全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路

　　本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)后，全球主要經(jīng)濟(jì)體為了維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定和刺激經(jīng)濟(jì)增長，一方面，采取了常規(guī)的貨幣和財政政策以期挽回經(jīng)濟(jì)頹勢，包括大幅調(diào)低利率、實(shí)施減稅或退稅計劃、直接補(bǔ)貼家庭收支、擴(kuò)大政府公共支出等等。另一方面，主要經(jīng)濟(jì)體都采用了注入市場流動性、注資金融機(jī)構(gòu)、剝離問題資產(chǎn)、擔(dān)保信貸等各種方式力圖使信貸市場運(yùn)作恢復(fù)正常，并在傳統(tǒng)政策對于刺激經(jīng)濟(jì)已經(jīng)捉襟見肘的情況下，陸續(xù)宣布實(shí)施數(shù)量型寬松貨幣政策。許多新興國家在面臨惡劣的國際環(huán)境和經(jīng)濟(jì)下行的困境時，也紛紛采取各種抗周期的宏觀政策。全球應(yīng)對危機(jī)速度之快、幅度之大，充分反映了人們對第二次經(jīng)濟(jì)大蕭條的恐懼，以及對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的憧憬和期待。
　　
　　各國面臨的風(fēng)險和政策導(dǎo)向
　　美國財政刺激政策退出，貨幣政策將維持寬松
　　由于面臨高赤字和高債務(wù)的困境，美國政府在金融危機(jī)期間實(shí)施的財政刺激政策將逐漸退出，這將導(dǎo)致未來經(jīng)濟(jì)增速放緩。
　　在過去的兩年多里，美聯(lián)儲先后推出了兩輪數(shù)量寬松計劃（QE），大規(guī)模購買資產(chǎn)，將基準(zhǔn)利率降到“低得不能再低”，想盡辦法來刺激經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。在將經(jīng)濟(jì)從“大蕭條”的泥潭中挽救出來的同時，伯南克本人竭盡全力，并獲得了全球范圍內(nèi)的聲譽(yù)。在這種情況下，美聯(lián)儲和伯南克都不愿意看到因?yàn)橥顺龅锰纾?jīng)濟(jì)受到損傷而重新面臨“二次探底”的風(fēng)險。并且，2012年是美國的總統(tǒng)大選年，現(xiàn)在來看奧巴馬連任的可能性較大，繼續(xù)維持寬松的貨幣政策也有利于奧巴馬連任。
　　美聯(lián)儲在2011年6月末如期結(jié)束QE2后，推出QE3的可能性較小。但美聯(lián)儲對于退出異常寬松的貨幣政策將會非常謹(jǐn)慎，并將在很長一段時間內(nèi)維持低利率。雖然美聯(lián)儲有維持充分就業(yè)和價格穩(wěn)定兩個任務(wù)，但在目前的情況下，由于通脹仍然不是主要威脅，美聯(lián)儲更加看重的是就業(yè)市場的復(fù)蘇。目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的環(huán)境還比較復(fù)雜。從內(nèi)部來看，就業(yè)市場不振、房地產(chǎn)市場脆弱；從外部來看，中東、北非的政治亂局和歐元區(qū)的債務(wù)危機(jī)都有可能打擊美國消費(fèi)者的信心，延緩經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。美國2011年一季度GDP增長已大幅放緩，近來公布的一系列數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)增速明顯下滑，復(fù)蘇前景不確定性增大。在這樣的環(huán)境下，進(jìn)入所謂的“政策觀察期”是美聯(lián)儲明智的選擇。
　　歐洲央行開始加息，債務(wù)危機(jī)可能是致命傷
　　數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)核心國家德國在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的同時，也面臨著較大的通脹上升的壓力。和美國相比，歐洲經(jīng)濟(jì)受大宗商品和能源價格的影響要更大一些，而近期中東和北非的地緣政治沖突有可能導(dǎo)致原油價格維持在高位。受此影響，歐元區(qū)的通脹還將進(jìn)一步攀升。和美聯(lián)儲的雙重任務(wù)不同，歐洲央行把穩(wěn)定通脹作為其首要任務(wù)。從歷史情況來看，歐洲央行對于通脹的容忍度比美聯(lián)儲低，因此歐洲央行也必然比美聯(lián)儲較快加息，事實(shí)上它也已經(jīng)啟動了加息程序。
　　但歐元區(qū)的債務(wù)問題仍將在較長時間內(nèi)揮之不去，并成為在2011年影響全球市場的主要風(fēng)險之一。“PIIGS五國”在上半年面臨較大的債務(wù)到期壓力，并在3月份達(dá)到上半年的高點(diǎn)，直接導(dǎo)致了葡萄牙被市場拋棄，不得已向歐盟申請救助。下半年，形勢將變得更加嚴(yán)峻，因?yàn)閭鶆?wù)到期的年內(nèi)最高點(diǎn)是8月，屆時將有560億歐元的債務(wù)到期。從目前的情況來看，雖然希臘已經(jīng)宣布了大規(guī)模的財政緊縮計劃，但市場顯然并不相信這樣就可以解決問題，希臘債務(wù)重組的可能性大幅增加，而愛爾蘭和葡萄牙也很有可能步希臘的后塵。
　　債務(wù)重組的過程復(fù)雜，有可能引發(fā)歐洲銀行系統(tǒng)的危機(jī)。希臘的國債余額共計2980億歐元，如果假設(shè)50%的債務(wù)重組損失，那么債券持有人的損失將超過1000億歐元。如果僅是希臘違約，對于市場的沖擊將會有限。但是希臘、愛爾蘭和葡萄牙三國的債務(wù)合計高達(dá)5610億歐元，西班牙的債務(wù)也達(dá)5300億歐元。如果這些國家同時進(jìn)行債務(wù)重組，對市場的沖擊將會十分巨大，歐洲的銀行可能遭受高達(dá)820億歐元的損失，這大致相當(dāng)于一家全球性銀行兩年的全部營業(yè)收入。為避免銀行危機(jī)，政府必將注入大量資金以幫助銀行系統(tǒng)渡過難關(guān)，進(jìn)一步加大財政方面的壓力。因此，限制歐債危機(jī)風(fēng)險的關(guān)鍵是在歐盟的協(xié)調(diào)下進(jìn)行有序的債務(wù)重組。在啟動債務(wù)重組之前，希臘等國還將嘗試出售國有資產(chǎn)、鼓勵債務(wù)持有者允許延長債務(wù)期限、降低券息等“軟重組”，但這些措施只能暫時緩解壓力，而不能從根本上解決問題。另外，值得注意的一個風(fēng)險是，債務(wù)危機(jī)的深入會造成這些國家的政府頻繁更迭，這類的政治風(fēng)險也會給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景帶來不確定性。
　　日本地震破壞全球供應(yīng)鏈，拖累經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
　　日本特大地震對于全球經(jīng)濟(jì)的影響是多方面的。一是地震和海嘯造成的直接經(jīng)濟(jì)損失可達(dá)25萬億日元，巨額的重建成本將拖累震后日本經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。二是災(zāi)后重建將增加對于能源和大宗原材料的需求，并帶動其他地區(qū)對日本的出口，可能在世界范圍內(nèi)提升通脹壓力。三是與以往的常規(guī)地震相比，這次日本地震為第一次有核風(fēng)險的地震，核危機(jī)一旦升級則對經(jīng)濟(jì)帶來的確切損害難以估算。四是得益于全球化和日本自身的優(yōu)秀管理能力，包括及時供貨系統(tǒng)（JIT），日本在高端制造業(yè)的一些關(guān)鍵部件（如汽車電子部件、精密儀器元件等）的生產(chǎn)上具有產(chǎn)品質(zhì)量、供應(yīng)和價格方面的綜合優(yōu)勢，在全球供應(yīng)鏈上起著非常重要的作用，不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過臺灣地區(qū)和中國大陸等競爭對手，也超出美國和德國這樣的發(fā)達(dá)國家，產(chǎn)品的地位暫時難以被替代。
　　日本出口此前表現(xiàn)良好，在2011年2月份同比增長9.2%，但在3月份突然掉頭向下，環(huán)比下降了3.2%，正是受此影響。全球供應(yīng)鏈被破壞的后果在第二季度逐漸顯現(xiàn)，并導(dǎo)致美國等國制造業(yè)活動的明顯下滑；但供應(yīng)鏈在第三季度開始后逐步得到修復(fù)，未來的修復(fù)情況還有待觀察。
　　中國和其他新興國家控通脹任務(wù)艱巨
　　新興國家從基本面看，產(chǎn)出缺口消失，經(jīng)濟(jì)過熱跡象仍然明顯。中國2011年二季度已公布的實(shí)際GDP同比增速達(dá)9.5%，略高于市場預(yù)期。同時，大部分新興國家的采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）都還在擴(kuò)張區(qū)域，投資驅(qū)動仍然明顯。近期包括印度、巴西、韓國、泰國等國在內(nèi)的新興國家CPI同比、環(huán)比均大幅上升，能源通脹上升顯著，其政策調(diào)控因此還將繼續(xù)深入。此外，多數(shù)新興國家的實(shí)際利率多在-5%至零附近，這說明了過去一年多的加息步驟仍然滯后于通脹的上升，貨幣條件仍然未能達(dá)到壓低通脹的程度。新興國家經(jīng)濟(jì)過熱的跡象能否扭轉(zhuǎn)，在內(nèi)部取決于調(diào)控政策的深度與力度，而在外部取決于大宗商品價格走勢以及發(fā)達(dá)國家的貨幣收緊程度。但從目前的美聯(lián)儲貨幣政策和國際大宗商品價格走勢來看，前景并不樂觀。
　　
　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇道路曲折
　　自2009年初以來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走過了V型反彈，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇兩周年之際，前瞻地看全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇面臨挑戰(zhàn)有以下幾個特點(diǎn)。
　　數(shù)量型寬松政策刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遭遇瓶頸
　　在應(yīng)對金融危機(jī)方面，大蕭條的經(jīng)驗(yàn)給了我們很多的啟示。金本位制在大蕭條的傳播中起到了關(guān)鍵的作用。眾多的國家都是在放棄金本位、增加貨幣的供應(yīng)量后，經(jīng)濟(jì)才逐步擺脫通縮、走出衰退的。越早擺脫金本位制對于貨幣政策靈活度限制的國家，也越早走出經(jīng)濟(jì)通縮。包括現(xiàn)任美聯(lián)儲主席伯南克在內(nèi)的眾多學(xué)者都對大蕭條有著深入的研究和深刻的理解，因此和大蕭條時不同，2008年的金融危機(jī)發(fā)生后，美聯(lián)儲的反應(yīng)非常迅速，除了將基準(zhǔn)利率降到了接近于零的水平，還推出了兩輪的量化寬松計劃，購買抵押支持債券（MBS）和美國國債等資產(chǎn)，在短期內(nèi)向市場投放了大量的流動性。事實(shí)證明，美聯(lián)儲采用的注入市場流動性、注資金融機(jī)構(gòu)、剝離問題資產(chǎn)、擔(dān)保信貸等各種力圖使信貸市場運(yùn)作恢復(fù)正常化的行動避免了經(jīng)濟(jì)陷入蕭條。
　　
　　歐洲、日本和英國的央行也都及時實(shí)施了異常寬松的貨幣政策，并在傳統(tǒng)的利率政策已經(jīng)捉襟見肘的情況下，紛紛實(shí)施數(shù)量型的寬松貨幣政策。數(shù)量型寬松的貨幣政策在全球主要國家如此廣泛地實(shí)施，還是歷史上的第一次。在此之前，自1999年以來在面對流動性陷阱時，日本數(shù)量型的寬松貨幣政策對于降低資金成本、擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量、防止通縮起到了一定的作用。但是日本企業(yè)長期處于去杠桿化過程當(dāng)中，對信貸需求極低，這抑制了數(shù)量型寬松貨幣政策對國內(nèi)物價和需求的刺激作用。日本數(shù)量型寬松貨幣政策也受制于國內(nèi)的金融行業(yè)的壞賬和龐大的政府債務(wù)。
　　實(shí)際上，數(shù)量型寬松的貨幣政策要順利起到作用，其前提是金融機(jī)構(gòu)逐步完成壞資產(chǎn)處置、注資等活動，愿意逐步增加信貸。只有在這樣的情況下，金融機(jī)構(gòu)間的借貸才能夠不用擔(dān)心彼此的資產(chǎn)負(fù)債表的問題而逐步恢復(fù)正常，其對私人部門的信貸才能夠恢復(fù)。但是，日本在實(shí)施數(shù)量型的寬松貨幣政策期間，在處置銀行壞資產(chǎn)方面進(jìn)展緩慢。如果依靠數(shù)量型寬松貨幣政策來防止通縮，那么一個幾乎可以肯定的結(jié)果是加大貨幣供應(yīng)，短期刺激需求，長期推高通脹。而難以確定的是能否保證經(jīng)濟(jì)進(jìn)入持續(xù)增長的軌道。數(shù)量型寬松貨幣政策帶來貨幣的大幅貶值，相對穩(wěn)定的增長和物價預(yù)期已經(jīng)被打亂，而恢復(fù)到一個新的穩(wěn)定的增長和物價軌道需要新的增長動力的出現(xiàn)。大蕭條后很長的一段時間內(nèi)，若貨幣政策稍有收緊，經(jīng)濟(jì)增長立刻就會陷入停滯。1937年的衰退就是由于當(dāng)時美聯(lián)儲出于對通脹的擔(dān)憂而提高銀行準(zhǔn)備金率、政府開始放慢政府支出導(dǎo)致的。美國經(jīng)濟(jì)真正步入持續(xù)的上升通道，也是直到第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)，依靠戰(zhàn)爭對需求的拉動，特別是在1942年后才實(shí)現(xiàn)的。
　　“治標(biāo)靠通脹，固本靠增長。”發(fā)達(dá)國家必須在科技進(jìn)步和結(jié)構(gòu)改革，以及全球治理方面盡快取得重大進(jìn)展才能提高經(jīng)濟(jì)增長率。
　　發(fā)達(dá)國家債臺高筑
　　當(dāng)前主要的發(fā)達(dá)國家，幾乎無一例外地面臨高赤字、高債務(wù)的問題。從2010年年初開始爆發(fā)的歐債危機(jī)，實(shí)際上是為我們敲響了警鐘。截至2010年底，希臘財政赤字占GDP的比重為15.4%，英國11.4%，日本7.3%和意大利5.3%等。在公共債務(wù)方面，希臘債務(wù)占GDP的比重為127%，意大利116%，法國78%等，而日本更是高達(dá)220%。但最令人擔(dān)心的還是美國的赤字和債務(wù)問題。
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家對于什么才是合適的債務(wù)水平是有爭議的，盡管都關(guān)注債務(wù)可持續(xù)性和經(jīng)濟(jì)增長水平之間的聯(lián)系。瑞恩哈特和羅格夫認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家的債務(wù)和GDP的比例如果超過90%將是十分危險的，因?yàn)槿绻麄鶆?wù)水平超過這個“警戒線”，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度將會大幅降低，降低幅度超過一個百分點(diǎn)；對于發(fā)展中國家，這個危險水平降低到60%，如果被超越，那么經(jīng)濟(jì)發(fā)展將會降低兩個百分點(diǎn)。可是，克魯格曼持有不同觀點(diǎn)。他認(rèn)為，劃定債務(wù)的危險水平是不合理的，因?yàn)楦邆鶆?wù)水平是由低經(jīng)濟(jì)增長引起的，而非高債務(wù)水平阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展。美聯(lián)儲現(xiàn)任主席伯南克也認(rèn)為，沒有證據(jù)和理論能夠清楚地表明在什么水平上，高債務(wù)會對經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來不利影響。但他同意，高債務(wù)帶來高成本，因此美國政府應(yīng)該采取措施將財政赤字削減到可持續(xù)的水平。無論如何，發(fā)達(dá)國家的高債務(wù)水平，將會在很長一段時間內(nèi)限制財政政策的靈活性，阻礙經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。
　　金融危機(jī)期間為了拯救美國經(jīng)濟(jì)，美國政府也不得不通過增加政府支出和擴(kuò)大赤字來刺激經(jīng)濟(jì)。美國國債總額出現(xiàn)爆發(fā)性增長，2010年達(dá)到了14.31萬億美元，占GDP的比重為97%。預(yù)計2011年美國政府有約1.6萬億美元的赤字，2012年也有約1.1萬億美元，直到2013年之后才可能逐步“正常化”。雖然美國政府和國會都表示要在未來的數(shù)年削減赤字約4萬億美元，但美國國債還將繼續(xù)大量增加，并在6年內(nèi)達(dá)到20萬億美元左右；如果算上資產(chǎn)負(fù)債表外承擔(dān)的大量債務(wù)責(zé)任，美國聯(lián)邦政府債務(wù)責(zé)任已達(dá)60萬億美元以上。這也是評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普在近期將美國“AAA”長期信用評級的前景從“穩(wěn)定”調(diào)降至“負(fù)面”的重要原因。除此之外，美國的州和地方政府也是債臺高筑。據(jù)估計，美國2011年可能有大約100個城市或州要破產(chǎn)，需要修改財政平衡法案。
　　雖然短期內(nèi)美國不會陷入類似歐元區(qū)那樣的債務(wù)危機(jī)，但如果美國不能有效地削減財政赤字和降低債務(wù)水平，美國國債問題將是影響全球經(jīng)濟(jì)和金融市場最大的系統(tǒng)性風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程是能否降低債務(wù)的關(guān)鍵。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定復(fù)蘇，則美國的財政赤字有望降低，市場將重新恢復(fù)對于美元資產(chǎn)的信心。但如果經(jīng)濟(jì)增長受阻，甚至再次陷入衰退，美國爆發(fā)債務(wù)危機(jī)也許只是時間的問題。
　　發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)缺乏新的增長點(diǎn)
　　美國經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)90年代末的高速發(fā)展靠的是以IT為代表的高科技拉動；從2003年到2007年的經(jīng)濟(jì)高速增長靠的是消費(fèi)和房地產(chǎn)市場。但現(xiàn)在看起來，發(fā)達(dá)國家缺乏新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。新能源、新IT和基于干細(xì)胞研究的生物制藥均可能是潛在的增長點(diǎn)，但目前還不足以帶動整體經(jīng)濟(jì)的增長。
　　結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型在全球再平衡中舉步維艱
　　全球不平衡是全球需求過度擴(kuò)張?jiān)谝悦涝獮橹行牡膰H金融體系下的必然產(chǎn)物。全球經(jīng)濟(jì)不平衡還表現(xiàn)在包括中國在內(nèi)的一些新興國家儲蓄率過高，而消費(fèi)不足，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展主要靠政府和私人部門的投資拉動，而美國則是過度消費(fèi)，投資不足，并繼續(xù)吸收新興國家的大量出口。
　　在金融危機(jī)爆發(fā)之后的一段時間內(nèi)，美國的經(jīng)常賬戶赤字確實(shí)有所下降，而同時美國居民部門的儲蓄率有所上升。但是這種被動性的再平衡并沒有持續(xù)多久，在經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇大約兩周年之后的今天，全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展似乎又走上了老路，依然是中國生產(chǎn)、美國消費(fèi)。中國的經(jīng)濟(jì)依然受投資主導(dǎo)，而美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然要靠消費(fèi)拉動。
　　除此之外，日本和歐元區(qū)受債務(wù)困擾的國家，都需要經(jīng)歷漫長的變革才能恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的活力。日本經(jīng)濟(jì)受國內(nèi)需求不足和人口老齡化的困擾，長期陷于通縮，如果不變革將前景黯淡。造成希臘等國高負(fù)債的根本原因是其經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的缺陷，比如經(jīng)濟(jì)增長對信貸消費(fèi)的依賴度太強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理且競爭力不足、用工制度十分僵硬等。要想根本解決債務(wù)問題，就必須對其經(jīng)濟(jì)動“大手術(shù)”，進(jìn)行大規(guī)模的改革，即“希臘需要進(jìn)行國家重組”，而不僅僅是債務(wù)重組。可以預(yù)料，全球經(jīng)濟(jì)再平衡的過程將痛苦而漫長。
　　能源問題制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
　　中東和北非的政治亂局在短期內(nèi)推高了原油價格，全球正在經(jīng)歷一個溫性的石油沖擊。這表明能源問題仍將在很長時間內(nèi)制約全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和發(fā)展。由于其自身的問題和各國政府出于本國利益的考慮，被市場寄予厚望的新能源，在很長一段時間內(nèi)仍難以替代傳統(tǒng)能源，石油仍然綁架全球經(jīng)濟(jì)的未來。
　　
　　擺脫經(jīng)濟(jì)發(fā)展困境的出路
　　全球經(jīng)濟(jì)雖然面臨困境，但并非沒有出路。首先發(fā)達(dá)國家需要致力于解決高赤字和高債務(wù)的問題。歷史上曾經(jīng)有很多國家都是在有效解決了債務(wù)問題之后而走上經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇和繁榮之路的。目前，對歐元區(qū)來說，最為切實(shí)可行的方案就是在歐盟的協(xié)調(diào)下進(jìn)行債務(wù)重組，減輕受債務(wù)困擾國家的債務(wù)壓力。當(dāng)然，這些國家同時需要對實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行大的改革，增強(qiáng)競爭力。對日本來說，同樣面臨削減債務(wù)和改革經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重任，唯有如此才可能在人口老齡化等問題加重的同時使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)活力。美國政府早就認(rèn)識到了平衡財政的重要性，只是要付諸行動仍然困難重重。奧巴馬政府計劃在未來十年內(nèi)將赤字削減4萬億美元是付諸行動的第一步，今后美國政府仍需在社保福利、醫(yī)療保險、稅收和軍事上有所改革，才能控制住財政赤字膨脹的勢頭。
　　科技的發(fā)展仍然是提高生產(chǎn)力和推動社會發(fā)展最重要的驅(qū)動因素。因此，全球增大在科學(xué)技術(shù)研發(fā)上面的投入，尋找新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)是解決發(fā)展困境最根本的辦法。如果技術(shù)能夠在新能源、新式交通工具、生物醫(yī)藥和新一代計算機(jī)及通信系統(tǒng)等方面取得突破，則有望改變未來人類的生活、工作和出行的方式，從整體上提高人們的生活水平，帶動經(jīng)濟(jì)的飛躍發(fā)展。同時，發(fā)達(dá)國家還應(yīng)該打破壁壘，放寬對新興國家的技術(shù)出口，擴(kuò)大技術(shù)轉(zhuǎn)移范圍，這將是在貨物和服務(wù)貿(mào)易之外，發(fā)達(dá)國家可以很好利用的另一經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。在這方面，美國等西方發(fā)達(dá)國家應(yīng)該起到領(lǐng)頭作用。美國仍然有著世界上最好的科技研發(fā)條件（人才、設(shè)施和資金）和將科技商業(yè)化的環(huán)境（公司結(jié)構(gòu)、獎勵機(jī)制和資本市場）。而包括中國在內(nèi)的新興國家則需迎頭趕上，這樣才能逐漸實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。
　　全球經(jīng)濟(jì)要想取得可持續(xù)的均衡發(fā)展，全球再平衡不可省略。這種再平衡首先要包括打破過去那種舊的發(fā)展模式，即新興國家生產(chǎn)而發(fā)達(dá)國家消費(fèi)的格局。要改變新興國家過度儲蓄而消費(fèi)不足的情況，新興國家加大社會福利制度和稅收制度的改革是必不可少的。而發(fā)達(dá)國家需要增加投資以進(jìn)一步促進(jìn)生產(chǎn)力的提升。目前全球范圍內(nèi)的投資水平不是太高，而是仍然不足，尤其是許多新興國家在基礎(chǔ)設(shè)施方面還嚴(yán)重缺失，制約著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展（比如印度），而發(fā)達(dá)國家由于投資不足，基礎(chǔ)設(shè)施陳舊而顯落后（比如美國）。
　　隨著全球化的深入發(fā)展，包括沖突、環(huán)境、生態(tài)、資源、氣候等許多問題的解決都非一國政府所能及，因此，全球治理受到愈來愈多的重視。全球治理是在保留現(xiàn)有各國政府管理機(jī)制和力量的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)彼此的溝通和協(xié)調(diào)，以解決一些共同面臨的問題。未來世界經(jīng)濟(jì)要想有更加均衡和持續(xù)的發(fā)展，發(fā)達(dá)和新興國家需要在全球治理方面進(jìn)一步合作和探索，減少摩擦、加強(qiáng)合作，優(yōu)化全球物流鏈，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)財富共享。在這方面，G20曾在協(xié)調(diào)各國實(shí)施刺激性財政政策、確保經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面發(fā)揮了重要作用。往后看，全球化需要繼續(xù)和深入，各國切不能因?yàn)榻?jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨困境就采取各種形式的保護(hù)主義。
　　（作者單位：中國國際金融有限公司，黃海洲系中國國際金融有限公司首席策略師、研究部聯(lián)席負(fù)責(zé)人）