尋寶大消費(fèi)

　　“消費(fèi)出牛股”是資本市場(chǎng)中經(jīng)常出現(xiàn)的一句股諺，消費(fèi)類(lèi)板塊中往往能夠跑出中長(zhǎng)期的牛股。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)又處于從投資拉動(dòng)到消費(fèi)拉動(dòng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，因此必然誕生出一批受益消費(fèi)增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)上市公司。近期，在大盤(pán)震蕩調(diào)整階段，一批前期表現(xiàn)抗跌的消費(fèi)類(lèi)公司股價(jià)也隨之出現(xiàn)調(diào)整，估值水平進(jìn)一步下降，接近甚至低于歷史低點(diǎn)。一批具有絕對(duì)安全邊際的消費(fèi)類(lèi)上市公司迎來(lái)了長(zhǎng)線(xiàn)買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。
　　
　　穿越牛熊周期：茅臺(tái)與招行、萬(wàn)科的比較
　　2005年股權(quán)分置改革后，A股市場(chǎng)走出一波波瀾壯闊的牛市。2008年，受全球金融海嘯的影響，又出現(xiàn)了大幅下跌。近兩年，受各種內(nèi)外復(fù)雜因素的影響，股指一直徘徊不前，多數(shù)時(shí)間上證指數(shù)運(yùn)行在3000點(diǎn)下方。
　　招商銀行、萬(wàn)科、貴州茅臺(tái)都屬于投資者耳熟能詳?shù)乃{(lán)籌股票，屬于金融、地產(chǎn)、消費(fèi)等行業(yè)高成長(zhǎng)上市公司的代表。然而，當(dāng)我們審視這些股票的表現(xiàn)，卻發(fā)現(xiàn)，2005年以來(lái)，其漲幅相差懸殊，招商銀行累計(jì)上漲不足3倍，萬(wàn)科累計(jì)上漲7倍，而貴州茅臺(tái)累計(jì)上漲超過(guò)42倍。
　　然而，如果我們從企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)來(lái)看，茅臺(tái)并沒(méi)有股價(jià)表現(xiàn)得那么出眾。數(shù)據(jù)顯示，招商銀行2005年凈利潤(rùn)39.30億元，2010年凈利潤(rùn)257.69億元，增長(zhǎng)5.56倍。萬(wàn)科2005年凈利潤(rùn)14.16億元，2010年凈利潤(rùn)為88.40億元，增長(zhǎng)5.24倍。貴州茅臺(tái)2005年凈利潤(rùn)11.69億元，2010年凈利潤(rùn)53.39億元，僅增長(zhǎng)3.57倍。也就是說(shuō)，但從凈利潤(rùn)來(lái)看，茅臺(tái)的增長(zhǎng)低于招商銀行與萬(wàn)科。
　　那么，是什么原因?qū)е沦F州茅臺(tái)的股價(jià)表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于招商銀行與萬(wàn)科呢？
　　我們發(fā)現(xiàn)，茅臺(tái)的增長(zhǎng)全部來(lái)自?xún)?nèi)生性的增長(zhǎng)。2005-2010年，茅臺(tái)沒(méi)有進(jìn)行過(guò)任何再融資，股東股權(quán)沒(méi)有被稀釋?zhuān)胰绻麑⒎旨t全部用于再投資，其在上市公司中持股比例也會(huì)上升。相反，萬(wàn)科和招商銀行在2005-2010年間分別通過(guò)增長(zhǎng)、可轉(zhuǎn)債等方式進(jìn)行過(guò)三次再融資，股東權(quán)益有所攤薄。
　　因此，盡管茅臺(tái)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度不及萬(wàn)科與招行，但從股東回報(bào)的角度來(lái)說(shuō)，茅臺(tái)為股東創(chuàng)造的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于招行和萬(wàn)科為股東創(chuàng)造的價(jià)值。
　　看好大消費(fèi)板塊的本質(zhì)，在于大消費(fèi)板塊中能夠誕生出依靠?jī)?nèi)生性增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)高回報(bào)的企業(yè)，而不是依靠融資提升規(guī)模進(jìn)而提升利潤(rùn)的資本擴(kuò)張型企業(yè)。
　　
　　中國(guó)消費(fèi)高增長(zhǎng)時(shí)代到來(lái)
　　數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去20年，中國(guó)GDP復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到16