博時(shí)卓越品牌基金經(jīng)理聶挺進(jìn):實(shí)體和資本市場(chǎng)同時(shí)擠泡沫

　　今年1-8月超過(guò)13億平米的地產(chǎn)新開(kāi)工面積，從中期來(lái)看，無(wú)論如何都將是一個(gè)很難逾越的高峰。我們過(guò)去五六年的地產(chǎn)銷(xiāo)售均值只有8億平米，如果按照目前的開(kāi)工速度進(jìn)行下去，當(dāng)前一年的開(kāi)工面積就需要城鎮(zhèn)化率直接上升4%來(lái)進(jìn)行消化。從大的概率上來(lái)說(shuō)，未來(lái)地產(chǎn)行業(yè)庫(kù)存大幅上升和開(kāi)工速度放緩是可以預(yù)見(jiàn)的，因此不看好與地產(chǎn)相關(guān)的資本品產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)的表現(xiàn)。
　　從另一方面看，房地產(chǎn)和建筑行業(yè)以及相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體資金的吸納和由此導(dǎo)致的資源錯(cuò)配已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)危險(xiǎn)區(qū)域。但反過(guò)來(lái)看房地產(chǎn)的適度調(diào)控和信貸政策回歸正常所帶來(lái)資金價(jià)格回升，會(huì)促進(jìn)資源在部門(mén)間的合理配置——當(dāng)然還需要一些壟斷性部門(mén)的放開(kāi)和讓利。轉(zhuǎn)型的前提條件是適當(dāng)降速，我們相對(duì)健康的企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表，為實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型和下一輪經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了基礎(chǔ)。
　　我們認(rèn)為未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比會(huì)有一定下滑，但政策性風(fēng)險(xiǎn)在逐步消退。部分先期跌的比較多的大金融類(lèi)股票將逐步筑底企穩(wěn)。而中小股票的擠泡沫尚未完成。從中報(bào)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板公司在收入增長(zhǎng)32%的背景下，去除掉募集資金帶來(lái)的利息收入，真實(shí)的凈利潤(rùn)增速只有7%，而相對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率卻超過(guò)50倍。這與主板非金融類(lèi)企業(yè)凈利潤(rùn)增速19%所對(duì)應(yīng)的18倍市盈率相比，毫無(wú)疑問(wèn)還處于擠泡沫的初期。