甜蜜的謊言

　　 自從白糖上市以來，有關白糖的上漲都會被人們灌名為“蜜月期”或“甜蜜風暴”，對于大多數期貨投資者來說，對白糖曾上演的驚濤駭浪的上升行情并不陌生，如今我們再次關注到這個品種卻不是因為這“甜蜜”還會延續下去，而是其內在所蘊涵的一些潛在危機，甚至我們認為這種所謂的“甜蜜”是一場徹頭徹尾的謊言！
　　無論廠商、經銷商都在為這個謊言圓謊，但我們核算成本后發現，這些機構為了共同利益而推高的糖價已經令其產生了泡沫，而且這個泡沫隨時可能破碎，就噸糖成本來看，怎么算都是4000元左右，而今現貨糖價卻高居7000元，這是何等的暴利？從前天然的賣方也跟著成為了糖價上漲推動的主力，這種不合理的投資行為和已經脫離市場基本利潤規律的壟斷暴利已經越來越難以維系，隨時需要修正和調整。
　　我們看到，從7月開始，發改委相關人士就曾赴廣西約談幾大糖企，調研了解白糖上漲的原因，意欲對糖價提出限價要求；9月，國家發改委下發通知，要求各地價格監管部門要加強兩節期間市場價格監管，嚴肅查處哄抬價格等違法行為，其中對于食糖價格出現的非正常上漲情況，發改委表示嚴厲打擊囤積居奇哄抬糖價等情況，促進食糖市場價格平穩有序。這似乎是政策打壓所釋放出的先期信號，和今年3月暴跌前的棉花非常相似。
　　同時隨著糖價持續運行在高位，其替代產品的需求也在增加，這樣變相減少了對白糖的消費需求，對維系其高價格局極其不利。隨著糖價上漲，淀粉糖生產企業將在替代過程中受益，當糖價高于6000元/噸以上，蔗糖與淀粉糖價差近2000元/噸時，終端企業更多地使用的是淀粉糖而非蔗糖。這時淀粉糖的替代效應明顯，2011年淀粉糖產量及需求有望提升150萬噸。據了解，我國食糖與淀粉糖交叉市場份額約占全國工業食糖需求量的33.4%。
　　我們考察發現，廣東某公司截至目前可樂的配方采用75%淀粉糖，25%砂糖，雪碧、芬達全部采用淀粉糖，去年同期該工廠可樂采用25%淀粉糖，75%砂糖，雪碧、芬達50%淀粉糖，50%砂糖。業內人士分析認為，碳酸飲料和果汁蔬菜汁兩大行業如果全部采用砂糖，用糖量在350-380萬噸之間，企業為了降低成本壓力，將采用更多的淀粉糖，減少砂糖用量。預計兩大行業蔗糖替代需求有望超過100萬噸以上，這對蔗糖需求會造成不小壓力。
　　除此之外，之前一直以生產工業乙醇為主的巴西糖由于原油價格下跌，生產利潤大不如前，生產工業乙醇的用糖量開始大幅下降，巴西產糖將不得不大量用于出口，也將進一步增加了國際白糖的供應壓力。數據顯示，2010/11榨季的食糖產量增加了475萬噸。在2011/12榨季，巴西的產量增加不多，全球的產量增加約1000萬噸，而巴西只增長150萬噸，盡管增長的不多，但是由于生產工業乙醇所用的糖量開始下降，巴西糖的出路只能在出口上，這部分不小的產量流入白糖供應市場，肯定需要價格的一定調整才能消化。
　　 再從技術形態上來看，目前糖價形成一個M頭，回踩頸線后下跌放量，技術形態已經確認了下行走勢，加上兩節和夏季正在過去，投機資金炒做的題材喪失，其利多因素正在逐漸消退，因此在這種背景之下，投資者的操作策略應以逢高拋空為宜。