美債危機及其警示

　　美國債務危機引發全球股市恐慌性暴跌，最后虛驚一場，但是世界經濟的發展前景仍然充滿兇險。中國的政府債務存在膨脹速度快、發行權缺少立法約束和償還責任無法落實的問題，治理起來非常困難，為要防止最終變成嚴重的債務危機，必須盡快下決心治理。
　　
　　解讀1
　　
　　解讀美債危機的影響
　　美國國會民主黨和共和黨圍繞上調美國債務發行限額展開激烈辯論，曾經引起國際社會對美國聯邦政府債務可能到期違約的擔心。2011年8月1日奧巴馬總統發表講話，宣布國會兩黨達成一致意見，歷時二個多月的國會辯論才告結束。正當媒體評論，一場美債違約的風險終于可以避免的時候，8月2日國際各大金融市場的股價卻紛紛暴跌，唯獨金價呈現快速上揚，市場彌漫了金融恐慌的情緒。8月5日美國標普公司進而宣布，把美債的信譽評級從3A級降低到2A＋級，再次引發證券市場的恐慌性拋盤，歐美和亞太地區的股市二次暴跌，一共蒸發了超過15%的市值，中國市場的上證指數也從之前的2800多點連續下挫，一度下探2437點的最低，與此同時，世界黃金市場的價格卻突然暴漲了大約20%。要問國際金融市場為什么會有如此劇烈的反應，答案不在美債真的是否會發生違約，而在美國的經濟戰略調整和它向國際社會發出了全球金融危機還可能進一步加深的信號。
　　8月2日，美國總統奧巴馬簽署了國會兩黨達成一致意見的《2011年預算控制法案》，內容涉及提高美國政府的債務發行額度上限，允許奧巴馬政府可以分二步走增加政府的債務發行，先后達到2.1和2.4萬億美元的額度限制，覆蓋美國下一屆政府掌政之前的全部聯邦到期債務償還，避免在2012年開始的總統競選期間再起債務發行額度的兩黨之爭，同時規定政府在今后的十年內必須削減2.1萬億美元的聯邦預算開支。美國現在的公共債務總額有14.3萬億美元，2010年的經濟總量為14.62萬億美元，增加債務發行額度后，接下來的政府負債率就要超過國際公認的100%債務危機警戒線。超過危機警戒線的到期債務融資，每年的還本付息會超過政府的財政負擔能力，致使政府債務惡性循環越滾越大，直到最后危及國家政權的生存，正如現在一些歐元國家正在發生的一樣。而要在債務高位采取壓縮政府債務的措施，也會變得非常困難，不僅要面對政治上的反對派壓力，而且措施選擇不當也很可能對經濟造成嚴重緊縮和急劇衰退的影響。
　　國際金融市場的普遍擔心是美國的下一步政策出臺，不僅不會改善美國目前的經濟衰退局面，而且還會把美國的危機轉嫁到世界范圍的很多國家，引發新一輪的世界性經濟危機。根據新法案削減財政赤字的要求，美國下一步的政策有很多選擇，在財政方面有增稅、削減政府預算開支、增加科技創新投入、刺激出口、壓縮貿易赤字等，在金融方面則有新一輪的量化貨幣政策和新一輪的美元貶值，讓美聯儲（美國的中央銀行）通過購買更多的政府債務刺激商業銀行擴大信貸。其中增稅和削減政府開支，可能影響企業投資，迫使裁員和導致更多失業，進一步影響消費和進口，加重經濟的不景氣，而加大科技投入的結果，也可能再次助長世界軍國主義的抬頭。刺激軍事裝備的出口貿易和通過控制國際原油價格輸出通貨膨脹，配合美元的貶值，也是美國壓縮海外債務負擔的重要選擇。過去兩年美國實行量化貨幣和美元貶值的政策，已經給世界很多國家造成了成本輸入型的通貨膨脹，美國繼續推出這樣的政策，會對全球造成新的通脹壓力，迫使中國這樣的新興市場國家被迫采取非常緊縮的貨幣政策。
　　美國的債務危機與歐洲國家有所不同，它有強大統一的經濟體來承擔美元流通的責任，可以通過不斷的美元貶值來轉嫁危機和減輕政府的債務負擔，在技術上只要有美元的流通，就不愁債務違約的發生。美元是當今世界上流通比例最大的國際貨幣，雖然存在幣值下降的問題，但是眼下歐元和日元更加不可靠，除了美元無法找到更好的國際貨幣，因此美國不愁繼續增加債務發行的困難。但是私人所有的美國標普公司仍然要下調美債的信譽級別，讓美債史無前例地喪失3A級信譽。標普公司的做法，并不是什么堅持正義和公平的宣示，而完全是受利益的驅動，因為他們的服務對象是一批各色各樣的跨國投資機構和金融公司，這些機構的行為有如網絡黑客利用網絡漏洞，慣于利用目標國家的貨幣制度和財政金融制度缺陷，通過發布信息引發大規模的市場恐慌，從中得到交易獲利的機會，而把因此產生的惡劣影響交給當事的政府和普通的市場投資人。
　　降低美債的信譽評級，產生的具體影響至少有三個方面：1、制造恐慌，導致股市暴跌，大宗商品價格暴跌和金價飚升，投資者紛紛尋求沒有利息收入的黃金充當避險保值的手段。2、拉高債務發行成本，引發對歐元國家爆發更多債務危機的擔心。3、迫使持有大量美債的各類金融機構，包括商業銀行、社保機構、保險公司、各國央行等，為了保持他們自身資產負債表的資產質量，不得不采取減持美債的措施，由此可能引發世界金融危機的二次探底。在所有金融資產的信譽評價體系中，美債歷來享有最高的信譽級別，在國際金融市場具有信譽評級標桿的作用，是各國政府和各類企業發行債務的基本定價依據。在歐美經濟恢復乏力的時機降低美債的評級，對國際金融市場已經十分脆弱的信心是一個沉重的打擊。市場暴跌之后，奧巴馬總統、美國財長和歐美央行的領導人都紛紛站出來，為消除市場恐慌發表講話，國際三大評級公司也發表了維護法國國債3A等級不變的講話，美國監管機構還開始了對標普公司的調查，檢查是否存在可能涉嫌操縱市場的行為。但是國際貨幣制度的缺陷和歐美國家的財政問題，不會因此消除，降低美債評級產生的負面影響很可能還要繼續。
　　由于國際貨幣制度的缺陷，中國巨額的國家外匯儲備，迫不得已只能大量購買美元資產，使得中國成為目前世界上持有美元債務最多的國家，也成為國際金融動蕩可能因此蒙受損失最大的國家。目前在全部的美國政府債務存量中，屬于美國社保信托基金持有的占19%，美國財政部持有的占11%，中國央行外匯儲備基金持有的占8%，中國是美國的頭號海外債務持有人。截至2011年6月末，中國的國家外匯儲備余額達到了3.2萬億美元，其中接近70%為美元資產，有超過1萬億的美國政府債務。之前的美元貶值和國際油價波動，中國已經蒙受了外匯儲備貶值的巨額損失和美國轉嫁通貨膨脹的巨大壓力，美國企業減少投資和增加裁員，中國要面對更多的國際貿易摩擦，美國實行量化貨幣政策的措施，中國要被迫嚴厲緊縮銀行信貸沖抵巨大的國際游資沖擊。如果美國債務的風險上升導致發行價格下跌，中國持有的美元儲備就又要蒙受新的巨大損失。
　　在世界工業化社會的歷史上，資產和資源價格的暴跌伴隨金價的飆升，往往預示著很大的社會經濟動蕩。1929~1933年的世界經濟大危機，當時股權資產的價格暴跌60%，金價飆升70%，隨后就是嚴重的貿易保護主義和對主權國家的領土爭奪，直到二次大戰的爆發。1972~1980年日本經濟崛起的十年，國際金價從每盎司64美元開始一路暴漲到850美元，歐美國家因此經歷了十年的經濟滯漲，期間原油價格的劇烈波動也促進了前蘇聯的解體，因為它的中央財政沒有力量可以維系與加盟國和衛星國的緊密關系了?，F在世界經濟的發展，又開始遭遇國際貨幣制度的缺陷，美債危機又出現了股價暴跌和金價飆升的局面。研究歷史的朋友警告我們，偽造和歪曲的歷史不可能成為事實，但是真實的歷史悲劇往往都會重演。
　　
　　
　　解讀2
　　
　　奧巴馬政府的經濟戰略調整
　　美國經濟戰略調整對全球經濟發展有很大的影響，判斷美國經濟戰略調整的先行指標是總統經濟顧問團隊的人事變動。2011年元月7日，美國總統奧巴馬宣布了調整白宮經濟顧問班子的名單，啟用前克林頓總統經濟顧問班子的大部分人馬，準備加快經濟恢復的步伐和控制美國的債務規模，為贏得2012年的總統大選爭取選民支持。當日美國股市小有回升，中國股市則應聲而落。在1993年到2001年的克林頓總統任期內，美國經濟不僅克服了持續的通貨膨脹，實現了經濟的持續增長，而且還實現了美國歷史上少有的財政盈余，這些成績得到了美國民眾的充分認可，也幫助總統得到了公眾對其性丑聞的原諒。根據克林頓時期的美國經濟政策和當前美國經濟的政策資源儲備，美國經濟戰略調整在今后幾年里即將出臺的政策措施，很可能對中國經濟產生超過亞洲金融危機和美國金融危機的更大沖擊。中國政府的宏觀經濟決策需要如何應對，應該是政府議事日程中需要經?？紤]的問題。
　　2011年元月奧巴馬總統宣布任命新的經濟顧問團隊，其中有四位克林頓總統經濟決策班底的重量級人物。他們是曾經擔任克林頓經濟顧問的亞伯拉罕，這位解決匯率問題的老手，現在再次被任命為白宮經濟委員會顧問。在克林頓時期連任兩屆國家經濟委員會副主任和主任的吉恩·斯佩林，作為克林頓的重要幕僚，他成功協助克林頓與作為反對黨的共和黨人達成了《1997年的預算平衡協議》，現在再次擔任該委員會主任。曾經擔任美聯儲主席現年已經80歲高齡的沃爾克，上個世紀80年代初曾經采取大幅加息的措施，領導了美國與日本的利率大戰，迫使日本簽署了日元升值和降低利率的廣場協議，現在被提名擔任總統經濟復蘇顧問委員會主席。此外還有摩根大通高管戴利被提名擔任白宮辦公廳主任，他在克林頓任期擔任美國商務部長，與企業界有廣泛的交往和聯系。這些人都在財政金融和貨幣政策領域具備很深的專業背景，在過往的任職經歷中都有過非常突出的業績表現。
　　在克林頓的任期內，美國以平衡政府預算削減財政赤字和刺激企業投資作為首要的經濟政策綱領，具體措施有降低企業稅負鼓勵私人投資，降低個人所得稅和鼓勵金融創新，促進民用科技創新的發展，提高利率吸引外資流入，放寬移民政策和高科技人才的準入門檻，廣納全球優秀科技人才的移民流入，同時加快房地產建設滿足移民需要等等。因為這些政策的實施，美國經濟實現了比較長久的繁榮，1998年還實現了歷史上十分少見的財政盈余，但是全球經濟因此受到的影響就很不樂觀了。80年代高速增長的日本經濟，早在1991年房地產和金融泡沫破裂后，就開始了現在被稱之為經濟增長的“失去的10年”。亞洲各國的外匯儲備從1993年開始進入了嚴重短缺的時期，伴隨每年5%到10%的通貨膨脹和貨幣貶值，一直延續到1997年的亞洲金融危機爆發。歐洲國家和亞洲泰國的貨幣制度，中國香港的金融市場，都先后受到了背靠美國的國際金融炒家的嚴重攻擊。中國經濟在1993年到1998年間，也經受了外匯儲備急劇減少、人民幣大幅度貶值、通貨膨脹崛起、銀行流動性嚴重短缺、地方中小銀行陷于破產的考驗。
　　美國當前的經濟狀況還不能從2008年的金融危機中完全恢復過來，有接近10%的失業率，消費嚴重不足，財政赤字嚴重，地方財政尤其困難，地方中小銀行的破產仍然很多，這些問題使得美國吸引本土投資有很大困難。為此，美國央行出臺量化貨幣政策，而其產生的大量商業銀行流動性，除了增加購買和持有國債以外，就是大量流向國外。而在世界市場上，一是美元、歐元和日元互相貶值，黃金價格暴漲；二是世界原油、鐵礦石和農產品等資源產品的價格大幅度波動；三是日本經濟仍然很少改善的跡象，歐洲國家陷入政府債務危機的困境，很可能還會繼續惡化，亞洲國家的貨幣制度仍然十分脆弱，目前只有印度和中國的經濟增長還跑在快車道上。但是印度和中國的貨幣制度存在嚴重依賴外匯儲備的問題，而美國外債又是他們儲備的主要構成，2009年和2010年國際貨幣組織已經先后幫助這兩個國家增持黃金儲備和國際貨幣基金份額，以減輕對增持美國債務的依賴。但是這樣的調整與這兩國的巨大經濟規模相比，只夠象征性地解決問題。國際社會越來越擔心的是，新興市場國家的貨幣制度對外匯儲備的過高依賴，以及他們過高的美債構成，會使得美債很容易遭受市場拋售的投機打壓，引發新的市場恐慌和加深危機的爆發。
　　奧巴馬任命新的經濟顧問班子，2011年出臺的第一項措施還是老的思路，就是聯合歐盟國家參加利比亞戰爭。此舉意在，通過大幅度拉高國際原油價格，打壓中國經濟，讓石油美元的利益分配有利于歐美發達國家；通過處理過剩的武器裝備庫存，加快新技術研發，推銷歐美國家的先進武器裝備，增加采購訂單，拉動本國的制造業投資，刺激經濟復蘇；通過控制利比亞的原油生產，迫使中國的投資撤出產油的利比亞。但是利比亞的局面并非如預期的可以很快穩定下來，危機和戰爭給美國財政造成了超過預算總額10%的財政赤字，歐美國家不得不再回到自己的財政問題上來。奧巴馬經濟顧問新班子推出的第二項措施，就是削減財政赤字的計劃。財政赤字需要增發國債的收入來彌補，因此增加債務發行額度就成了國會兩黨激烈爭論的焦點。美國憲法規定聯邦政府的預算審批權歸國會，國會兩黨每年都要圍繞聯邦預算的制訂展開激烈的爭論，今年的美債上限爭論格外引人注目，除了關系世界經濟的復蘇和中東及非洲戰局的變化以外，還因為奧巴馬要把下一次債務上限的立法討論推遲到2013年的政府換屆之后。
　　有中國媒體批評美國兩黨圍繞政府債務上限的爭辯是毫無意義的政治作秀，因為中國的政府債務決策從來沒有這樣的公開討論。但事實上，這種圍繞政府預算收支和赤字彌補方式的兩黨爭辯，恰是美國民主政治體制十分關鍵的一環，也是奧巴馬政治智慧的充分展示。首先是經過國會兩黨你死我活的徹底爭辯，國會立法對財政決策的剛性約束，一屆政府一屆債務的責任，以及對執政黨經濟決策的嚴格監督，都得到了很大的宣傳。其次是奧巴馬總統借此完成了對下一步計劃出臺的經濟戰略調整的政治動員。削減國家財政赤字的經濟戰略調整，專家們說起來容易，政治家做起來卻要面對很大的困難，削減軍費、裁減雇員、壓縮醫保和社保開支、提高個人所得稅等等，每一項調整措施的出臺，都會觸及到很多社會集團的既得利益，都要面對他們的反對和抵制，只有上升到國家利益的高度，讓立法機構和政黨派別都來一起承擔責任，才能徹底克服政策實施過程中的各種障礙。當今世界，有不少國家的總統首腦在卸任之后，變成了國家司法追究的對象，而美國的制度正好可以避免這種情況的發生，國會兩黨的政治家們不可能甘冒風險，放棄自己的責任，引發國際國內輿論對他們錯誤決策的譴責。
　　全球化的時代，大國的經濟政策需要更多的國際合作。美國的經濟戰略調整不能僅僅關注國內的經濟問題，而是必須還要關注與歐洲、日本和中國的關系，因為國際貨幣制度的缺陷，把他們同美國的利益全都聯接在一起了?，F在歐洲已經深陷政府債務危機，日本的經濟本來就已經陷入了長期的衰退，經歷了核泄漏的打擊之后，更難恢復了，他們都需要美國的救助政策，都與美國有長期的經濟合作關系。只有中國經濟還在高速增長，還有力量繼續大量購買美國的主權債務和幫助美國維護美債的價格穩定，但是中美之間的經濟合作關系，仍然存在很大的困難。國際社會呼吁中國為國際貨幣制度的改革承擔更多的社會責任，美國需要中國幫助維護美債的安全，中國可以利用這些機會擴大對全球事務的影響，保護中國的海外投資和國際貿易，解決中國外匯儲備過度膨脹的問題。但是中方派出負責國際溝通的專家學者，往往不是提出任何可以付諸行動解決問題的交易條件，而是熱衷政治宣傳和回避問題答非所問，很難深入到專業技術的層面解決互相合作的問題。缺乏積極有效的專家對話渠道，喪失了互相交易的國際合作機會，美國的經濟戰略調整就很容易損害到中國的利益。
　　
　　中國現在的很多政府經濟決策研究機構，他們的用人并不關心政府宏觀決策問題的解決。政府的宏觀經濟政策，要解決現實的社會經濟問題，最后都要落到財政金融領域的具體措施上。2011年8月標普公司下調美債評級在國際金融市場引發的巨大恐慌，情況雖不如原先估計得那么糟，但是世界經濟形勢的前景依然十分兇險，隱藏著可能一觸即發的嚴重矛盾。應對當前復雜的外部經濟環境，中國現在同樣需要全球視野的經濟戰略調整，用于擴大國際合作，用于推進國內的經濟改革解決現實問題。中國現在的貨幣制度、財政金融制度和土地制度，從封閉的計劃經濟體制發展過來，雖然經過了很多重大的改革，但要適應當前的開放市場環境和全球化發展趨勢，仍然還有很多急待克服的嚴重缺陷。已經過去的十年，中國經濟經歷了持續高速增長的輝煌歷程，衡量經濟規模的很多指標開始排在世界的前列，但是經濟改革的步伐卻都放慢下來，很多關系到國家經濟安全、社會穩定和長期可持續發展目標的基本經濟制度改革，變得越來越困難了。當前要想解決這些一環套一環的復雜問題，政府決策研究機構的徹底改革，已經到了必須盡快突破的關鍵時刻。
　　
　　解讀3
　　
　　美債危機給中國敲響的警鐘
　　歐洲債務危機給中國的警示，是政府的財政赤字和債務規模必須受到嚴格的控制，否則主權債務的累積超過了一定的范圍，就會陷入惡性膨脹和借新還舊無力自拔的困境，直到最后國家政權要靠外援才能生存。而美債危機的警示還要更進一步：大國的政府債務危機，不可能依靠外援獲得解決，即使債務規模還在可控范圍，但是僅僅因為還債能力的信譽評級下降，也同樣可能引發非常嚴重的市場恐慌，使得治理起來變得非常困難。中國的政府債務目前還在可控范圍，但是增長速度快，隱性債務多，發行權缺少約束，資金使用缺乏監管，償還責任無法落實的問題非常突出，需要我們對之高度警覺，積極想辦法加以治理。
　　中國的政府債務規模，因為缺乏財政預算管理的透明度，目前還沒有財政部的公開數字，只能通過間接測算。根據人民銀行發布的《2010年中國區域金融運行報告》，截至2010年末，全國地方政府融資平臺的債務約占當地銀行各項貸款余額的30%，總額超過14萬億元。今年7月國家審計署發布第35號公告，也稱審計發現地方政府債務超過了10萬億。又有紐約《華爾街報》援引渣打銀行經濟學家王志浩的數字，稱中國政府的總負債可能高達GDP的77%，其中除了中央發行的債務以外，還包含了地方政府、鐵道部和國有政策性銀行發行的債務，以及國有金融機構持有的歷史壞賬。
　　國際上比較廣泛接受的政府債務安全警戒線，是政府債務余額不超過GDP的60%，財政赤字不超過預算開支的3%，財政赤字要靠債務發行來彌補，赤字金額就等于每年新增加的債務余額，二者關系緊密。今年8月初美債危機爆發的時候，財政部的專家曾經發表談話，稱中國的這兩個數字現在都還在安全警戒線以下，但事實是中國的這兩個數字還有很大的不可比性。首先是用作參照對比的美日和歐洲國家都有很大的境外GDP并不計算在內，中國則基本沒有境外生產的GDP。其次是中國的財政收支統計，并不是政府預算收支的全部，龐大的預算外收支也有赤字或盈余，但都不包含在公布的財政赤字中。第三是中國的政府債務增長很快，大部分都是最近十幾年大量發行不斷膨脹積累的結果，而美歐國家的政府債務差不多都能追溯到二次大戰之前。
　　過去10年，中國的GDP持續高速增長，財政收入也是每年超過兩位數的增長，而干部職工的工資還維持在比較低的水平，2004~2007年中央財政還出現了盈余，是完全不需要政府大量舉債的，但事實上政府債務的增長超過了GDP的增長。其中一個非常重要的原因，就是缺乏強有力的國家立法，規范和約束政府債務的發行，監督預算資金的使用和落實債務償還責任的歸屬。政府的債務管理，依靠借新還舊，可以把還債的責任推給下屆政府，因此債務最容易積累膨脹，削減債務的決策也最容易招致反對。因為缺乏立法的約束，政府的債務管理和預算管理若隱若現，無法發揮監督的力量，各級政府只管借不管還，依靠舉債創造政績的問題愈演愈烈。2009年中央財政代理地方政府發行2萬億債務，又進一步打開了把償債責任集中轉移到中央的通道，一些腐敗嚴重的政府機關，還乘機把借入的資金放到地方融資平臺私下獲取豐厚的投資利潤和利息。
　　美國政府的債務控制有非常嚴格的立法規定。首先是憲法規定政府的預算審批權屬于國會，聯邦議會每年都要審查政府申報的預算收支項目，包括預算赤字和赤字彌補方式，增加債務發行額度屬于彌補預算赤字的一種手段。審查通過后的聯邦預算具有法律的效力，政府執行預算要受聯邦司法部門的監督，執行違法要追究政府官員的責任，總統和高級官員執行不力，會受到違憲調查和彈劾的處罰，被彈劾過的官員永遠不得再到政府部門供職。為了控制預算支出和防止政府濫用公共資金，聯邦司法部還有專門的機構，負責監督檢查政府部門的機構編制設立、專業分工的職責范圍和干部用人資格，及時撤并沒有必要設立的部門機構和編制，及時辭退不能充分履行職責的政府官員。州政府的預算收支歸州議會審查批準，通常不允許做赤字預算，沒有錢的項目只能不斷推遲到未來的年度，發行地方債務要做財政還款計劃和提供擔保。
　　中國的政府債務發行，基本沒有立法機構的審查和司法部門的監督，各級政府的預算開支和債務發行控制都不透明，公眾無法確切地知道每筆政府債務的具體發行原因、債務發行收入的分配和去處、所得公共資金的使用效果、債務的償還計劃和償還責任由誰負責，等等。缺乏透明度的結果，是責任無法分清，監督無法介入，發生債務超發和濫發的問題，事前無法預防，事后追究責任，可能政府班子已經換人。債務償還責任，是對債務發行的強有力約束，政府債務對外也稱國家主權債務，是要用國家主權完整來承擔償還責任的。美國的政治體制是國會掌握最高權力，承擔最后的償還責任，總統和政府部門要聽命立法機構的指揮，政黨可以通過議會法案把自己的政治理念變成國會立法，但不承擔債務償還的責任。中國現在的財政體制是各級黨委負責制，國家憲法和人大立法機關很少有對政府行為的約束，各級政府發行債務由黨委拍板，償還責任本級黨委承擔不了，就由上級黨委解決，本屆政府還不了，就留給下屆政府，這樣的局面發展下去，將來的償還責任就很可能要集中到執政黨的中央了。
　　歐美國家的政府債務大部分都是經濟危機和戰爭的積累。大量的歷史經驗告訴他們，一旦政府債務膨脹達到很大的規模，政府的各種經濟決策和戰略決策就會陷入極大的困難。一方面，選擇繼續維持，就要面對借新還舊的成本不斷加大，迫使政府壓縮基本預算開支的問題，直到最后政府被迫請求外援喪失主權的結局，現在一些陷入債務危機的歐元國家正在上演著這樣的過程。另一方面，如果選擇削減債務的措施，壓縮政府開支和增加稅收，遇上經濟危機，就會雪上加霜更加困難了。2008年美國爆發有史以來最嚴重的金融危機，聯邦政府挽救陷入困境的金融機構和房地美房利美，留下了大批政府債務，按債務余額達到GDP的100%計算，即使只有平均2.5%的利率，利息負擔也會超過財政開支的10%，加上到期還本的負擔，數字還要再大上幾倍。歐元國家正在爆發的政府債務危機，目前已經危及到一些國家的主權生存，陷入危機的國家，政府只能仰賴國外的貸款維持最基本的政府職能。中國歷史上的三年自然災害，正是中國被逼還債的時候，當時的艱難狀況，老一輩的人應該還能記得。
　　2010年美國開始著手壓縮政府債務的工作，但是壓縮政府開支和增加稅收很難實行，只能主要采取向國外輸出通貨膨脹和利用美元貶值轉嫁債務負擔的辦法。先是推出量化貨幣的政策，由美國央行購買國債，放出信貸增加市場的流動性供給，向國外輸出短期游資和通貨膨脹；二是操縱產油國家的軍事行動，拉高國際原油價格，加速美元貶值，減輕海外美元債務的還本負擔。但是這些政策對歐洲和日本的沖擊超過了中國，他們都要采取緊縮的貨幣政策來應對美國的游資沖擊，結果就引發了本國的債務危機。這些國家都是能源進口國，油價高漲也給他們帶去了通貨膨脹的壓力。石油輸出國也擔心油價太高，會刺激替代能源的生產，永久性地減少他們的財政收入來源。美國自身的國內市場因為高失業率的困擾，也很難承受高油價的沖擊，所以7月份美國又大量動用原油庫存來壓低油價。標普公司降低美債評級后，現在基本上就只有中國還有能力繼續購買美元債務了。但是中國現在承受了越來越大的通貨膨脹壓力，被迫推行嚴厲緊縮的貨幣政策，在刺激地方債務加速膨脹的同時，也使資本市場基本喪失了服務實業投資的功能。
　　中國的政府債務規模，現在雖然沒有歐美國家的龐大，但是快速膨脹背后的潛在問題，也可能更加難以應對。中國沒有海外的GDP份額，沒有軍事和技術力量保護海外的投資，沒有國際大宗商品的定價權，沒有向外輸出通脹的渠道，依靠持續的通脹壓縮政府的債務規模，全部的負擔都要落在國內民眾的身上。現在重要的是要立即行動起來，下大的決心想辦法徹底解決問題，是需要政治家們做出的生死抉擇。