了

最近，這個世界有點亂，有點慌。

理論界在爭論：世界經濟會不會二次探底，中國經濟會不會硬著陸。那些著名的空頭大師們又開始危言聳聽，比如知名基金經理查·偌斯認為中國經濟正在硬著陸，他就是曾指出中國的房地產泡沫比迪拜嚴重一千倍的那位。索羅斯則認為目前的危機比2008年金融風暴更糟。謝國忠不看空了，估計是已經說累了，他曾說過“等到泡沫破滅了，我會通知你”，現在他或許在策劃如何以一種勝利者的姿態發布這一通知。

現實社會可沒有理論之爭那么有趣。占領華爾街行動已經持續了一個多月，并且蔓延到世界各地——占領倫敦、占領首爾、占領臺北，示威者有的打出“天下為公”的口號，有的手拿毛澤東語錄，令人產生東西方陣營交錯的感覺。而在國內，溫州高利貸屢現崩盤并有望復制到鄂爾多斯，房產開發商為債所逼跳樓，這與之前民間資本東流西竄、攻城拔寨相比，亦令人產生恍如隔世之感。

時空交錯、財富幻影。在這紛繁的經濟亂象中，中國第三季度GDP增長依然達到了9.1%，十一黃金周也是游人如織、人們消費熱情高漲，似乎看不到危機的跡象。那么，人們在慌什么？

貨架上的秘密

還記得上期每月趨勢觀察里提到的在大連做貨架生意的小老板嗎？雖然他手下的工人要求越來越高，一頓飯只吃餃子都要鬧，但他其實心里美滋滋的，因為最近生意太好了。很多企業或富豪找他定貨架，擺放不知在哪淘來的藝術品。這位小老板對大連的藝術圈已經非常熟悉，他觀察到的現象是：沒幾樣東西是真的。一位在藝術領域浸淫多年的人士證實了這種情況：現在藝術圈虛火很旺，真正賺到錢的除了那些早期（上世紀八十年代）的藏家，可能就是做貨架、做圖錄的這些邊緣人，大多數的投資客、畫廊、拍賣公司都僅是在賺吆喝。

這個故事是否似曾相識，在互聯網泡沫時期，大多數互聯網公司在燒錢，真正賺到錢的是在這些公司附近賣盒飯的。有送盒飯的睿智者指出：這些公司沒幾家能活下來的，僅憑拷貝粘貼就想賺很多錢，把公司做大，這怎么可能？炒個菜還得好幾分鐘呢。

貨架上的秘密就在于，虛擬經濟或者說金融資本主導下的繁榮盡管光鮮，但來得快去得也快，容易給人帶來財富幻覺。而實業雖能帶來長久穩定的利潤，人們卻往往避而遠之，在拍賣場上一擲千金，掛個.com就能融來數千萬美元融資，誰還愿意一錘一錘的釘貨架，一勺勺的炒菜呢？

這個秘密也映射出目前中國經濟的尷尬和個人理財的困惑。虛擬經濟泡沫破滅會殃及實體經濟，但如果讓虛擬經濟繼續膨脹，實體經濟肯定無法承受，那時的危害更大，而刺破泡沫回歸實業的過程必然是痛苦的。個人理財也是如此，過去十年人們最大的財富幻覺來自于房地產，房價上漲讓有些人自以為富了，其實如果在收入不漲，通脹處于高位的情況下，人們的生活水平卻是每況愈下。當“賺快錢”和“被理財”成為習慣了，還有幾人清楚創富是艱難而漫長的過程呢？

所以說，別慌，現在只是一個去泡沫化的過程，實體經濟的根基沒有動搖，而且全球正掀起一股再實業化的浪潮。再實業化有很多新內涵，比如美國在向高科技產業發展，以及新的人工智能引起的制造業便捷化發展，新興經濟體則在把勞動密集產業轉移出去。顯然，這需要一個過程，這個過程必然伴隨著動蕩。溫州高利貸的崩盤并非實體經濟之殤，而是不扎實做實業之殤。攻占華爾街并非對市場經濟體制的攻擊，而是對被貪婪投機客扭曲的市場機制的攻擊。

毋庸置疑的是，游戲規則已經變了，虛擬經濟完全凌駕于實體經濟之上，或者說完全脫離于實體經濟的局面將過去。無論是企業和個人，都要適應“賺慢錢”，市場的恐慌源于規則的改變，在過去規則下受益的人在離場，而新生的力量還未成熟或尚在觀望，宏觀經濟和資本市場都在震蕩中尋底。

一侯等于幾潘？

話題有些抽象和沉重，但不認清虛擬經濟向實業回歸的事實，不要說每月趨勢觀察，一年甚至十年的趨勢都理不清。好吧，還是輕松一點，或許是由于現在的市場太乏味，在一向嚴肅的金融領域最近也開始泛濫游戲與娛樂精神。最具代表性的就是基金經理打德州撲克以及將“一侯”和“一潘”作為股指與房價的計量單位。

筆者與一些滬上的基金經理打過幾次德州撲克，確實覺得這種游戲與股市有異曲同工之妙——需要價值分析，需要風險控制，需要心理博弈，而且是剩者為王。基金經理癡迷于此或許是因為在股市上都掙不到錢，是一種負博弈，那還不如互相廝殺取樂，至少是零和博弈。

目前幾乎所有的股票型基金經理都折戟沉沙，為什么會造成這種負博弈局面？如果將主導資本市場的三股力量粗略劃分為國家資本、產業資本和境外資本。那么可以看到國家資本有托市的意愿，比如近期匯金公司增持銀行股。但產業資本不給力，大小非依然在瘋狂的減持，而且之前產業資本大多涌入房市，當房市調整時，他們并不甘愿從這個市場出來，而是想從別的市場套現資金來填補這個窟窿。至于境外資本，現在基本都轉為空頭，即使唱多也在做空。

在這樣的市場格局下，股市節節敗退也就不足為奇了，而且股市和房市的關系變得很微妙。房價下跌一潘（1000元/平米），股市會漲一侯（1000點）還是跌一侯？按照慣例，股價與房價是聯動下跌的，因為房地產一直是中國經濟的支柱，房市調整當然意味著股市基本面的動蕩，更何況兩個市場都受制于貨幣政策的松緊。

這個規則會變嗎？會的。房地產不可能再是中國經濟的支柱，所以當房市調整到一定階段后，對經濟基本面的沖擊微乎其微。另外，在虛擬經濟向實體經濟回歸過程中，作為虛擬經濟的代表，房地產業。它本來是應該歸入實業的，必然出現坍縮。與此同時，實體經濟的復蘇會帶來股市估值重心的上移。當然還有一點，以前人們在股市中掙到的錢都會移入房市，但這次房市調整會讓人斷絕這個念頭，因為調整的時間可能是三年、五年甚至十年。

股市和房市會從患難兄弟變為蹺蹺板效應嗎？還要拭目以待，也許房價跌一潘、股指漲一侯的情況在不久的將來就會出現。

底在哪那么重要嗎？

現在經常會有人問這樣的問題：底在哪？我們想反問：這個問題很重要嗎？多少人在2008年不斷抄底股市的過程中鎩羽而歸，未來在房市中重蹈這樣的覆轍不是沒有可能。也不要以股指估值很低、成交量萎靡就認定市場會很快走出底部。要知道，游戲規則的改變，虛擬經濟向實體經濟的回歸不會一蹴而就。與其抄底，不如慢慢布局，想在未來市場掙到錢，一定需要慢動作。

當市場不會立刻反轉，長期在接近底部徘徊時，基金定投是個不錯的選擇。至于黃金，最近處于動蕩期，如果歐債危機繼續加劇，美國經濟復蘇令美元強勢，那么黃金沒戲。假如歐債危機緩解，歐元和美元誰也不會長期一枝獨秀，黃金或許可渾水摸魚。現在炒黃金，除了對國際政經格局的敏銳洞察，還最好要有短線的操作能力。

換點美元吧——這可能是在逼迫人民幣升值的大背景下最不應該做的選擇。但事情往往出乎意料，美國的再實業化進程正在努力的推進，攻占華爾街行動加速了這一進程，而中國的企業和個人還處在對于房產的財富幻覺中。從這點看，中國棋輸一著，換點美元沒錯。

Pic.1/ 2011年10月15日，德國法蘭克福，一名戴面具的男子站在歐洲央行前面，抗議當前的全球金融系統。 作為歐盟的核心國，德國在歐債危機中不得不拿出資金來拯救其他國家的債務問題

Pic.2/2011年10月19日，意大利科學家花費3千英鎊歷時4年研制出了世界上首個能夠同時彈琴、唱歌和伴奏的機器人。這個名叫Teotronico的機器人有19根手指，彈鋼琴速度比任何人都快；還能同時操作鼓和節拍器并識別調性、自彈自唱；它眼中的攝像頭還能使它對身邊情況作出反應。未來無所不能的機器人，將持續提高社會生產效率。

Pic.3/ 2011年10月19日，美國加利福尼亞，一家蘋果專賣店外墻面上貼滿了蘋果員工悼念喬布斯的卡片。雖然喬布斯不在了，可是以喬布斯為代表的美國高科技創新的腳步從未停下，仍然把世界甩在身后。

Pic.4/ 2011年10月19日，希臘雅典，示威者朝防暴警察扔汽油彈。希臘爆發兩年來最大規模的48小時總罷工，反對新一輪全面緊縮措施。歐債問題的不斷發酵，已經拖累連月來世界金融市場的全面下跌。