國有商業銀行注資后的績效評估

　　 我國國有商業銀行接受注資始于1998年，從2003年開始至今是注資及上市的主要階段，要合理評價我國銀行的注資效果，并非易事。其一，注資的原因復雜；其二，注資模式多變，不易統計判斷；其三，注資效果評價的角度與指標多種多樣。一般商業銀行的績效評價方法存在不同體系，前沿理論也不斷發展，實際運用和操作中也出現了方法和結論上的差異。本文考察的時間區間為1999～2010年，考察視角包括微觀財務指標、公司治理和宏觀綜合績效三個方面。
　　
　　注資的微觀財務績效
　　基于銀監會通常的標準，筆者主要選取資本充足率、不良資產率和盈利能力三方面指標來反映我國國有商業銀行注資的微觀企業性績效。
　　資本充足率
　　資本充足率的達標問題是我國國有商業銀行股份制改革的重要環節。盡管國有商業銀行擁有隱性的“國家聲譽擔?！保约胺€定的儲蓄存款，資本充足率指標仍然需要與國際監管標準接軌。1998～2003年期間，財政部發行了30年期特別國債用以改善國有商業銀行狀況，但這一時期總體狀況仍不容樂觀，除了中行外，其他銀行基本都沒有達到“巴塞爾協議”資本充足率8％的要求（建設銀行2001年例外，達到8.3％）。
　　2003年后，財政部與匯金公司大規模外匯注資并完成股份制改造后，資本充足狀況明顯好轉，2005年工、中、建三行均達到8％的要求，并保持在10%以上的水平。農業銀行由于政策性負擔和歷史遺留問題，曾長期處于資本充足率為負數的情況，最低值接近-20%（2003年），到2008年，農行完成股份制改造同時也實現了資本充足率達標的任務。到2009年四大行都超過10%，且2010年均繼續提高。如圖1所示。
　　不良資產率
　　不良貸款的歷史包袱曾是壓在國有商業銀行頭頂的達摩克利斯劍，對銀行經營成果和資本金安全都造成了重大威脅。國際一流銀行的不良貸款率通常在5％以內，而我國國有商業銀行的不良貸款狀況在1997～2002年間一直處于較高水平，四大行的不良率都徘徊在25%～35%之間。相比股份制銀行，國有商業銀行高出近15個百分點。如圖2所示，1997～1999年間，不良貸款率都迅速攀升，在1999年達到最高水平；2000～2002年呈緩慢下降趨勢，這一階段四大行剝離不良貸款1.4萬億元，但2002年末不良貸款仍高達20770.36億元，占全部金融機構不良貸款的66.9%。
　　2003年之后的幾年間則出現了根本性的改善，不良率呈現大幅下降趨勢。近幾年里，各行采取三種方式從自身內部消化銀行不良貸款：貸款減值準備、當年凈利潤和資本金及所有者權益。按照時間先后，工、建、中、農分別于2003年、2004年、2005年和2008 年出現了大幅下降，直接原因是各行在當年核銷了大額政策性不良貸款。至2006年，除農行外，三家國有商業銀行已實現5%以內，達到了國際一流銀行的指標。至2008年，農行經過財務重組后資產總額和結構發生了重大變化，也實現了5%以內的不良資產率。
　　盈利能力
　　2002年以前，我國銀行業的盈利能力總體水平較低，其中國有商業銀行的資本利潤率大多不超過5%，其中最低值是農業銀行的-36%（1999年）。而英國《銀行家》（The Banker）雜志2003年對 美國前20名銀行的平均資本利潤率是24%，表明我國商業銀行與國外同業仍有很大差距。與國內股份制商業銀行相比，國有商業銀行也遠遠落后。以招商銀行和中信銀行為例，2002年這兩家銀行都達到了10%～20%的水平（數據來源：各銀行年報及其他公開資料）。
　　2003年后國有商業銀行進行了不良資產剝離、政府注資、上市等一系列股份制改造，使其資本利潤率大幅提高。各行在注資之后，其資本利潤率都迅速上升，隨后逐漸回落。以中國銀行為例，2005年上升至23.4%的水平后，2008年又回落到12%，到2009年才平穩回升至14%。目前，三大行的資本利潤率基本都處于14%～17%的水平。由于農行的財務數據公開不完整，圖3呈現了為除農行外的三大行資本利潤率的變化情況，
　　此外，其他盈利性指標也都有明顯好轉，凈資產收益率、每股凈資產和每股收益等指標的升幅都較為明顯，其中，凈資產收益率（ROE）的年度數據相對最完整，它反映了注資前后各大行所有者權益的投資報酬率情況。2003年時，國有商業銀行ROE還遠遠落后于股份制商業銀行和城市商業銀行，2005年后差距才逐步縮小。可見，近幾年中國銀行業的盈利能力受到了上述兩個因素（資本規模和資產質量）的影響。國有商業銀行的對不良資產的處理，的確有利于資產質量好轉和利潤釋放，對ROE 具有明顯增厚效應。總的來說，作為銀行出資主體來說，已經逐漸開始產生微觀收益。
　　
　　注資的公司治理績效
　　我國國有商業銀行改革的最終目標是走市場化道路，成為真正的現代化商業銀行。在注資之后，國有商業銀行通過股份制改造和上市公開發行，逐漸轉變為股權相對分散的公眾銀行。這一轉變過程有利于銀行形成良好的公司治理機制，改善所有者缺位、委托代理問題，形成有效地監督和制衡機制。其主要收獲可以歸納為：
　　明確了國有金融資產出資人的模式
　　我國國有商業銀行經歷了了由央行一手包辦的“大一統”階段，發展到多家共管局面，現階段參與管理中央所屬國有金融資產的有央行、財政部、發改委、中組部、銀監會、匯金公司等部門和單位。其中匯金公司向各大國有商業銀行注資后，已明確成為了大股東或實際出資人，并擁有引進戰略投資者、上市股價核定、派駐董事人選等重大經營決策權。財政部盡管名義上只擁有工行和農行的30%～40%的股權，但實際上還通過其金融司負責國有商業銀行資產的基礎管理，擔負著出資人的大部分職能。應該說，匯金公司和財政部的注資在形式上實現了國有商業銀行出資人的實體化，同時也鞏固了國有制在銀行體系中的絕對控股地位。表1呈現了目前四大行股東持股比例前5名。
　　股權結構多元化
　　引入戰略投資者從根本上改變了傳統國有商業銀行股權結構的單一性。其中外資戰略投資者的引入不僅為補充銀行資本金提供了新的途徑，更重要的是可以借鑒國際性大型金融機構的先進經營理念與管理經驗，快速提升商業銀行的國際競爭力，以此幫助市場提升信心，確保國有商業銀行IPO圓滿成功和市場價值的提升，為國有商業銀行持續改革提供新的動力。
　　公司治理整體框架的初步形成
　　目前，四大行都已相繼完成了股份制公司改組，并逐步建立符合現代公司治理規范的體系，設立了包括董事會及下屬各專門委員會。其中，戰略投資者通常會派出代表股東作為董事，參與銀行董事會的決策和監督，行使股東和董事相關權利。這一有效機制，促進了銀行公司治理的不斷完善，對于政府行政性干預，指令性貸款、發放股東關聯貸款都起到了防御作用。
　　銀行風險管理和內部控制水平有所提高
　　在借鑒國際銀行業風險管理經驗的基礎上，各大國有商業銀行都開始完善風險管理的各項規章制度，風險管理理念在銀行內部全部建立起來。尤其是在信用風險、市場風險和操作風險等風險類別的識別、計量、監測和控制方面。銀行戰略投資者簽訂了技術協助協議等風險管理合作方案，有力提升了國有商業銀行的風險管理水平。例如工行董事會中的高盛董事成員就在資金業務規劃、風險管理戰略等方面積極向工行傳遞經驗，提出有價值的建議。同時外方與作為國有商業銀行的重要投資合作伙伴，也可以分享國有商業銀行的客戶資源和機構網絡，獲取理想的投資收益。
　　
　　在內部控制方面，董事和股東們除了關注分紅和融資便利（實為關聯交易）之外，管理理念上出現了革新，股東更關注銀行的長遠發展。從銀行年報中發現，董事會對關聯交易的審查更加嚴格，關聯交易明顯減少；董事們對銀行的資本充足率更加關注，在銀行資本充足率不達標或接近臨界值時，外方股權董事和獨立董事明確提出對分紅預案的反對意見。
　　
　　注資的宏觀綜合績效
　　國有商業銀行具有典型的國有企業性質，并且掌握著全國絕大多數的金融資源，在整個國有商業銀行的制度變遷過程中，肩負著為國有企業提供資金供給和傳達政策信號的重任。因此，有必要從宏觀角度，考察國有商業銀行的績效問題。
　　宏觀政策傳導效果
　　中國銀行業的發展與中國經濟的前進軌跡密切相關，信貸政策是國家非常重視的宏觀調控手段，以國有商業銀行為主的中國銀行業則是這項調控措施能夠順利實施的重要通道也是唯一通道。2003年以來，中國銀行業資產呈非平穩的增長態勢，銀行每年貸款投放都出現趨同的季節性規律，在年度總量控制下呈現前低后高的特征。除了季節性規律外，還存在抵御危機穩定經濟的政策信號，2009年全年以超過往年兩倍的信貸投放規模，傳導政府主動注入流動性促進經濟復蘇的政策信號。按照國家轉變經濟發展方式的要求，國有銀行近年來不斷加大對綠色產業、文化產業等的信貸支持力度，全力保障金融穩健和安全，積極維護金融市場秩序，繼續支持基礎設施建設與戰略性項目建設，支持“三農”發展，強化民生領域信貸支持力度，逆周期支持經濟增長。此外，積極推動銀行業金融機構為應對地震、泥石流、干旱、洪澇、冰雪冰凍等自然災害及災后重建提供有效金融支持。
　　以上幾點說明，在注資等一系列股份制改革后，國有商業銀行依然是支撐著國民經濟中的信貸投放和流動性充裕的保障，它驗證了國有商業銀行非盈利目標的一面。作為政策傳達的重要通道，國有商業銀行管理市場流動性的釋放和回收，從而達到刺激經濟或給經濟降溫的調控目的。
　　一般來說，國有商業銀行在宏觀與微觀層面之間不可避免產生沖突，如不良貸款等經營效率低下等問題，將在一定時期內長期存在。但國有商業銀行承擔的社會責任正在產生積極的宏觀績效，注資后的幾年里筆者注意到這種宏微觀之間的沖突，得到了一定程度的緩和。以國有商業銀行的稅收貢獻為例，截至2010 年，工、農、建、中四大國有商業銀行的稅收貢獻合計已達到1661.71億元，比2002年的16.48億元提高了100倍，比2002年的16.48億元提高了66.16倍，說明逐步向市場化靠攏的運作機制使得國有商業銀行對國家的稅收貢獻呈現良好的上升態勢，且仍有較大的上升空間。
　　綜合競爭力
　　近年來，我國國有商業銀行逐漸成長為有明顯競爭優勢的國際大銀行。英國《銀行家》（The Banker）每年按照資本、利潤等多項指標公布全球前1000家銀行排名。最近幾年中國的多家大型銀行表現出持續發展態勢，2010年工商銀行盈利能力排名第一、資本排名第七。另外，中國共有84家銀行躋身全球前1000家銀行之列，它們的總資本占到前1000家銀行總資本的9%，而稅前利潤高達前1000家銀行的25%。
　　從各個競爭力要素的比較發現，在經歷金融危機中，國際上知名的大型銀行都表現出相似的特征，它們的利潤普遍大幅下滑，但規模仍在擴張，穩健性有所加強，增長趨勢并未改變但速度有所放緩，但仍未完全恢復。而中國銀行業在危機中依然保持了利潤的快速增長。而利潤這一因素正是銀行競爭力的核心?？梢哉f，我國國有商業銀行注資等股份制改革的一系列過程，也是其提升國際競爭力的歷程，目前在資產管理、盈利能力和風險管理等方面都有顯著的改善，但是仍然需要在產品創新、資產運營、本地市場和風險管理等方面提高競爭力。
　　我國國有商業銀行的國際地位不斷提升，也受到了國際投資者的關注。對照發行價計算，截至2010年3月，建行的股價上升幅度已超過100%，中行和工行的A股價格升幅也分別達75%和65%。從股票市值看，次貸危機爆發前的2007年6月底，全球市值最大的15家銀行中，花旗集團、美國銀行和匯豐銀行位居前三位。次貸危機后全球金融體系受到重創，不確定因素增多，嚴重打亂了世界大銀行的市值排名，從前占據前列地位的銀行排名紛紛下滑，而我國上市的國有商業銀行則表現尤為突出。截至2010年12月底，工行以市值2394.9億美元位列榜首，建行、中行分列第二和第五。同時，2010年工行在全球所有上市公司中的市值排名位列第四。
　　上市后的銀行股價表現良好，表明了市場投資者對我國國有商業銀行經營狀況和未來發展前景的認可與信心。值得注意的是，在我國國有商業銀行的投資價值中，其國有產權制度和政府聲譽擔保的因素至關重要，正是政府與銀行這一特有的聯系紐帶強化了銀行的經營穩健性和資產安全性。尤其在危機過后整個金融業充滿不確定性的背景下，國有商業銀行的優越性得到了極大地凸顯。
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