“十二五”期間拓寬我國外匯儲備使用途徑的若干建議

摘要：“十二五”時期，我國可從八個方面拓寬外匯儲備使用途徑，提高外匯儲備的使用效率：一是注資國有企業(yè)，鼓勵和支持有實力有優(yōu)勢的企業(yè)“走出去”對外投資和跨國經(jīng)營；二是加大重要戰(zhàn)略性資源的投資力度，建立全球配置資源的戰(zhàn)略；三是改善中投公司的內(nèi)部管理；四是藏匯于民，幫助社會公眾及中小民營企業(yè)獲得外匯融資支持；五是動用外匯儲備引進國外的先進技術(shù)和設(shè)備，用于國內(nèi)急需的科技、教育等民生項目和公共服務(wù)等項目；六是創(chuàng)新貨幣政策與財政政策的配合，運用外匯儲備支持地方政府發(fā)債購匯用于擴大內(nèi)需；七是財政發(fā)債間接注資社保基金，彌補社保基金缺口；八是通過國際金融合作使用外匯儲備。

關(guān)鍵詞：外匯儲備；運用方式；創(chuàng)新

中圖分類號：F832.6文獻標(biāo)識碼：Ａ 文章編號:１００３－９０３１(２０11)09－００13－０3DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.09.03

展望“十二五”，我國外匯儲備管理不應(yīng)單純強調(diào)資產(chǎn)的保值增值，而應(yīng)更加注重利用外匯儲備為國家的總體發(fā)展服務(wù)；適當(dāng)減少短期財務(wù)型投資，逐步增加長期戰(zhàn)略性投資；適當(dāng)減少政府單一投資主體的運用和管理，逐步增加社會各主體的投資和運作。拓寬外匯儲備的使用渠道，幫助企業(yè)兼并收購、儲備資源、購買技術(shù)、引進人才、改善民生、彌補社保，建立將儲備轉(zhuǎn)化為投資、將資金轉(zhuǎn)化為資本的新機制，提高國際競爭力，增強抵御外來沖擊的能力，為中國經(jīng)濟保持二十年以上的可持續(xù)發(fā)展打下堅實的外匯基礎(chǔ)。

一、培育多元化投資主體

（一）注資國有企業(yè)，鼓勵和支持有實力有優(yōu)勢的企業(yè)“走出去”

從我國當(dāng)前的國情和投資的專業(yè)性與實際效果看，合適的海外投資主體應(yīng)該是國有企業(yè)尤其是央企，央企在實力、人才、海外業(yè)務(wù)經(jīng)驗等方面具有明顯優(yōu)勢，事實上充當(dāng)著“走出去”的主力。但相當(dāng)一批國有企業(yè)尤其是央企資產(chǎn)負(fù)債率較高，阻礙了其順利進行海外投資。因此，使用外匯儲備對符合一定條件的高負(fù)債國有企業(yè)注資是必要的[1]。建議成立外匯投資平臺公司，從央企或大型國企的海外投資計劃中篩選合適的項目，在央企或大型國企負(fù)債率較高或?qū)嵙Σ蛔愕那闆r下直接將外匯儲備作為資本金注入從而獲得股權(quán)，而該筆外匯形式注入的資本金必須定向投入到海外投資項目中去，不允許在國內(nèi)結(jié)匯，不干預(yù)參股企業(yè)的日常經(jīng)營，甚至有些情況下可以委托國資委或大股東代行除收益權(quán)外的其他股東權(quán)利。在合適的時候可以通過上市、重組等方式轉(zhuǎn)讓出售或者劃撥所持企業(yè)的股份，完成投資退出。

（二）建立重要戰(zhàn)略性資源的全球配置

首先，加快建立并不斷完善重要資源的戰(zhàn)略儲備體系[2]。一方面，資源現(xiàn)貨戰(zhàn)略儲備或?qū)嵨飸?zhàn)略儲備的相關(guān)制度設(shè)計仍需進一步完善，如資源儲備管理組織體系、符合中國國情的儲備籌資模式、戰(zhàn)略儲備的動用條件和程序等。當(dāng)務(wù)之急應(yīng)做好關(guān)系國家經(jīng)濟命脈的國內(nèi)緊缺礦產(chǎn)的儲備（如石油、銅、鐵礦石、鋁、鉀鹽等），同時加強優(yōu)勢礦產(chǎn)的資源儲備（如煤、鎢、錫、稀土等）。另一方面，應(yīng)抓緊建立和完善重要戰(zhàn)略性資源的期貨市場，盡快豐富現(xiàn)有交易所的上市交易品種，創(chuàng)造條件推出重要戰(zhàn)略性資源的期貨產(chǎn)品。

其次，積極開展國際資源競爭與合作，加快實施“走出去”資源戰(zhàn)略。進一步發(fā)展資源品進口貿(mào)易，建立多元化資源供給體系，努力實現(xiàn)進口來源、方式、品種和渠道的多元化；加快實施“走出去”開發(fā)境外資源戰(zhàn)略的步伐，通過境外勘探建立境外資源生產(chǎn)基地。

第三，加強重要戰(zhàn)略性資源儲備的體制機制保障。完善國家資源管理體制，制定保障我國獲得穩(wěn)定的資源來源和開展長期對外合作的金融對策，建立多樣化的資源運輸通道，保障進口資源運輸安全，加快推進資源外交戰(zhàn)略，盡快配套完善支持資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)，等。另外，在海外收購資源時，可以考慮建立財團式投資團體，以獲得東道國的支持，減少交易風(fēng)險。

（三）改善中投公司的內(nèi)部管理

一是擴大投資領(lǐng)域，優(yōu)化全球資產(chǎn)配置和布局。除了增加外匯儲備中的日元、歐元和黃金資產(chǎn)比例以外，中投公司應(yīng)體現(xiàn)我國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，重點放在境外能源、資源、高科技和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的戰(zhàn)略性投資，與國有企業(yè)和民營企業(yè)的海外投資形成互補，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。二是堅持市場化運作，強化風(fēng)險管理。按照國際標(biāo)準(zhǔn)來建立透明的公司治理、財務(wù)機制和運營管理機制。進一步完善公司內(nèi)部風(fēng)險管理機制，充分考慮利率、匯率和信用風(fēng)險。必要時應(yīng)適當(dāng)設(shè)立分支或分層機構(gòu)，以提高管理效率。三是加強董事會建設(shè)。規(guī)范董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層權(quán)責(zé)，形成有效制衡機制，完善公司治理結(jié)構(gòu)，解決決策權(quán)和執(zhí)行權(quán)不分等問題。四是嚴(yán)格審計監(jiān)督和業(yè)績考核。應(yīng)對監(jiān)事會建立派駐專職人員制度，加強對派駐人員的監(jiān)管，科學(xué)制定企業(yè)負(fù)責(zé)人績效考核體系；建立任期風(fēng)險基金，探索期權(quán)激勵，防止短期行為。五是采用市場方式選擇、激勵和約束職業(yè)經(jīng)理人。鼓勵企業(yè)到海外和民企網(wǎng)羅優(yōu)秀人才，發(fā)揮海外人才和本土人才的各自優(yōu)勢。

（四）大力支持中小企業(yè)走出去、實施藏匯于民的外匯政策

第一，鼓勵中小民營企業(yè)買入外匯，進口國外先進技術(shù)、設(shè)備和戰(zhàn)略性物資，而購買外匯的價格可以根據(jù)國家戰(zhàn)略需要的緊急和重要程度予以不同程度的優(yōu)惠。第二，為中小民營企業(yè)走出去提供融資支持。外匯管理局可以與商業(yè)銀行簽訂專項外匯存款協(xié)議，借給商業(yè)銀行一定規(guī)模外匯專項資金，由這些商業(yè)銀行向需要進行產(chǎn)業(yè)升級而進口設(shè)備和物質(zhì)的國內(nèi)民營中小企業(yè)提供美元貸款，支持其“走出去”進行投資、并購、開發(fā)資源、購買技術(shù)等行為。第三，大力實施藏匯于民，為中國居民提供更多的海外投資渠道。鼓勵QDII及其他形式的民間海外投資，讓國內(nèi)投資者可以在全球范圍內(nèi)選擇投資標(biāo)的。

二、擴大外匯儲備的財政性使用

積極探索外匯儲備的財政性使用，如直接消費（進口）或者劃撥，讓央行“鑄幣稅”性質(zhì)的外匯儲備轉(zhuǎn)化為財政資金[3]。基本思路是：中央銀行用外匯購買財政部發(fā)行的特種國債，財政部由此得到外匯。一是用外匯在海外直接購買[4]，政府可以考慮用外匯在海外購買用于改善國內(nèi)科技、教育、醫(yī)療設(shè)備、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及節(jié)能、安全生產(chǎn)、排污環(huán)保事業(yè)發(fā)展所急需的各種設(shè)備、技術(shù)與其他物質(zhì)，以國家投資持有的方式下?lián)埽蛘诤Ｍ獠少彙⒃僖詢?yōu)惠價格賣給國內(nèi)企事業(yè)單位的方式供給，同時收回人民幣。二是通過設(shè)立外匯基金的方式間接在海外購買[5]。由財政部發(fā)債籌集專項資金，按照市場匯率用人民幣從央行購入外匯儲備，設(shè)立政府主導(dǎo)的盈利性或非盈利性外匯專項基金。盈利性基金主要用于為國有或民營企業(yè)“走出去”項目提供融資，重點支持跨境兼并、技術(shù)升級、資源收購等項目。非盈利性基金圍繞改善社會民生的重點領(lǐng)域提供資金支持（如設(shè)立外匯科技基金、教育基金、文化基金、醫(yī)療基金等）。

三、間接注資社保基金，彌補社保基金缺口

用外匯儲備沖抵部分養(yǎng)老金隱性債務(wù)，是解決“空賬”問題的一個現(xiàn)實突破口。具體操作上有幾種模式：一是財政部直接拿新發(fā)行的長期國債來購買外匯儲備，再劃轉(zhuǎn)給全國社保基金理事會，由其具體進行運作[6]。中央銀行外匯資產(chǎn)減少的同時，對中央政府債權(quán)等量增加，從而保持總資產(chǎn)的不變，短期內(nèi)全社會的人民幣流動性不發(fā)生變化。其好處在于：財政發(fā)債收購?fù)鈪R儲備有先例可循，決策相對容易；全國社保基金理事會專為籌集和投資養(yǎng)老金而設(shè)立，已建立較為完善的投資隊伍和風(fēng)險管理機制，以社保基金為主體受托管理更多的養(yǎng)老金，更具合理性。

二是通過金融中介機構(gòu)間接劃轉(zhuǎn)社保基金。仿照匯金公司以外匯儲備注資國有銀行的方式，可通過匯金公司或成立類似的其他金融機構(gòu)，使外匯儲備間接劃轉(zhuǎn)到全國社保基金。這樣在央行的資產(chǎn)負(fù)債表上，外匯資產(chǎn)變成了對此類公司的債權(quán)，從而保持總資產(chǎn)和總負(fù)債的平衡。外匯儲備劃轉(zhuǎn)到全國社保基金之后，可以外匯形式在國外進行各種投資，本金和收益都?xì)w社保基金支配；也可以訂立協(xié)議，社保基金只能以外匯資產(chǎn)的形式在國外投資，投資收益歸社保基金。當(dāng)發(fā)生金融緊急狀況急需外匯時，央行有權(quán)以一定的形式換回社保基金持有的部分外匯儲備本金。

三是中央銀行直接劃轉(zhuǎn)社保基金[7]。中央銀行可直接劃撥外匯儲備資產(chǎn)給社保基金，之后以資產(chǎn)處置形式對沖，達到央行資產(chǎn)負(fù)債平衡。如果從國家資產(chǎn)負(fù)債表保持平衡的更宏大視角出發(fā)，中央銀行直接劃撥給社保基金外匯資產(chǎn)，雖然中央銀行資產(chǎn)減少了，但是社保基金多了一筆等量的資產(chǎn)，國家整體資產(chǎn)負(fù)債狀況沒有變化。從長遠(yuǎn)看，外匯管理制度和經(jīng)濟貿(mào)易政策都需要進行重大改革，以消除造成目前貨幣政策困境的深層次原因。

四是直接注入個人賬戶，即財政發(fā)債收購部分外匯，按照一定標(biāo)準(zhǔn)將其注入基本養(yǎng)老保險個人賬戶。個人賬戶中的外匯養(yǎng)老金歸個人所有，但在一定時期內(nèi)不得結(jié)匯。由于一般居民缺乏投資能力，需由專業(yè)機構(gòu)受托運營其外匯資產(chǎn)。政府可對受托機構(gòu)的條件、投資品種及其比例等做出規(guī)定，既要鼓勵合理競爭，改善對養(yǎng)老金所有者的金融服務(wù)，又要防止過度競爭。隨著養(yǎng)老金所有者和機構(gòu)投資者走向成熟，有關(guān)投資限制可放寬。

四、通過國際金融合作等多種創(chuàng)新方式使用外匯儲備

一是探索國內(nèi)金融機構(gòu)對境內(nèi)外企發(fā)放外幣貸款。二是鼓勵外企在國內(nèi)發(fā)行美元債券籌集資金，支持其在海外引進設(shè)備、技術(shù)和生產(chǎn)線。三是出臺相關(guān)鼓勵措施，要求國內(nèi)借債企業(yè)和機構(gòu)，在不違背合同的前提下，用人民幣購匯或銀行貸款購匯，提前償還外債。四是加快發(fā)行人民幣債券。通過鼓勵外國金融機構(gòu)在國內(nèi)發(fā)行人民幣計價債券（“熊貓債券”）的方式。五是通過私募基金等渠道對外股權(quán)投資。在對部分重要行業(yè)進行股權(quán)投資時，很多國家往往會設(shè)置門檻。這種情況下可以通過間接渠道，比如私募股權(quán)基金或資產(chǎn)管理公司，以規(guī)避這種限制。六是發(fā)起設(shè)立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行及亞洲農(nóng)業(yè)投資銀行，以推動區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展。通過建立亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，采用市場化運作，加快建設(shè)縱橫交錯的鐵路、公路、航空、水運通道，形成快捷方便的覆蓋整個亞洲的現(xiàn)代綜合運輸體系。通過農(nóng)業(yè)投資銀行支持亞洲各國發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，生產(chǎn)高質(zhì)量的農(nóng)產(chǎn)品，不僅滿足亞洲人民的需要，而且為解決全球饑餓問題做出貢獻。

（特約編輯：羅洋）

參考文獻：

[1]黃剛.關(guān)于利用外匯儲備注資國有企業(yè)的思考[J].中國集體經(jīng)濟，2009（11）.

[2]宗良，李建軍，邵科.對美元資產(chǎn)要有多種化解風(fēng)險對策[R].2007.

[3]祝丹濤.合理使用我國外匯儲備的理論分析和政策建議[R]，2010.

[4]王大賢.危機下的外匯儲備管理現(xiàn)實選擇[N].上海證券報，2009-01-13.

[5]范文仲.我國外匯儲備管理與使用的新思路[R].2009.

[6]王信.財政發(fā)債收購部分外匯轉(zhuǎn)為養(yǎng)老金 可一舉多得[R].2010.

[7]劉崇獻.當(dāng)前各種外匯儲備使用方案探討與評價[R].2007.