證券分析師眼中的3種企業3種命運

　　中、外大多數企業可歸納為3類：一類是自然壟斷型，或稱基礎設施和公用事業型；一類是曇花一現型；還有一類是疲于奔命型。這3類不同的企業各自有其不同的命運，股民只有認清了公司的性質，才能保證在股市上少虧錢。
　　第一類是自然壟斷型企業。自然壟斷在經濟學上的嚴格定義，是說獨家壟斷經營的總成本小于多家分散經營的成本之和，其特征是規模經濟非常明顯，且前期必須投入大量不能收回的沉淀成本，常見于公共基礎設施產業。當然，我們在這里所指的自然壟斷型企業，也包括很多嚴格意義上不是自然壟斷的公司。因此，除了大家通常所提及的收費公路、港口、橋梁、機場、有線電視、供水、供氣和電信等行業的企業，自然壟斷型企業還包括像微軟、英特爾這樣的公司，以及真正意義上的生物化學和醫藥公司——當然，這種公司在中國不多。
　　有少數工業及消費品企業在開工初期或者剛剛進行了技術改造、收購、擴大產量之后的一兩年內，也會類似于自然壟斷型企業。
　　這類公司有一些共同特點：耗資巨大，前期風險很大，建設期有諸多不穩定因素，利潤為負或者很低，現金流更是負數。可是，一旦它們的工程竣工，資本投入停止，風險就大大下降。
　　這類股票往往市盈率很高，但股票市值除以現金流并不高，因此看起來很貴，其實不貴。加之由于其壟斷地位，這類企業的定價能力比其他工商企業強，對管理層的管理水平要求也更低，而且不需要太多的研發支出。因此在我看來，自然壟斷型企業永遠是最佳的投資目標。
　　第二類是曇花一現型的企業。這類公司一般都有一個美麗的故事：新技術的發展、新礦藏的發現、名人參股、環保概念、珠江三角洲概念、西部開發概念、奧林匹克概念……諸如此類，不一而足。可是，股民進去容易，出來且難，一套便是幾年；進入時交易量活躍，一陣風吹過，交易量便停了下來。
　　曇花一現型企業還包括一些工業和科技企業。它們只要某一個產品大賣，股價就會飛漲，但一旦競爭者加入，價格立馬下跌。此外，新的發明、新的監管規則以及消費者的新口味，也可能使本來正常的企業曇花一現。
　　最后一類是疲于奔命型的企業。“疲于奔命”這個詞有些殘酷，但事實就是如此。大多數工業企業，包括消費品制造企業，均屬此類。
　　這類企業需要大量資本支出，面對的是變幻莫測的原材料和產成品市場。收款難令人頭疼，質量控制更令人頭疼。因為沒有進入障礙，每天都遇到新的競爭者，因此必須進行沒完沒了的研發和設備更新。他們有了第二代產品，就要擔心第三代產品，然后是第四代、第五代；今年賺了2億元利潤，必須投資3億元進行研發和設備更新，明年再賺5億元，又必須再投6億元……
　　這類公司的現金流狀況一般很差，經常發生的情況是，一些做了多年股東的人回頭一看，公司越做越大，股東卻什么也沒得到，而新股發行已經進行了很多次，直至現金流越攤越薄。哪怕是具有“知名品牌”的此類企業，日子也同樣不好過。品牌雖然很重要，但卻十分脆弱，全球范圍內眾多品牌公司的倒閉即是明證。說到底，對企業而言最實在的是利潤，特別是現金流，而且是源源不斷的現金流。疲于奔命型企業缺的就是這個。因此，曇花一現型公司的股票無疑風險較高。
　　（摘自中信出版社《一個證券分析師的醒悟》 作者：張化橋）