仍找不到看多的信號

　　本周前半段，大盤似乎恢復平穩(wěn)，高位運行；但是后半段又接連下跌，全周下跌2.35%。日K線繼續(xù)保持在60日均線以下，季均線斜率也向下，仍為偏空格局。
　　上周IF1108罕見的全周平均貼水，持倉量大幅下降，多方繼續(xù)逃竄，甚至IF1109也有兩天出現偶發(fā)貼水，這在次月合約歷史也屬少見。本周，這樣的狀況仍然沒有好轉的跡象，貼水繼續(xù)，而且蔓延到IF1109，情況仍不樂觀。
　　
　　空方大比例讓分仍贏
　　IF1108本周最大的看點，就是“豪賭”結算將下跌。這是從價差看出的。周一，價差平均值為-0.40%，歷史次高；周二平均值為-0.59%，平歷史最高。僅剩三天就結算，貼水0.59%，換句話說，如果結算是下跌0.59%，空方仍然賺不到錢。這有點像巴西男足對海島男足，如果賭桑巴軍團勝，必須要贏5球以上。空方給出高貼水，說明非常有自信。
　　周一和周二是本周的高位，周二還是6天反彈（8月9日至16日）的高點。正當部分意見認為最壞的時機已過，空方堅決的給出他們的答案。0.59%的讓分不算什么，周三到周五下跌3.10%，周五的收盤價幾乎是全周最低點。
　　
　　貼水多大是反向指標
　　此前筆者多次提到過，價差過大或過小，應該當成反向指標。最典型的如去年10月18日到11月17日的看空，今年4月28日和29日也曾經出現。另外，結算前升貼水過大，也曾被當作反向指標，如去年8月合約結算。
　　本周IF1108最多曾經貼水0.92%，為何不視為反向指標呢？關鍵在于，期指市場對貼水的容忍度大于升水，因為貼水套利需要融券沽空成分股，難度甚于升水套利。例如，臺灣股指期貨歷史上，最大升水3.43%，最大貼水6.16%；升水超過3%有4天，貼水超過3%達10天。這些數據告訴我們，貼水比升水更容易，因為套利成本更高。
　　以前做交易員時，某個朋友說，你們衍生品交易員為何長期看空經濟，貼水比升水多？我開玩笑說，只要融券成本為零，貼水立刻少于升水。可惜的是，融券成本不可能小于融資，某些國家一出事，還會禁止融券呢。所以，本周IF1108的貼水，不應被視為反指標。
　　
　　9月合約升水不足以視為上漲信號
　　IF1109即將接手成為近月合約，卻延續(xù)了IF1108的弱勢。本周前兩個交易日，盡顯空頭本色。周一，全天貼水0.06%。全天貼水不稀奇，出現在非近月合約卻是頭一遭。周二，平均貼水幅度擴大到0.31%，繼續(xù)刷新周一才創(chuàng)下的歷史記錄。跟IF1108一樣，前兩個交易日的高位沽空，在后三個交易日的下跌中得到回報。
　　現在，最關鍵的分析來了。周三，IF1109平均升水0.16%，全天未曾貼水；周四，平均升水0.26%，也未曾貼水；周五，平均升水0.29%，貼水只有5分鐘。擺脫了貼水，升水幅度越來越高，多方是不是回來了？
　　答案令人失望，不能視為看漲信號。
　　首先，升水幅度過小。滬深300指數期貨的特性是越遠期，升水越高。9月合約距離結算還有4周，升水幅度如果僅有0.24%（周三到周五的平均值），仍然偏低。參考過去的數據，IF1109的升水幅度在在今年前8個合約中是最低的，這還是排除本周前兩個交易日貼水的數據。
　　其次，升水的形態(tài)不對。周四一路下跌，升水緩步升高，說明多方越低越接。但是，14點以后，價差卻下降，價格也下降，說明多方在最后一個小時不敢接了，等于自我否定前三個小時的判斷。周五，大盤低開，多方勇敢的給出0.74%的高升水。13點40分，比開盤價再低6.79點，價差卻只剩下0.36%，又是一次自我否定。所以，IF1109即便在后三個交易日升水，仍然看不出多方的自信。