常山生化:擁有完整肝素產品產業鏈的龍頭

　　投資要點：
　　1、肝素原料藥在國內市場占有率排名第一；
　　2、低分子量肝素鈣注射液將成為重要的利潤增長點；
　　3、公司具有合理的國內外市
　　
　　 河北常山生化藥業股份有限公司（以下簡稱“常山生化”）是一家以主營肝素系列產品的研發、生產和銷售的生物醫藥類高新技術企業。公司是國內少數擁有完整肝素產品產業鏈、能夠同時從事肝素鈉原料藥和肝素制劑藥品研發、生產和銷售的龍頭企業之一。公司兼顧國內外市場，肝素原料藥出口位居國內行業前列，同時在國內市場占有率排名第一。
　　近年來，國內外肝素類藥品市場需求高速增長，公司肝素系列產品供不應求，銷售增長迅速。2008至2010年，公司肝素鈉原料藥（注射級）銷售實現107.01%的年復合增長率，低分子量肝素鈣注射液實現71.03%的年復合增長率。
　　
　　業績增長迅速成長性良好
　　常山生化主導產品為肝素鈉原料藥（注射級和非注射級）、低分子量肝素鈣注射液、肝素鈉注射液。肝素鈉原料藥是公司的核心產品，最近三年分別實現銷售收入8591.62萬元、19840.53 萬元和40533.48萬元，占當期公司主營業務收入的比例分別為79.36%、82.37%和86.88%。公司肝素鈉原料藥產品現已通過我國SFDA的GMP認證、歐盟EDQM的CEP認證和法國的GMP認證并獲得相關證書，目前正在積極申請美國FDA認證；其中，注射級產品可直接灌裝制成標準肝素鈉注射液。
　　低分子量肝素鈣注射液是公司未來重點發展的優勢產品，將成為重要的利潤增長點。據了解，公司是國內現有六家具有SFDA頒發的低分子肝素鈣注射液藥品批準文號的企業之一，同時公司生產的萬脈舒牌低分子肝素鈣注射液是國內唯一符合該標準、享受國家發改委單獨定價權的國產低分子肝素注射液。按照銷售金額，公司2009年市場份額（按銷售額計算）僅次于國際制藥巨頭葛蘭素史克，在國內企業中位居第一位。
　　報告期內，公司營業收入由2008年的1.11億元增長至2010年的4.67億元；歸屬于普通股股東的凈利潤由2008年的928.33萬元增長至2010年的6019.05萬元。
　　
　　募投項目提升盈利能力
　　公司擁有完整肝素產品產業鏈，使得公司能夠有效分散、抵消原料藥及制劑價格的波動風險，保證公司具有長期、穩定、持續的盈利能力。
　　公司兼顧國內與海外市場，建立了成熟的國內與海外營銷網絡，具有合理的國內外市場銷售格局，對單一市場依賴性較小。在國內市場，公司與國內多家大型生化制藥廠建立了長期穩定的合作關系，并在制劑市場領域建立了較為成熟的營銷網絡；國外市場，目前公司產品已銷往法國、德國、意大利、西班牙等歐盟國家以及歐盟之外的多個國家。
　　本次登陸創業板，公司擬發行人民幣普通股2700萬股，募集資金投向肝素系列產品產業化項目、研發中心建設項目，以及其他與主營業務相關的營運資金項目。本次募投“肝素系列產品產業化項目”達產后，公司的肝素鈉原料藥產能將由目前的8500億單位擴大到38500億單位，低分子量肝素鈣注射液產能由400萬支擴大到2400萬支，新增低分子量肝素鈣產能2000公斤。募投項目實施后，公司的市場開拓、技術提升、生產能力、產品質量等都將有較大幅度的升級，從而進一步優化公司的產品結構，有利于提升公司的綜合實力，提高公司盈利能力。