“區域集優”票據破解中小企業融資難題

　　 改革開放以來，我國中小企業的發展一直保持強勁勢頭，尤其是鄉鎮企業異軍突起，成為推動國民經濟快速發展的重要引擎。然而，國際金融危機的爆發使得國際經濟形勢每況愈下，我國廣大中小企業外部經營環境不斷惡化、資金狀況日益緊張，其健康發展遭遇到了前所未有的危機，尤其是融資難題。為此，國家出臺了一系列針對性的政策措施以幫助中小企業克服困難、共度時艱。中國人民銀行和中國銀行間市場交易商協會也積極探索支持中小企業融資的新途徑、新辦法，在廣東、江蘇、山東試點了“區域集優直接債務融資服務方案”，并推出了“區域集優中小企業集合票據”。
　　
　　中小企業發展的戰略意義與融資難題
　　一直以來，廣大中小企業都是拉動我國國民經濟快速增長的生力軍，更是創造就業崗位的主力軍，大力發展中小企業是促進我國經濟快速穩定增長、實現人民生活水平提高的最佳途徑。尤其是在當前我國快速工業化、城市化進程遭遇全球性金融危機的背景下，大規模的農村勞動力轉移、城鎮下崗職工再就業以及畢業大學生初次就業，絕大部分需要靠廣大的中小企業吸納；而當前發展中所面臨的各種社會矛盾和民生問題也需要靠國民收入水平的提高和國民經濟的快速健康發展來解決，這也都需要倚重地方區域內廣大中小企業的快速發展來貢獻力量。因此，推動中小企業的健康發展事關社會和諧穩定大局，事關全面建設小康社會的歷史使命。
　　根據全國第二次經濟普查數據和年度統計數據，2008年我國中小企業（含持照個體工商戶）約3700萬戶，占企業總量的99%；2010年全國規模以上中小工業企業數量達到44.9萬家，實現總產值49.8萬億元，較2005年分別增長了50.1%和240%；我國中小企業創造了60%的GDP、貢獻了50%以上的稅收、提供了80%的城鎮就業崗位；此外，全國65%的發明專利、75%以上的企業技術創新、80%以上的新產品開發是由中小企業完成的。
　　雖然大力發展中小企業對我國整個國民經濟和社會發展意義重大，我國政府也在一直積極推動中小企業的健康發展，但是當前依然有諸多因素制約著我國中小企業進一步發展壯大，而“融資難”就是其中最為突出的問題之一。
　　由于歷史和現實的原因，我國金融系統一直著眼于服務“優先發展重工業”，形成了以國有大型商業銀行為絕對主體的現代金融體系。大型商業銀行的總資產一直占據了金融機構總資產的半壁江山，其存貸款市場份額更是占據了整個銀行業存貸款總量的一半以上。根據銀監會2011年10月25日公布的統計數據，9月末，我國銀行業金融機構境內資產總額達到105.71萬億元，其中，大型商業銀行境內總資產為50.50萬億元，股份制商業銀行境內總資產為16.64萬億元，城市商業銀行境內總資產為8.95萬億元，其他類金融機構境內總資產為29.61萬億元。
　　這導致了我國資本市場以間接融資為主，直接融資占比過低的融資格局。在當前的融資格局下，一方面，由于廣大中小企業規模普遍較小、缺乏可供抵押的合適資產、經營管理不規范、信息透明度較低等原因，大多數的中小企業很難通過大型商業銀行進行間接融資；另一方面，盡管中小企業的高成長性能夠承受較高的融資成本，但由于其資金需求量普遍較小，難以產生規模效益，并且由于中小企業普遍缺乏能夠被審計部門認可的規范財務報表和良好的連續經營記錄，信用評級過低，而在缺乏合適的信用增進措施和風險緩釋工具的情況下，能夠進入資本市場直接融資的中小企業更是少之又少。
　　中小企業缺乏有效的融資渠道，并不意味著中小企業就不進行融資。相反，在金融已經成為“現代經濟心臟”的今天，廣大中小企業由于其高成長性、經營靈活性，更加需要資金和資本的支持。但是由于在當前金融市場格局下，中小企業很難從正規金融系統獲取資金，眾多處于高速發展期的中小企業不得不轉向民間借貸、地下錢莊，甚至高利貸行業等非正規金融市場進行及時的資金融通。盡管這些民間融資行為能夠部分滿足中小企業的資金需求，但這些資金的利率通常很高，在經濟、市場運行平穩的時期和中小企業生產經營、資金周轉順利的情況下，一般不會出現問題，而一旦遇到經濟、市場出現大的波動，或者企業遇到不可抗拒的突發事件，中小企業資金鏈突然緊張的時候，這些高息借貸會加速中小企業資金鏈的斷裂，使之迅速走向覆滅。
　　因此，在當前資本市場的融資格局下，廣大中小企業不僅面臨著融資難，還面臨著巨大的融資風險，這十分不利于中小企業的成長和發展壯大。更進一步地，這也不利于我國國民經濟長期的快速和穩定增長，不利于經濟社會的健康協調發展。
　　
　　“區域集優”創新中小企業融資模式
　　“區域集優直接債務融資服務方案”正是著眼于解決當前資本市場融資格局下中小企業融資難的問題，正是要切實服務于中小企業的發展壯大；由之推出的“區域集優中小企業集合票據”，是在中小企業集合票據實踐和基礎之上的再創新。
　　中小企業集合票據，是指2 個以上（含2個）、10 個以下（含10個）具有法人資格的中小非金融企業，在銀行間債券市場以統一產品設計、統一券種冠名、統一信用增進、統一發行注冊方式共同發行的，約定在一定期限還本付息的債務融資工具，于2009年11月由交易商協會正式推出。中小企業集合票據，有效解決了中小企業直接融資缺乏規模效益、信用風險高、信用評級低等相關障礙，使更多中小企業有序進入全國范圍的資本市場進行直接融資成為了可能，并且也大大降低了這些中小企業的融資成本，充分發揮了資本市場對資本有效配置的優勢。
　　為了進一步貫徹落實黨中央、國務院關于支持中小企業發展的有關政策精神，2011年以來，在地方政府的支持下，交易商協會與企業、金融機構、中介組織等參與主體密切溝通，經充分研究論證，在中小企業集合票據的整體規則框架下，創新推出了“區域集優”融資模式。
　　“區域集優”融資模式是指一定區域內具有核心技術、產品具有良好市場前景的中小非金融企業，通過政府專項風險緩釋措施的支持，在銀行間債券市場發行中小企業集合票據的債務融資方式。在具體操作上，首先由地方政府通過財政專項資金設立償債基金，以一定的杠桿率為本地中小企業債務融資項目提供擔保；然后，再由地方政府主管部門和人民銀行分支機構共同遴選符合條件的地方企業，由中債信用增進投資股份有限公司提供擔保，聯合銀行、地方擔保公司和其他中介機構為企業設計切實可行的債務融資服務方案，并為之提供全產品線的金融增值服務。
　　“區域集優”融資模式在中小企業集合票據的基礎上更進一步，創造性地將地方政府引入了參與主體，并使其發揮主導作用，這樣就充分集中了市場和政府對資本和其他相關資源配置的雙重優勢。在地方區域經濟的發展中，不論是就業、稅收，還是對收入水平、經濟增長的拉動，廣大中小企業往往是居功至偉，因此，地方政府樂見，并且也有意愿、有動力幫助本區域中小企業健康發展。而且在區域經濟發展中，地方政府最有能力協調各方主體和調配各種資源，如果有合適的方式和途徑，地方政府也最有能力切實幫助中小企業的健康發展。“區域集優”融資模式正是創造了這樣的途徑，使最有意愿和最有能力幫助中小企業健康發展的地方政府有了具體可操作的方式，來幫助本地合適的中小企業進入全國資本市場進行直接融資。進而，中小企業在加快自身發展壯大的同時，也拉動了地方的就業、經濟增長和財政收入，“成人達己，成己為人”，這就形成了一種多方共贏的良性循環。
　　
　　
　　“區域集優”有望開創中小企業融資和資本市場的新格局
　　“區域集優”的債務融資模式創造性地將中小企業引入了全國性的正規資本市場，極大拓寬了中小企業的融資渠道，將有力促進中小企業的健康發展。“區域集優中小企業集合票據”的正式推出，標志著我國廣大中小企業直接進入債務資本市場融資的創新通道正式啟動，借助這一金融創新，我國中小企業由來已久的融資難問題將有望得到實質性改觀。同時，“區域集優”的債務融資模式也有助于防范和消除民間非正規金融帶來的金融風險，更為深遠的是，“區域集優”的債務融資模式也將促使我國資本市場金融資源的分配走向更趨合理、更加公平、更有效率的新格局。
　　中小企業融資難是一個世界性難題，當前全球都沒有一個成功的模式能夠有效解決中小企業融資難的問題。廣大的中小企業資金需求主要依靠民間借貸、甚至高利貸等非正規金融方式解決，但是非正規金融市場融資的高成本，不僅會嚴重擠壓很多中小企業本就微薄的利潤空間，更有可能使中小企業陷入生存危機，嚴重制約了中小企業的發展壯大。“區域集優中小企業集合票據”通過一系列制度創新和產品創新，有效打通了中小企業有序進入正規金融市場的通道，不僅擴大了中小企業可獲取的金融資源，大大降低了其融資成本，也實現了稀缺的金融資源向中小企業的適度傾斜，這不僅將有力促進中小企業的健康發展，也使我國金融資源的分配進一步優化。伴隨著未來“區域集優”融資模式的逐漸成熟和試點規模的不斷擴大，當前正規金融市場“嫌貧愛富”、融資資本過度集中于國企和大型民企的局面將會得到實質性的改觀。此外，將中小企業融資行為引入正規金融市場，也有利于擴展金融監管的覆蓋面和有效性，防范類似溫州民間高利貸融資崩盤等惡性金融事件爆發造成的金融風險，維護穩定的金融秩序，保障國民經濟平穩運行。
　　毫無疑問，伴隨著未來“區域集優中小企業集合票據”的逐漸成長與成熟，這種“區域集優”融資模式不僅將有力緩解中小企業融資難的問題，還將對中小企業發展、區域經濟乃至我國整體的金融市場改革和國民經濟發展產生深遠影響。
　　首先，“區域集優”的債務融資模式將促進中小企業完善現代公司治理結構和管理模式，提升核心競爭力，同時也將增強中小企業和商業銀行等金融機構的聯系。“區域集優中小企業集合票據”把中小企業推向了全國范圍的資本市場，大大提高了企業的知名度，有利于其獲取更多的發展機遇和資源。并且，票據本身的發行過程是一個龐大的系統性工程，相關中小企業在注冊、發行及后續管理過程中，能夠極大地開闊視野、更新觀念，不論主動還是被動都要不斷完善法人治理結構、健全內部控制制度、定期進行信息披露，使企業經營不斷規范，管理水平不斷提升，這不僅會提高企業的信用等級，更會增強其核心競爭力，將有力促進其長遠的發展壯大。此外，商業銀行在承銷票據業務的同時，也加深了對中小企業的了解，有利于其與中小企業建立長期互信關系，進而發展貸款、貼現、貿易結算等其他業務，幫助中小企業發展壯大。
　　其次，“區域集優”的債務融資模式有助于培育和優化區域金融生態環境，有助于地方政府職能轉變。當前，我國債券市場乃至整個金融體系發展都面臨一個重大障礙，就是缺乏一個完善的信用環境。“區域集優”的債務融資模式將使地方中小企業在發債和爭取發債過程中，逐步建立起市場誠信意識和信用體系，隨著這些中小企業的發展壯大和影響力的擴展，區域金融生態環境也將得到有效塑造。伴隨著未來“區域集優”融資模式向全國范圍的推進，從而可以使整個金融市場體系不斷完善。此外，政府職能轉變也是我國在新時期的一項重大任務。在“區域集優”的融資模式中，地方政府在幫助本地中小企業融資的過程中，也會不斷加強服務地方企業和市場經濟的意識，增強其服務經濟發展的能力，進而有利于實現地方政府職能轉變，進而促進我國整體性的政府職能轉變。
　　第三，“區域集優”的債務融資模式有利于國家產業政策的貫徹落實，有利于區域產業結構調整和優化升級。在“區域集優”的融資模式中，中小企業是融資的主角，但地方政府需要對本地企業進行遴選，是絕對的主導力量。地方政府和人民銀行分支機構的遴選過程，也是體現和貫徹國家產業政策的過程，這使政府在財政、稅收政策之外又多了一個強有力的產業結構調整工具，符合國家產業政策的中小企業會得到有力的金融支持，加速其發展壯大；而不符合國家產業政策的中小企業經營環境將愈加艱難，加速其淘汰，釋放被其占有的發展資源，從而促進區域產業結構優化升級。
　　據悉，廣東佛山、山東濰坊兩只“區域集優中小企業集合票據”目前已成功發行，11家中小微型企業率先通過區域集優模式募集資金5.39億元。而首批擬發行的“區域集優中小企業集合票據”金額為13.89億元，共涉及廣東佛山、山東濰坊、江蘇常州三地的25家中小微型企業。雖然首批“區域集優中小企業集合票據”的發行規模在整個資本市場甚至直接融資市場都還微不足道，但在當前流動性普遍緊張的大環境中，這筆資金對中小企業來說卻無異于“雪中送炭”，必將有力地促進其健康發展、快速成長。更為重要的是，伴隨著“區域集優中小企業集合票據”的創新推出和其未來良好的發展前景，中小企業融資的新格局已經蓄勢待發。
　　（作者單位：中國銀行間市場交易商協會信息研究部）