通光線纜:光纖復合電纜行業龍頭

　　投資要點：
　　1、OPGW市場占有率排名第二，且市場份額逐年上升；
　　2、特殊的競爭環境保證遠高于其他產品的毛利率；
　　3、技術優勢有助于公司獲得相應的市場份額，提升占有率。
　　
　　江蘇通光電子線纜股份有限公司（以下簡稱“通光線纜”，代碼300265）專注于特種線纜技術的研究和開發，尤其在超、特高壓輸電線纜、航空航天用耐高溫電纜、通信用高頻電纜領域技術優勢明顯。主要產品OPGW、ADSS、OPPC等電力光纜，銷售一直處于全國同行業前列，其中OPGW市場占有率排名第二，且市場份額逐年上升。公司是航空航天用耐高溫電纜軍方產品的五家國內供應商之一，特殊的競爭環境保證遠高于其他產品的毛利率，隨著細分產品收入占比提升，綜合盈利能力得到改善。
　　
　　主業突出業績持續增長
　　通光線纜主要從事以高壓、超高壓和特高壓為主的輸電線路用電力特種光纜和導線、航空航天用耐高溫電纜、通信用高頻電纜的研發、生產和銷售，行業涉及電力、通信、軍工等。目前公司已全面掌握包括SZ型線生產技術在內的特種線纜行業核心技術，產品均為填補國內空白、替代國外高端特種線纜產品，實現了我國在高端特種線纜自主開發的重大突破，成為特種線纜行業的主要供應商。
　　公司主業突出，主營業務收入在營業收入中占比基本在98%以上，且最近三年主營業務呈高增長趨勢，2009年度主營業務收入較2008年度增長31.35%，2010年度較2009年度增長28.05%，最近三年主營業務收入復合增長率為29.69%。
　　電力特種電纜及航空航天耐高溫電纜、通信用高頻電纜為公司主導產品。2008-2010年，這三項業務實現營業收入分別占主營業務收入總額的89.39%、89.92%和81.30%；毛利率貢獻率分別為93.82%、91.01%和86.06%，是公司的主要收入和利潤來源。
　　
　　高端市場前景非常廣闊
　　“十一五”期間得益于我國經濟的高速發展，電線電纜行業總體保持了較好的增長勢頭，年平均增長速度為18.77%，遠遠超過9%的GDP 增長速度，產量達到世界第一。未來，在電力、通信、航空航天等行業快速發展的背景下特種線纜行業將迎來更大的發展機遇。
　　公司通過持續的技術創新，逐步在特種光纜產品制造和工業設計兩個領域內形成了4項核心技術，并獲得20項專利，是國內少數擁有成熟的OPGW生產技術的企業，已經形成并確立了在該產品領域的技術領先地位。隨著大規模特高壓電網建設的展開，公司超高壓線路的技術優勢有助于公司在特高壓建設中獲得相應的市場份額，屆時公司市場占有率將進一步提高。
　　
　　募投項目形成新增利潤點
　　從2008年開始，公司的航空航天用耐高溫電纜和通信用高頻電纜產能出現不足，2009-2010年雖然經過小規模的擴張，但大量的市場需求仍然導致了公司產能瓶頸，兩種產品的產能利用率分別達到139.60%和153.33%。
　　本次登陸創業板，公司擬發行人民幣普通股3500萬股，募集資金投向年產1.5萬公里通信及電子裝備用線纜擴建項目；年產2.5萬噸輸電線路用節能型導線項目；年產1萬皮長公里OPGW擴建項目；營銷網絡建設項目。2.5萬噸輸電線路用節能型導線項目正式投產后，隨著市場拓展，將會成為公司新的利潤增長點。
　　有業內人士認為，募投項目的順利實施有助于公司產品的升級及產業鏈的延伸，增強公司在特種線纜領域的競爭優勢和市場地位，進一步提高盈利能力，確保公司持續穩定發展。