銀華基金楊靖:掘金估值洼地 看好消費主題

　　楊靖，經濟學碩士。曾在中信證券股份有限公司、工銀瑞信基金管理有限公司從事行業研究和投資管理工作。2007年11月加盟銀華基金管理有限公司，現任銀華領先策略股票型證券投資基金基金經理，銀華消費主題分級股票基金擬任基金經理。
　　
　　在今年的行情中，消費板塊整體表現強勁。尤其是在大盤調整階段，防御性比較突出。統計顯示，8月上證指數跌幅近5%，上述兩個消費類板塊仍逆市上漲近3%。以消費為投資主題的股票型基金也表現出色，德圣基金研究中心統計數據表明，今年8月份，267只股票型基金中共有24只基金取得正收益，其中消費和新興產業基金占據多數。
　　9月份以來，市場調整加劇，消費板塊出現了一定幅度的補跌。經過一輪調整，消費板塊的估值優勢進一步顯現出來。如何在調整中把握消費板塊的投資機會？本刊記者專訪了銀華消費主題分級股票基金擬任基金經理楊靖。
　　據了解，正在發行的銀華消費主題分級股票型基金便致力于投資大消費行業中具有持續增長潛力的上市公司，將主動選股與量化投資相結合，采取分級運作方式，滿足三類不同風險收益投資者的需求。
　　銀華消費主題分級股票基金擬任基金經理楊靖表示，從目前估值水平來看，消費板塊整體估值已處于相對低位，此時正是低成本介入的良好時機。在我國居民消費不斷升級、宏觀經濟穩定向好的大背景下，大消費行業將具備長期投資價值。
　　
　　經濟轉型潛力巨大長期看好消費主題
　　剛剛進入9月份，A股市場便再現“黑色星期一”。研究機構普遍認為，9月市繼續呈現寬幅震蕩的可能性較大。在基金的配置上，大消費類股票受到機構青睞。楊靖表示，經過前期的充分調整，消費類股票整體估值已經回歸到合理區間，其投資價值逐漸顯現。
　　“從宏觀經濟層面來看，中國經濟的發展過程2HMMEdsrvvWYkbZLDdCXGw==是加杠桿化的過程，中國的城市化進程要走的路還很長，尤其是中西部地區以及二三線城市的城市化率還很低，其增長的空間仍然很大。目前，宏觀經濟正經歷著轉型期的陣痛，但是對于經濟發展結構的調整，以及經濟發展方式的轉變，正是為了使我國經濟能夠更好更健康的發展。未來我國經濟將擁有很好的潛在增長動力，尤其是二三線城市的發展空間巨大。”楊靖如是表示。
　　同時，楊靖指出，從長期來看，在居民收入較快增長，堅持擴大內需和消費需求，以及宏觀經濟穩定向好的大背景下，消費市場將出現整體的消費升級和部分區域快速發展的格局。一批新興產業的需求面臨跳躍式增長，消費服務、電子信息、新能源汽車、節能減排行業進入快速發展期，高成長行業和公司的投資價值值得關注。
　　挖掘持續成長公司主動選股配合量化投資
　　基于對消費概念股的長期看好，正在發行的銀華消費主題基金將不低于80%的股票資產投資于大消費行業中具有持續增長潛力的上市公司，通過發掘大消費行業中具有持續增長潛力的上市公司，分享中國經濟增長與結構轉型帶來的投資機會。對于大消費行業的劃分，該基金按照申萬行業分類的標準將其劃分為三類：即必需消費品、可選消費品和其他消費品。覆蓋農林牧漁、食品飲料、醫藥生物、餐飲旅游等各類消費行業。
　　銀華消費主題基金是國內首只采取主動選股與量化投資相結合的基金產品。楊靖介紹，未來在投資過程中，將通過基金經理自下而上的主動選股確定一個股票池，再由量化研究部門對股票池內的股票進行等權重的量化配置。楊靖進一步指出，這種投資策略既能發揮消費研究團隊自下而上的研究實力，又能有效地規避因基金經理個人情緒或個人偏好造成的配置上的誤差。同時，采取等權重配置方式，通過每季度調整單個股票權重的方法使所有樣本股保持同等權重。即當某只股票漲幅過高時即調低其權重，而跌幅過多時則提高其權重，其對應的投資邏輯也就是“高拋低吸”，避免了傳統編制方法“追漲殺跌”的弊端。
　　此外，銀華消費主題股票基金將場內基金份額按照1：4的比例分為低風險收益特征的銀華瑞吉和高風險收益特征的銀華瑞祥，其中穩健收益份額銀華瑞吉的約定年收益為“1年期同期銀行定期存款利率+4.0%”，這在當前市場上分級基金穩健收益份額中屬于較高水平。楊靖表示，這種創新性的分級設計，可以滿足三類不同投資者的投資需求：對于保守型的投資者可以選擇銀華瑞吉，以獲得相對穩定的固定收益；而風險收益水平較高的投資者，則可以利用銀華瑞祥的杠桿搏取超額收益；而風險偏好居中的投資者，則可以選擇母基金，分享消費類行業的長期投資價值。
　　
　　掘金估值洼地看好三類品種
　　對于大消費板塊的未來市場走勢，楊靖認為，目前A股表現較為低迷，從上證50、滬深300較低的動態市盈率估值水平來看，市場隱藏的悲觀情緒還較為濃厚，但從目前較低的估值水平來看，或正是買入的良機。
　　目前市場相對看好白酒和醫藥兩大行業，楊靖表示，白酒和醫藥短期看比較受捧，但從長期角度分析，板塊內部個股分化可能會較嚴重。“在后市的投資過程中，我們不會追漲殺跌，會立足于自下而上的對消費行業進行精選個股，重在長期收益。”
　　具體到對消費類個股的選擇，楊靖表示，將從以下三方面入手。首先，選擇業績能夠確定增長，長期將會得到穩定回報的消費類個股；其次，選取能夠代表中國經濟發展方向，充分分享居民消費升級的具有成長確定性的上市公司；最后，將會關注比較新興的產業，可能現在來看，這些產業相對來講還不是主流或不是大眾化消費，但從長期看，能夠代表某一種居民消費升級，不斷向上。