利率市場化對四大行的財務狀況影響比較

　　利率市場化改革進入攻堅階段
　　利率市場化僅剩下人民幣貸款利率上限和人民幣存款利率下限的放開
　　1993年，黨的十四屆三中全會《關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》和《國務院關于金融體制改革的決定》中提出了我國利率市場化改革的長期目標：建立以市場資金供求為基礎，以中央銀行基準利率為調控核心，由市場資金供求決定各類利率水平的市場利率管理體系。2003年，黨的十六屆三中全會《關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》進一步明確“穩步推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導市場利率”。2011年《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十二個五年規劃綱要》再次要求：“穩步推進利率市場化改革，加強金融市場基準利率體系建設”。
　　近年來，我國利率市場化改革穩步推進。1996年以后，先后放開了銀行間拆借市場利率、債券市場利率和銀行間市場國債和政策性金融債的發行利率，放開了境內外幣存貸款利率，試辦人民幣長期大額協議存款，逐步擴大人民幣貸款利率的浮動區間，目前。我國利率市場化實現了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標。未來利率市場化推進重點將是人民幣貸款利率下限和人民幣存款利率上限的放開。
　　人民幣存貸款利率管制已被部分突破
　　人民幣貸款利率下限管制被變相突破。近年來，由于債券市場快速發展，債券融資成為企業外部融資的重要渠道，由于債券發行利率一般低于同期限貸款利率，優質企業融資一般首選發行企業債券。然而，我國債券市場的主要參與者仍然是商業銀行，企業通過發行債券方式融資，實際上是變相突破貸款利率下限管制，降低企業融資成本。以銀行間市場信用等級AAA級中短期票據為例，同期限中短期票據平均到期收益率均較低，遠遠低于同期貸款基準利率，經過測算，這些企業中短期票據利率僅相當于同期貸款基準利率的50%～70%。
　　人民幣存款利率上限管制被突破。主要體現在兩個方面：一是協定存款是適度放開大額存款利率管制的有力嘗試。1999年10月，人民銀行對存款利率放開上限進行了初步嘗試，允許中資商業銀行對中資保險公司試辦五年期以上（不含五年期）、3000萬元以上的長期大額協定存款業務，利率水平由雙方協商確定。2002年至2003年，協定存款試點的存款人范圍逐步擴大到社保基金、養老基金和郵政儲匯局等機構。二是高收益率理財產品大規模發行變相提高了存款利率。近年來，低收益率的存款越來越難以吸引客戶需求，商業銀行吸收存款壓力日益加大。通過發行高收益率理財產品已經成為商業銀行吸收存款的重要方式。根據益普理財統計，2010年我國發行銀行理財產品9926款，發行規模達到約7.05萬億元。2010年發行的銀行理財產品中，人民幣信貸類理財產品平均收益率為3.50%，期限最短為3天，最長為39個月，預期年收益率最低為1.9%，最高為9.0%；人民幣債券和貨幣市場類理財產品平均收益率為2.53%，期限最短為3天，最長為5年，預期年收益率最低為0.35%，最高為6.90%。
　　
　　人民幣利率市場化進程分析和預測
　　按照利率市場化整體安排，將采取“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；存款先大額長期、后小額短期”的步驟。根據我國宏觀調控和金融體制改革的進程，預計快速推出實質性利率市場化措施的可能性較小，但在理財和債券市場快速發展的沖擊下，變相突破人民幣貸款利率下限和存款利率上限管制愈發明顯，對商業銀行的實質性沖擊將逐步顯現。下階段利率市場化推出的步驟方案可能為：
　　率先將人民幣貸款利率下浮幅度從10%擴大至30%
　　將人民貸款利率下浮幅度擴大到30%條件基本成熟：一是我國住房按揭貸款下限曾執行過基準利率下浮30%；二是當前我國貸款利率執行最低水平的比重不太高，貸款利率下限下調的影響程度相對有限，根據人民銀行的統計數據，我國金融機構人民幣貸款利率執行下浮、基準和上浮的占比分別約為30%、30%和40%，因此人民幣貸款利率下限的放開主要對大約30%的人民幣貸款產生較大影響。
　　推動定期存款利率上浮，最后放開活期存款利率管制
　　由于我國商業銀行人民幣存款中，活期存款比重超過50%，1年期以下定期存款比重約43%，1年期以上定期存款比重約7%。因而，在人民幣存款利率市場化改革中，放開1年期以上定期存款利率對商業銀行財務影響相對較小，而放開活期存款和1年期以下定期存款利率的影響相對較大。
　　
　　推進利率市場化對凈息差和利息凈收入影響測算
　　根據人民幣存貸款利率市場化的可能步驟方案，我們從貸款利率放開、存款利率放開兩個方面分別對四大行影響進行測算（除非特別說明，本文測算均針對四大行集團本外幣口徑）。測算結果顯示：人民幣貸款利率下限放開后，工農中建四大行凈息差較2010年分別下降16BP、17BP、15BP、18BP，利息凈收入分別下降6.64%、6.68%、7.26%、7.11%。人民幣存款利率上限放開后，工農中建四大行凈息差較2010年分別下降104BP、111BP、83BP、110BP，利息凈收入分別下降42.69%、43.08%、40.07%、44.29%。這意味著未來上述銀行利息收入將下降一半左右，各家銀行必須拓展非利息收入來源。
　　測算一：人民幣貸款利率下浮幅度擴大至30%對四大行影響
　　人民幣貸款利率下限擴大后，工農中建四大行本外幣貸款平均利率將可能分別下降0.32%、0.34%、0.26%、0.34%（其理由如下：根據人民銀行統計數據，我國金融機構人民幣貸款利率執行下浮、基準和上浮的占比分別約為30%、30%和40%，人民幣貸款利率下限的放開主要對大約30%的人民幣貸款產生較大影響。按照2010年底1年期人民幣貸款基準利率為5.81%來推算，人民幣貸款利率下浮從10%擴大到30%，利率收窄約為1.2%，考慮到該塊貸款比重約30%以及人民幣貸款在本外幣貸款中的比重兩個因素，四大行本外幣客戶貸款平均利率將分別下降0.32%、0.34%、0.26%、0.34%），凈息差較2010年分別下降16BP、17BP、15BP、18BP，利息凈收入分別下降6.64%、6.68%、7.26%、7.11%。由于人民幣貸款利率執行下浮的比重相對不高，人民幣貸款利率下限放開后對四大行凈息差和利息凈收入影響相對有限。
　　測算二：人民幣存款利率上限放開后對四大行影響
　　按照放開定期存款利率、放開活期存款利率和放開全部存款利率三種情況，分別進行測算。
　　活期存款利率不動，放開人民幣定期存款利率的影響。當前商業銀行存款理財化現象明顯，人民幣定期存款利率上限放開后，其利率很有可能達到理財類產品收益率。根據益普理財的統計，2010年人民幣信貸類理財產品平均收益率為3.50%。按照人民幣定期存款平均利率達到3.5%估算，工農中建四大行本外幣存款平均利率將分別上升0.55%、0.52%、0.51%、0.58%，凈息差較2010年分別下降46BP、45BP、39BP、49BP，利息凈收入分別下降18.73%、17.39%、19.13%、19.85%。
　　定期存款利率不動，放開人民幣活期存款利率的影響。放開人民幣活期存款利率上限后，其利率水平參照上海銀行間同業拆借市場（Shibor）隔夜拆借利率較為合適。根據wind數據庫的統計，2010年Shibor隔夜利率平均值為1.7122%。按照人民幣活期存款利率由0.36%提高到1.7122%估算，工農中建四大行本外幣存款平均利率將分別上升0.70%、0.76%、0.56%、0.73%，凈息差較2010年分別下降58BP、66BP、44BP、61BP，利息凈收入分別下降23.91%、25.52%、21.14%、24.62%。
　　
　　放開全部人民幣存款利率的影響。放開人民幣活期和定期存款利率上限后，活期存款利率參照上海銀行間同業拆借市場（Shibor）隔夜拆借利率，以2010年為基準，應由0.36%提高到1.7122%；定期存款利率參照人民幣信貸類理財類產品收益率，以2010年為基準，應由當前水平提高到3.5%。以此測算，工農中建四大行本外幣存款平均利率將分別上升1.25%、1.28%、1.07%、1.31%，凈息差較2010年分別下降104BP、111BP、83BP、110BP，利息凈收入分別下降42.69%、43.08%、40.07%、44.29%。
　　
　　商業銀行應對策略
　　由于目前我國債券市場利率、同業拆借市場利率和外幣存貸款利率基本已實現市場化，人民幣存貸款利率的放開對商業銀行的影響主要集中在存貸款業務領域，但是對債券投資和存拆放業務影響也不可掉以輕心。如由于人民幣貸款利率下限的放開，可能帶動債券收益率和存拆放利率的下滑，進而影響商業銀行債券投資、存放中央銀行、存放同業和拆出資金等資產收益率；由于人民幣存款利率上限的放開，可能帶動存拆放利率的下滑，進而影響商業銀行同業存放、拆入資金等負債收益率。因而，商業銀行作為利率市場化改革的主要參與者，應高度關注利率市場化進程和相關影響，并做好相關應對安排。
　　仍需堅持貸款業務，培育中型企業和小型企業成為新增長點
　　隨著貸款利率下限的放開，大型企業的貸款談判地位較高，其貸款利率可能下降，但其水平仍將會高于投資債券和存拆放類資產收益率，商業銀行仍需堅持貸款業務。尤其對于貸款利率較高的中小企業，未來將成為商業銀行盈利的新增長點。
　　理論上來看，隨著利率市場化，債券市場將得到較快發展，但由于我國債券市場自身存在較嚴重的市場分割等問題，債券市場短期內還不能完全承擔起大型企業的主要融資渠道功能，大型企業仍將是商業銀行競相爭奪的貸款客戶。隨著債券市場規模越來越大，逐步成為大型企業的主要融資渠道，商業銀行需加快債券承銷業務的擴展。
　　堅持存款的核心地位，多渠道拓展資金來源
　　由于存款穩定性較好，即使隨著利率市場化推進，存款成本會上升，但存款仍將是商業銀行最為穩定的資金來源渠道，商業銀行應該下大力氣開拓存款和維護客戶關系。同時，商業銀行應加大創新力度，通過理財產品和重啟大額定期存單等方式多渠道拓展資金來源。因此，可從四個緯度拓展商業銀行資金來源渠道：一是金融工具方式，加大產品開發力度，通過理財、第三方托管、現金管理、福費廷資金池等吸收資金；二是營業網點方式，迎客上門；三是電子銀行渠道，通過提供方便快捷的服務和渠道粘住客戶；四是客戶經理主動出擊，以專業化服務吸引和留住客戶。
　　建立健全利率定價體系，提高存貸款利率定價能力
　　在利率市場化進程中，商業銀行需要擁有一套可操作性的資金定價體系。利率市場化使存貸款利率成為存貸款市場競爭的關鍵因素，若定價過高，在存貸款市場中將處于劣勢甚至失去市場，反之則可能使競爭到的貸款業務無利可圖甚至虧損。因此，借鑒外國銀行經驗，建立科學合理的存貸款定價機制，是商業銀行應對利率市場化的迫切需要。商業銀行應完善利率定價管理政策和程序，建立包含宏觀經濟運行指標、市場流動性、中央銀行貨幣政策等各種變量在內的內部資金定價系統，在市場基準利率基礎上參照合理的成本收益方法確定本行的基準利率水平，綜合考慮風險補償、費用分攤、客戶讓利幅度、產品收益相關性及因提前還款、違約和展期等導致必要的價格調整等因素確定價格水平，減少價格和風險不匹配帶來的損失。
　　（作者單位：中國銀行國際金融研究所）