華泰柏瑞基金:等待春天的到來

　　8月中國經濟宏觀數據顯示，雖然通脹有所下降，但中國經濟同時出現了增速繼續放緩的跡象。市場人士普遍擔憂未來經濟走勢。華泰柏瑞基金研究部發布的分析報告認為，8月中國經濟增速出現放緩跡象更多的應該是受到外需的影響，國內狀況目前仍保持穩定，因此短期內經濟放緩幅度有限。
　　
　　投資增速難以持續 出口存在下行風險
　　華泰柏瑞基金表示，較高通脹抑制的消費現象仍然存在，房地產限售的影響也在與住宅相關的家電銷售上體現出來。8月出口增速出現上升，但結合國內外形勢分析來看，進口將會好于出口，凈出口難對經濟有貢獻。基建投資仍然處在較低的水平，而在制造業投資增速則出現了小幅的回升。由于目前并未看到資金面狀況的緩解，因此經濟增速在今年剩下的幾個月中仍存繼續小幅下降的可能。
　　分指標來看，華泰柏瑞基金認為，8月工業增加值增長13.5%，較7月下降0.5個百分點。但無論是從工業增加值的趨勢項環比數據、產出缺口數據還是一些中觀數據諸如發電量、水泥等產量數據，都表明未來工業增加值繼續大幅下降的概率不大。8月固定資產累計增速小幅下降0.4個百分點，整體仍然保持穩定。基建投資增速繼續保持負增長，房地產投資和制造業投資小幅增加。資金來源中除了貸款增速出現了明顯的下降，其余尚保持平穩，但資金利率的抬高將使投資增速缺乏可持續性。
　　社會消費品零售總額當月同比較上月出現0.2個百分點的下降，主要消費品種中，汽車消費出現小幅反彈，房地產相關銷售出現了比較明顯的下降，而石油制品消費則相對平穩，金銀珠寶消費增速回落后企穩，目前仍處于較高水平。
　　8月進出口增速出現上升，進口回升速度較快，貿易順差較上月額度有所減少。華泰柏瑞基金認為，進口增速較快有傳統大宗商品如大豆和鐵礦砂等價格上漲幅度較大的原因，而PMI新出口訂單數據和加工貿易盈利空間的收窄都預示著未來出口增速存在下行風險。
　　食品價格漲勢已弱 貨幣供應增速下降
　　8月CPI為6.2%，比7月份下降了0.3個百分點。華泰柏瑞基金認為，分項來看，食品價格漲勢已弱，而非食品價格仍然保持高于環比均值的水平，印證了央行關于未來CPI不樂觀的觀點。8月PPI為7.3%，雖然同比數據比上月下降了0.2個百分點，但環比出現了0.1個百分點的漲幅，而前兩個月環比均為0。未來PPI漲幅如何還要看國內需求狀況以及美歐日的貨幣寬松狀況。
　　8月廣義貨幣增長13.5 %，狹義貨幣增長11.2%，增速較上月繼續下降。華泰柏瑞基金認為，從環比數據來看，M2增速環比變化基本符合季節規律，而M1則較弱，顯示目前貨幣活化程度有所減弱。雖然8月新增存款并不多，但是居民和企業存款都出現了正增長，對銀行的資金面起到了一定的緩解作用。
　　
　　市場受流動性制約 靜待政策變化
　　華泰柏瑞基金經理秦嶺松指出，當前市場的表現，主要受流動性的影響：其一是貨幣政策自去年11月起明確轉向，在一到兩個季度后明顯影響到企業基本面和A股的趨勢；其二是CPI在高位，市場的估值整體起不來，只有CPI從6.2%到4%以下，政策轉變為中性或略寬松，市場估值才能起來；其三是海外熱錢，受歐債危機的影響流入減少，在7月甚至出現凈流出的現象；其四是對地方融資平臺的擔心，也會對流動性產生影響；其五是房地產去庫存化的過程，不僅影響房地產類公司的業績，還將影響其上下游產業鏈如機械、水泥、家電、汽車等。
　　秦嶺松表示，根據“投資時鐘”理論，在產出缺口觸頂后、通脹觸頂前，現金和防御類價值股應是主要的投資品種；在通脹觸頂后、產出缺口觸底前，債券和防御類成長股，應是主要的資產配置。目前市場調整已達4到5個月，已經到調整中后期。當前應該做的是靜靜等待政策變化，選擇能穿越周期的東西，等待春天到來。