期待暖冬

　　市場短期內利好因素有限，但風險回報吸引力顯現。2600 點可能是滬深300 指數的短期支撐位，因為高權重大盤股板塊當前估值處于極低水平，應會對大市提供一定支撐。隨著我們漸近四季度，通脹率回落和市場流動性小幅改善趨勢進一步得到確認，市場情緒可能會有所好轉。
　　
　　市場自7月底以來的回調幅度遠大于我們的預期。我們認為短期內市場缺乏利好推動因素，可能將保持低迷走勢，原因如下：
　　首先，近期中國的宏觀數據顯示增長較為緩慢，溫家寶總理在《求是》雜志上發表的文章顯示現在尚未觸及政策微調門檻。最近公布的8 月份PMI 指數顯示工業活動相對疲弱，新出口訂單成分指數出現了2009 年初以來、即經濟自金融危機復蘇后的首次收縮，表明未來出口增長將有所放緩。
　　其次，市場流動性可能仍保持緊張，改善或出現在四季度。我們的銀行研究團隊預計9 月份流動性將依然緊張，但有望于2011 年四季度改善。由于年初至今股市與同業拆借利率走勢呈負相關，我們認為同業市場流動性緊張的狀況將抑制近期市場表現。不過，我們認為市場應該已在一定程度上計入了這一因素，因此不會顯著回落。
　　第三，全球市場仍未明顯改善。最近的海外市場動態（如幾個主要經濟體的PMI）顯示增長疲弱的態勢即使不進一步惡化也可能將持續一段時間。
　　不過，風險回報吸引力顯現，四季度或略有好轉。
　　滬深300 指數目前對應11.3 倍的12 個月動態市盈率，我們