張承惠:民間融資亂在哪兒

　　高利貸借款人逃跑的新聞不絕于耳，給中國經濟平添了一條隱憂。
　　作為民間借貸市場中風險最高的一部分，高利貸參與者已經普及到了普通的老百姓。一旦高利貸資金鏈斷裂，其連鎖反應勢必會影響到整個社會的穩定和正常的金融秩序，當前民間借貸市場規模早已不容小覷，僅溫州一地就達1100億元，占到了當地銀行貸款的20%。
　　前不久國務院副總理王岐山在甘肅考察期間，提出要對非法金融活動，特別是非法集資和市場金融傳銷予以嚴厲打擊，守住不發生系統性、區域性金融風險的底線。
　　民間借貸市場規模膨脹背后反映出來的問題是中小企業正規融資渠道的缺失。因此，從根源上講，要解決民間借貸乃至非法集資、高利貸，首先還是要去解決中小企業融資難這個老問題。
　　“中小企業融資難是一個系統的問題，你不能就融資難談融資難”，國務院發展研究中心金融所副所長張承惠對《英才》記者說道。張承惠跟蹤研究民營企業的投融資活動長達十多年，她認為，解決中小企業融資難問題不能簡單的依靠“頭疼醫頭”的方法，而應該采用綜合治理的方法。
　　
　　放活民間金融
　　《英才》：針對中小企業融資難問題，政府部門實際上也做了很多工作，如推出村鎮銀行、小額貸款公司等，但效果不是很明顯，為什么？張承惠：對于村鎮銀行，一些不合理的規定需要修改，比如目前要求一定要由銀行業金融機構作為主發起人和大股東，且占股比例不能低于20%，而單一自然人或者單一非金融機構占股比例則不能高于10%，這些規定我認為不是很合理。
　　對于小額貸款公司，成立兩三個月就沒有錢可貸了，現在監管部門允許它向金融機構拆借的資產負債率不能超過50%，這比實業企業的負債率一般不高于75%還低，這個規定也是可以調整的。作為金融公司，其杠桿率一定要高于實業公司，但目前的小額貸款公司還缺少一個比較通暢的融資渠道。
　　《英才》：如何完善這個融資渠道？
　　張承惠：我們可以從政策性金融上下功夫。政策性金融本身就是應該體現政府意志，我們現在的政策性金融機構有國開行、農發行、進出口銀行、出口信用保險公司，但中小企業從中得到的支持其實是很少的。有人提議設立政策性中小企業銀行，但是能不能摸索出一套有效的商業模式，從已有的三大政策性銀行的經營狀況來看，我們還不太有把握。
　　但近期比較好的一個選擇是能否通過政策性金融機構（以及其他大型商業銀行）做一些資金批發業務，把資金批發給小型的金融機構或準金融機構。做小企業業務的商業模式與做大企業業務的商業模式是截然不同的，通過建立一個批發、零售的機制，正可以在兩者之間搭建一座橋梁，接通大型金融機構與中小企業之間的鴻溝。
　　《英才》：怎樣看小貸公司的杠桿率問題？
　　張承惠：我認為小貸公司的杠桿率不該由監管部門而該由銀行來定，監管部門可以劃一個杠桿率范圍（比如不能超過5倍、6倍），在這個范圍內則由金融機構來決定具體區間。因為監管部門不可能盯住那么多小貸公司，而銀行則可以在做資金拆借時根據小貸公司的實際經營情況酌情調整借給小貸公司的資金數量，畢竟各小貸公司的資信、經營管理水平和風險控制能力是不一樣的，那么其所能承受的杠桿率也應是不一樣的。
　　這里還有一系列基礎設施需要跟上，因為一家小貸公司可能同時從多家銀行借款，如此一來，單獨一家銀行可能無法摸清小貸公司的真實杠桿情況，這就要有一個信息系統，把整個金融借貸行為都納入征信系統中。
　　《英才》：小貸公司之外，我們發現更多的是非正規的民間借貸機構，他們也很想合法化，但目前國內金融體系的準入門檻還是比較高。
　　張承惠：現有金融體系可以把門檻降得更低一些，讓更多愿意進入這個行業的人能夠進來。但我也不是說門檻整體降低，而是有些不太合理的規定要有所調整，法律法規要根據我們的現實情況予以修正，包括讓部分民間借貸金融機構進入到正規金融體系中來。
　　門檻放低還有一個作用，就是增加金融業的競爭。如果銀行之間的競爭沒有足夠，所有銀行肯定都去搶大企業、好企業；反之，如果銀行之間有了足夠的競爭，那么銀行體系就會有一個自動分層，能力大的銀行去做大的客戶，能力中等的做中等客戶，能力小的則做小客戶。但一直以來，中國的情況是，只要是金融機構，包括現在正在改制尋求上市的農信社，都在往城里走。跨區經營、上市、再成為跨國銀行集團，所有銀行都朝著這么一個方向努力是不行的，他們的目標定位不能完全由監管部門來管控，還應該由市場來決定，這就需要放低金融體系的進入門檻，令其有足夠的競爭。
　　
　　放膽股權流動
　　《英才》：就現有的金融機構而言，有什么辦法能夠促使其更加主動且自愿地為中小企業提供融資服務？
　　張承惠：我們需要給為中小企業服務的金融機構創造一個更好的基礎條件，比如征信體系要健全。現在很多小企業從來沒有與銀行打過交道，也未進入征信體系，那么銀行要了解其資信，就只能從零做起，成本很高。
　　地方政府在這方面可以有所作為，因為它掌控著轄區內的工商、法院，以及其他相關部門的資源（如水電費的收繳情況），地方政府可以把這些部門和資源整合成中小企業的資信平臺，實際上，有些地方政府已經這么做了。
　　《英才》：直接融資方面是否也還有一些為中小企業融資提供服務的余地？
　　張承惠：我們調研中發現，現在的VC基本上一窩蜂地擠在IPO前期的項目上，這些為早期階段提供融資的風險資本，并沒有真正地扎根在早期領域，我們應該鼓勵他們往早期領域投資。
　　再有一個就是對中小企業股權流動能不能膽子再大一點，積極發展O T C市場（場外交易市場）。雖然新三板在擴容，但體制上還是有些問題，關鍵是采用什么模式來發展？國際上成功的O T C市場都是實行做市商的交易制度的，由做市商來托市。
　　OTC市場與場內市場完全不是一個數量級的，它遠遠超過了監管部門的監管能力。場內市場只有一兩千家公司，OTC市場可能有十幾萬家企業的股權在流動，如果依舊采用場內交易市場那套制度，監管機構根本控制不了風險。因此只能把OTC市場的管理層級降低，由做市商來承擔風險，由交易機構——OTC市場的管理者去管做市商，監管部門則再去監管OTC市場的管理者和經營者，只有這種模式才可能成功。
　　擴容以前的新三板基本上是死的市場，沒有多少交易量，現在有一個升板機制，稍微活躍一點，但活躍度也是非常有限的，對于中小企業的股權流通還應該有些創新思維，做一些大膽的改革。