當(dāng)前異常跨境資金流入的特點(diǎn)及對(duì)策

　　摘要：我國(guó)的異常跨境資金流動(dòng)主要發(fā)生在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而且資金流入渠道日趨多樣、資本的投向集中。為防止跨境資金異常流動(dòng)，必須加快推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，引導(dǎo)外匯資金有序流出，完善對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目的審查機(jī)制，堅(jiān)決打擊地下錢莊，理順要素價(jià)格體系。
　　關(guān)鍵詞：跨境資金　異常流動(dòng)　匯率機(jī)制審查機(jī)制
　　中圖分類號(hào)：F832.21　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
　　文章編號(hào)：1004-4914(2011)09-184-02
　　
　　“熱錢”泛指國(guó)際間從事牟利活動(dòng)的投機(jī)型、避險(xiǎn)型短期資本，外匯局更傾向于稱這部分資金為異常跨境資金。金融危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策，使得全球流動(dòng)性泛濫。與此同時(shí)，中國(guó)在國(guó)際金融危機(jī)中較早復(fù)蘇，兩國(guó)之間較大的利差與匯差，使得大量國(guó)際性投機(jī)套利資本伺機(jī)而動(dòng)。為此，必須了解異常跨境資金流動(dòng)的特點(diǎn)并積極采取有效措施加以應(yīng)對(duì)。
　　
　　一、當(dāng)前外匯資金異常流入的特點(diǎn)
　　
　　1.異常跨境資金流動(dòng)主要發(fā)生在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。理論上講，異常跨境資金流動(dòng)主要通過(guò)兩個(gè)領(lǐng)域，一是金融市場(chǎng)，二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)于我國(guó)而言，資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放，對(duì)金融市場(chǎng)的資金跨境流動(dòng)實(shí)行嚴(yán)格的額度和期限管理，熱錢不能通過(guò)金融市場(chǎng)自由進(jìn)出；但熱錢可以借道貿(mào)易、投資等實(shí)體經(jīng)濟(jì)路徑實(shí)現(xiàn)跨境流動(dòng)。具體可分為四種類型：(1)賬外轉(zhuǎn)賬內(nèi)。即資本通過(guò)地下渠道以隱蔽方式流入，之后向銀行結(jié)匯，并形成央行的最后購(gòu)買。賬外轉(zhuǎn)賬內(nèi)交易，使得外匯來(lái)源小于外匯占用，其負(fù)差額往往對(duì)應(yīng)反映在誤差與遺漏項(xiàng)目的貸方。(2)完全賬內(nèi)。即資本通過(guò)正常交易流入，并在銀行存儲(chǔ)或結(jié)匯，形成商業(yè)銀行或中央銀行的國(guó)外資產(chǎn)。外匯采源與外匯占用同步增加，并同時(shí)反映在國(guó)際收支賬戶中。(3)賬內(nèi)轉(zhuǎn)賬外。即資本通過(guò)公開(kāi)交易流入并予以記錄，但未經(jīng)結(jié)匯。由于其沒(méi)有在外匯市場(chǎng)上出售，使得外匯來(lái)源大于占用。其差額為正值。該差額部分的去向有兩種：一是流出本國(guó)，形成所謂資本外逃；二是轉(zhuǎn)入賬外交易，形成熱錢內(nèi)流。(4)完全賬外。即資本通過(guò)地下渠道流入，且不向銀行結(jié)匯或登記。而通過(guò)民間或地下錢莊進(jìn)行賬外交易，其既不影響外匯來(lái)源，也不影響外匯占用。
　　2.異常跨境資金流入渠道日趨多樣。當(dāng)前異常跨境資金流動(dòng)渠道包括：(1)與貿(mào)易融資相關(guān)的“熱錢”跨境流動(dòng)：虛假貿(mào)易出口收匯成為境外套利資金變相流入的主要通道。在總量核銷模式下，外匯局無(wú)法監(jiān)管企業(yè)提供的出口收匯核銷單與出口收匯的逐筆對(duì)應(yīng)性。銀行對(duì)貿(mào)易收匯的資金性質(zhì)也難以有效區(qū)分，部分資本項(xiàng)下外匯資金則假借貿(mào)易收匯名叉流入。如以“出口高報(bào)、進(jìn)口低報(bào)”定價(jià)轉(zhuǎn)移方式是境外資金流入重要方式。與此類似的還有虛假出口等均表現(xiàn)為賬內(nèi)的流入，而通過(guò)預(yù)收延付等方式則部分表現(xiàn)為賬內(nèi)、部分表現(xiàn)為賬外。(2)與個(gè)人外匯收支相關(guān)的“熱錢”跨境流動(dòng)：個(gè)人項(xiàng)下資金出入也是境外套利資金規(guī)避外匯管理的避風(fēng)港。通過(guò)個(gè)人項(xiàng)下方式流入賬內(nèi)、賬外性質(zhì)的均有。(3)與外商直接投融資相關(guān)的“熱錢”跨境流動(dòng)：直接投資、外債資金流動(dòng)自由度偏高，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資本項(xiàng)下外匯資金交易具有明顯的趨利性。如境外投資利潤(rùn)匯回、返程投資、虛假投資、借用外債等等都會(huì)成為異常資金流入的渠道。通過(guò)資本項(xiàng)下的流入也是賬內(nèi)賬外均有。國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱(2010)認(rèn)為，我國(guó)資本項(xiàng)下還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)可兌換，還沒(méi)有完全開(kāi)放，在我國(guó)的“熱錢”在很多情況下往往是披著合法的外衣，如通過(guò)經(jīng)常項(xiàng)目、外商直接投資、個(gè)人等渠道流進(jìn)來(lái)的。通過(guò)民間或地下錢莊進(jìn)行賬外交易從近年情況來(lái)看并不多。
　　3.流入資本的投向日益呈現(xiàn)出集中化特征。由于國(guó)內(nèi)資產(chǎn)與國(guó)外資產(chǎn)缺乏內(nèi)在的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，以致流入資本投向日益呈現(xiàn)集中化特征。(1)房地產(chǎn)市場(chǎng)成為異常跨境資金投機(jī)的主要領(lǐng)域。一是以捐贈(zèng)款、僑匯名叉收匯結(jié)匯，購(gòu)買商品房。二是非房地產(chǎn)企業(yè)變相進(jìn)行房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)。如結(jié)匯資金用于收購(gòu)房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)，繞道進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng)。三是成立外資房地產(chǎn)企業(yè)，直接從事房地產(chǎn)投資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。(2)轉(zhuǎn)入股市或用于人民幣理財(cái)套匯圖利。一是部分境外資金匯入境內(nèi)后。轉(zhuǎn)化為人民幣定期存款或用于人民幣理財(cái)，套取匯差利差。二是通過(guò)僑匯、工人匯款、捐贈(zèng)和各類資本撤回等名義流入個(gè)人外匯儲(chǔ)蓄賬戶，結(jié)匯后流向股市。三是企業(yè)將外商直接投資資本金、外債等資金鮚匯后，繞道進(jìn)入股市。(3)民間借貸對(duì)異常外匯資金具有一定的吸引力。目前，銀行對(duì)中小企業(yè)和房地產(chǎn)企業(yè)的貸款條件和授信標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，使其紛紛轉(zhuǎn)向民間借貸市場(chǎng)融資。部分異常外匯資金結(jié)匯后貸款給關(guān)聯(lián)企業(yè)、其他企業(yè)或個(gè)人，出現(xiàn)了投資資本金、外債資金的“二次資本化”現(xiàn)象。(4)用于關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行利益輸送和規(guī)避管理。該類交易通常發(fā)生在關(guān)聯(lián)公司、跨國(guó)公司、長(zhǎng)期合作公司之問(wèn)。結(jié)匯資金用途多樣化，如相互融資、規(guī)避稅收、虛(虛減)利潤(rùn)、逃避外匯管制甚至洗錢等。
　　
　　二、政策取向與建議
　　
　　1.穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革。現(xiàn)階段，人民幣的確面臨著升值壓力，并且只要這種升值壓力繼續(xù)存在、升值預(yù)期沒(méi)有明顯改善，那么“熱錢”就會(huì)千方百計(jì)地流入套利。因此，要穩(wěn)步推進(jìn)人民幣匯率的市場(chǎng)化形成機(jī)制，適當(dāng)擴(kuò)大匯率浮動(dòng)的范圍，減輕市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的升值預(yù)期，使“熱錢”無(wú)利可圖，從而從根本上緩解“熱錢”涌入的沖動(dòng)。
　　2.積極引導(dǎo)外匯資金有序流出。一是進(jìn)一步便利貨物和服務(wù)貿(mào)易進(jìn)口。研究銀行結(jié)售匯制度改革措施和進(jìn)出口信用保險(xiǎn)、貨運(yùn)保險(xiǎn)外匯管理政策。二是加大對(duì)“走出去”企業(yè)的金融支持措施，積極探索境外投資增資、內(nèi)保外貸、跨國(guó)公司資金調(diào)度、境外連鎖投資等業(yè)務(wù)，便利境外投資企業(yè)后續(xù)融資及外匯資金使用。支持企業(yè)在境外做大做強(qiáng)。三是繼續(xù)有序放寬個(gè)人持匯和用匯限制，研究境內(nèi)個(gè)人年度購(gòu)匯總額內(nèi)直接進(jìn)行境外金融投資的試點(diǎn)方案。進(jìn)一步滿足和便利境內(nèi)個(gè)人合理的用匯需求。四是積極推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，推動(dòng)人民幣國(guó)際化。
　　3.要進(jìn)一步完善對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目的審查機(jī)制。首先，在經(jīng)常項(xiàng)目管理上，要對(duì)其真實(shí)性進(jìn)行審核，避免國(guó)際投機(jī)“熱錢”假借經(jīng)常項(xiàng)目規(guī)避監(jiān)管；其次，在資本項(xiàng)目的管理上。要改變我國(guó)一直以來(lái)在外匯管理上“重流入，輕流出”的取向，將監(jiān)管重點(diǎn)轉(zhuǎn)向資金運(yùn)用，給投機(jī)型國(guó)際資本的使用制造障礙。
　　4.加強(qiáng)各部門協(xié)作。堅(jiān)決打擊地下錢莊。改變當(dāng)前政府各職能部門相互分割的管理現(xiàn)狀，加強(qiáng)部門聯(lián)合，加快信息共享。商務(wù)、工商、稅務(wù)、海關(guān)、外匯局等部門應(yīng)發(fā)揮各自職能特點(diǎn)和專業(yè)優(yōu)勢(shì)，從不同的角度實(shí)施管理，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)和監(jiān)管合作，堅(jiān)決打擊地下錢莊，截?cái)嗤鈪R黑市和“地下錢莊”的資金命脈。
　　5.理順要素價(jià)格體系，從源頭上緩解外匯流入的壓力。目前，我國(guó)基礎(chǔ)性能源、原材料以及勞動(dòng)力等價(jià)格仍大大低于國(guó)際市場(chǎng)。環(huán)保、安防等成本也未進(jìn)入出口產(chǎn)品價(jià)格。在日益注重低碳環(huán)保的今天。國(guó)外對(duì)我國(guó)物美價(jià)廉產(chǎn)品需求不斷擴(kuò)大，以致貿(mào)易順差的預(yù)期不斷增強(qiáng)。另一方面，我國(guó)資本密集型產(chǎn)品及農(nóng)產(chǎn)品等價(jià)格相對(duì)高于國(guó)外，資本需求難以獲得滿足，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、社會(huì)保障體系建設(shè)等所需資本也存在巨大缺口，資本流入預(yù)期也較為強(qiáng)烈。這些促成出口和外資投入的較快增長(zhǎng)。并進(jìn)而強(qiáng)化人民幣升值預(yù)期，成為熱錢流入的重要因素。因此，必須從源頭入手，積極推進(jìn)要素價(jià)格(舍環(huán)保、安防等成本)改革，建立市場(chǎng)化的要素價(jià)格形成機(jī)制，降低價(jià)格差異形成的資本沖