進入新一輪下行結構中

　　上證指數自8月16日早盤高點出現下行推動，表明市場已進入新一輪下行結構中。但從細級別結構判斷，該下行段之第I段下行有進入楔形狀。下周初可能出現其同級II段反拉，至缺口處仍將遭遇壓力，故我們建議該反拉仍然以減倉為主。創業板指數為唯一存在上行推動可能的指數，預期未來作五日左右盤整后，仍然會有一段上行行情。
　　
　　上周我們強調過，自8月9日低點2437.68上行，只是一個鋸齒型三波段上行，這種急跌后的反拉盡管很強，但它卻不會長久。它只是一次掙扎于市場中做多盤的反擊，并不是一次新行情的開始。惘顧資金層面的缺失與籌碼供應量加大之事實，借機大唱反轉是不靠譜的判斷。
　　事實上自8月16日早盤，市場出現第一級下行推動，周四晚間歐美股市場的大跌，強化了A股市場下跌的這一趨勢。其實，并非外盤影響內盤，而是內盤本身已領先于外盤進入了新一輪下行結構。
　　自4月份以后，我們就反復強調今年的行情很復雜，其內在原因是市場的資金供給不足而籌碼供給有余。此外，宏觀實體的不景氣，也令社會資金未流入實業，而大量流入提供高于證券市場回報的銀行理財產品與民間借貸鏈。大量的社會資金流入不產生經營性利潤的金融市場，最終會導致大量的“龐式騙局”因缺少后續資金流入，而形成多米諾骨牌的倒塌效應。
　　目前的社會資金面窘迫現象，已經擴散到各個行業，央行的貨幣政策并沒有出現如主流賣方機構所預期的放松。我們注意到，7月的M1只有11.6%，低于6月的12.7%，這讓主流機構的預期落空。貨幣供應量的減少，以及目前央行嚴控資金進出國境的動作，說明高層期待在略做減少貨幣供應量的環境下繼續執行穩定物價的工作。
　　從另一層面，我們此前推測今年的社會資金流動性缺失最為嚴重的時點應該在10月，原因在于地方債到期時點與地產資金面緊缺時點交疊在一起。這方面的情況我們從近期地產界大佬任志強的言論，以及地方政府擬拋售國資委控制的國有股等信息中得到證實。因此，我們可以作一個簡單的判斷，未來仍然有相當長的時間，市場需要消化這些不利因素，而這些不利因素所涉及的資金總量遠比市場的資金供應量要大得多。
　　對比一下Wind資訊統計數據，今年以來股票基金80只產品募集資金922億元；偏股類型陽光私募485只募集150億元；券商理財產品發行75只，募集資金405億元。也就是說，這三類產品共計能給市場帶來不到1500億元的“活水”。上述數據跟2007年時搶售基金的景象大相徑庭。
　　簡而言之，就是市場沒錢，這與上海、江浙地區看大牛市者的感受絕然不同，因為他們的身邊充斥著尋找投資機會的金